高盛：汇川技术（300124）：新年开局强劲，2026年1-2月工业自动化订单同比增长40%~50%

原标题：Goldman Sachs Shenzhen Inovance Technology Co. (300124): New year started strong with IA order up 40%~50% yoy in Jan~Feb 2026

摘要

高盛发布报告指出，汇川技术2026年1-2月工业自动化（IA）订单同比增长40%~50%，远超2025年12月的30%+和2025年1-2月的15%增速。增长主要由电池、汽车制造设备、机床、消费电子、风电、工程机械、注塑机、起重机等终端市场驱动，所有终端市场均表现强劲，仅太阳能小幅增长（低个位数）。产品方面，PLC、伺服、机器人等均录得高增长，仅变频器略逊。海外订单同比增长50%~60%，尽管基数较小。高盛认为，即使排除1月初提价5%~25%中可能低于10%的影响，该趋势仍超预期，主要得益于持续的市场份额增长和顶级客户覆盖。报告还对比了海天国际（1882.HK）和怡合达（301029.SZ）的订单趋势。高盛维持对汇川技术的买入评级，12个月目标价75.4元人民币，基于2026年预期市盈率35倍。

主要观点

• 汇川技术2026年1-2月工业自动化订单同比增长40%~50%，较2025年12月的30%+和2025年1-2月的15%显著加速。
• 增长由电池、汽车制造设备、机床、消费电子、风电、工程机械、注塑机、起重机等终端市场驱动，无终端市场表现疲弱。
• 太阳能终端市场订单同比增长低个位数，表现相对较弱。
• 产品方面，PLC、伺服、机器人等均录得高增长，仅变频器增速略低。
• 海外订单同比增长50%~60%，尽管基数较小。
• 高盛认为，即使排除1月初提价5%~25%中可能低于10%的影响，该趋势仍超预期。
• 优于同行和宏观的表现主要得益于持续的市场份额增长和顶级客户覆盖。
• 对比同行：海天国际2026年1-2月整体订单同比低个位数下降（2025年12月为双位数增长），其国内订单低个位数下降，海外订单低个位数增长。
• 怡合达2026年1-2月订单同比增长约30%，较2025年12月的20%加速，主要受电池、半导体和电子终端市场支撑，太阳能和汽车因以旧换新政策变化而拖累。
• 怡合达2026年资源分配偏向半导体（2026年1-2月订单同比增长55%），整体营收增长预期为20%~30%。
• 怡合达仍看到动力电池产能扩张，尽管2026年初国内电动车销售下滑，其电池订单2026年1-2月同比增长67%。

论述逻辑

汇川技术2026年1-2月工业自动化订单强劲增长（40%~50% yoy）→ 增长由多个终端市场驱动，无弱项 → 产品线普遍高增长，仅变频器略逊 → 海外订单也强劲（50%~60% yoy）→ 即使考虑提价影响，趋势仍超预期 → 优于同行和宏观的表现归因于市场份额增长和顶级客户覆盖 → 对比海天国际和怡合达的订单趋势，进一步验证汇川的领先地位。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出汇川技术仍有机会在海外市场扩张，并预期其在小/大型PLC领域获得市场份额，以及EV组件业务持续增长。风险包括：工业自动化市场份额增长慢于预期、利润率趋势弱于预期、EV组件业务爬坡慢于预期、制造业资本支出/自动化需求放缓。

推荐标的

• 汇川技术（300124.SZ）：评级为买入，12个月目标价75.4元人民币（基于2026年预期市盈率35倍），当前股价67.99元人民币，潜在上涨10.9%。
• 海天国际（1882.HK）：提及订单趋势，未给出评级或目标价。
• 怡合达（301029.SZ）：提及订单趋势，未给出评级或目标价。

关键图表

Exhibit 1: 汇川技术工业自动化月度订单（人民币百万元）及同比增长

Exhibit 2: 精选FA公司订单增长：汇川、海天国际（国内）、怡合达

Exhibit 3: 海天国际月度订单（人民币百万元）及同比增长

Exhibit 4: 海天国际6个月滚动订单（人民币百万元）及同比增长