2026-05-21 · Goldman Sachs · 宏观策略

高盛：日本4月贸易数据——原油进口单价飙升但进口量骤降，LNG进口价格稳定

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原标题：21 May 2026 | 10:32AM JST

摘要

日本4月出口量同比增速与一季度均值持平，为+3.4%，但经季调环比下降2.9%。贸易顺差达+3019亿日元，远超高盛和彭博预期。原油进口单价较2月（冲突前）飙升57%至16121日元/桶（101.4美元/桶），进口量同比骤降63.7%。LNG进口单价仅较2月上涨4%，进口量同比下降20.6%。

主要观点

4月出口额连续第二个月两位数增长，同比+14.8%，高于高盛预期的+10.0%和彭博预期的+9.0%。
进口额同比+9.7%，与3月+10.9%的增速基本持平。
贸易顺差为+3019亿日元，而去年同期为逆差-1495亿日元，高盛和彭博均预期逆差约-720亿日元。
出口量同比+3.4%，与一季度均值+3.6%相近；但经季调环比下降2.9%（一季度环比+3.9%）。
对美欧出口量同比大幅增长，但对亚洲出口放缓。
原油进口单价从3月的10763日元/桶升至4月的16121日元/桶（美元计从68.7美元/桶升至101.4美元/桶），较2月分别上涨57%和54%。
原油进口量同比骤降63.7%。
LNG进口单价从2月的约1755日元/mmbtu升至4月的1829日元/mmbtu，仅上涨4%；美元计从11.3美元/mmbtu升至11.5美元/mmbtu，上涨2%。
LNG进口总量426.9万吨，同比下降20.6%；其中从中东进口同比下降76%至13.9万吨，从俄罗斯进口同比增长30%至45.6万吨。

论述逻辑

报告从4月贸易数据出发，指出出口额和出口量增速维持稳健，但经季调环比显示出口量出现下滑，且区域分化明显（对美欧强、对亚洲弱）。同时，中东冲突导致原油进口单价在4月大幅跳升，但进口量因价格高企而锐减；相比之下，LNG价格涨幅温和，进口量降幅也较小，且俄罗斯供应增加部分弥补了中东减量。最终贸易顺差大幅超预期，主要受进口额增速低于出口额以及原油进口量下降的影响。