瑞银：中国太阳能行业：太空之旅：中国天基太阳能上行空间可期

原标题：UBS China Solar Industry：A journey to space： more upside expected for space~based solar

摘要

瑞银认为，SpaceX计划在未来三年内建设100GW天基AI卫星太阳能容量，标志着天基太阳能需求的转折点。GaAs是当前主流技术，效率>30%，但成本高达60美元/W以上；P型HJT成本约20美元/W，更适合减重降本，预计从2026年起逐步获得份额。长期看，钙钛矿-硅叠层电池效率>33%，且太空真空环境可解决降解问题，有望成为终极技术。瑞银预测天基太阳能需求将从2026年的0.3GW增至2035年的115GW，市场规模达1.1万亿美元。尽管近期盈利贡献有限，但市场将给予估值溢价，利好拥有先进技术（GaAs、钙钛矿、P-HJT）的公司及设备商。

主要观点

• SpaceX于1月22日宣布计划未来三年在美国建设100GW天基AI卫星太阳能容量，此前曾计划每年部署100万个太阳能AI卫星，2030年达100GW。
• 瑞银认为这标志着天基太阳能需求的转折点，持续降本和技术进步将释放未来几十年的需求。
• 天基太阳能关键技术要求是高转换效率、低重量和高耐太空环境性。
• GaAs是当前主流，效率>30%，耐低温和高辐射，但成本>60美元/W，远高于P型HIT的20美元/W。
• P型HIT更适合薄片化，减重降本潜力大，预计从2026年起逐步获得市场份额。
• 长期看，钙钛矿-硅叠层电池效率>33%，高柔性、轻量，太空真空环境有助于解决降解问题，延长寿命，有望成为主流。
• 可重复使用火箭技术进步将大幅降低卫星发射成本，推动卫星数量和单机功率增长，提振天基太阳能需求。
• AI数据中心电力需求激增也可能推动天基AI数据中心转型，进一步打开上行空间。
• 瑞银预测天基太阳能需求从2026年0.3GW增至2035年115GW，假设钙钛矿和P型HJT分别占45%/50%份额，成本8-9美元/W，市场规模达1.1万亿美元。
• 尽管近期盈利贡献有限，但市场将给予估值溢价，利好拥有先进技术（GaAs、钙钛矿、P-HJT）的公司、HJT设备商及薄膜材料商。

论述逻辑

SpaceX宣布大规模天基太阳能计划 → 瑞银认为需求转折点已至 → 技术路线：GaAs当前主导但成本高，P型HJT因成本低、减重潜力大将从2026年起替代，钙钛矿-硅叠层长期有望成为终极方案 → 可重复使用火箭降本和AIDC需求驱动 → 需求从0.3GW（2026）增至115GW（2035），市场规模1.1万亿美元 → 估值上行，推荐技术领先者和设备商。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出天基太阳能需求增长依赖于可重复使用火箭技术持续降本、AI数据中心电力需求推动，以及钙钛矿稳定性与寿命的技术突破。

推荐标的

报告未给出具体评级或目标价，但列出了相关主题股票：

• 电源系统：明阳智能（601615.SH）计划收购Uniwatt（占中国GaAs太阳能电池市场20%份额）
• 太阳能电池：帝尔激光（002865.SZ）计划合作开发钙钛矿电池和CPI膜；东方日升（300118.SZ）开发P型HJT和钙钛矿电池；晶科能源（688223.SH）与金泰科技合作开发钙钛矿叠层电池
• 辅材：瑞联新材（688323.SH）PI膜和CPI膜已应用于领先商业航天公司；沃格光电（603773.SH）PI膜产品已送样测试；福斯特（603806.SH）开发航天用PI膜
• 设备：晶盛机电（300316.SZ）单晶炉和切片设备；迈为股份（300751.SZ）HJT生产设备；晟成新能源（300724.SZ）HJT、钙钛矿生产设备；先导智能（300450.SZ）钙钛矿生产设备、固态电池设备；纳科诺尔（920522.SH）固态电池设备；海目星（688559.SH）钙钛矿生产设备、固态电池设备
• 火箭：金风科技（2208.HK）持有领先火箭制造商Landspace Technology 4%股份；天顺风能（300129.SZ）与领先火箭制造商战略合作开发火箭燃料箱

关键图表

Figure 1: 天基太阳能市场规模预测

Figure 2: 太空太阳能主题相关股票