2026-09-13 · 华泰证券 · 宏观策略

华泰证券海外周报：市场对联储加息预期大幅升温

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摘要

华泰证券海外周报指出，美国8月核心CPI环比0.3%、高于预期的0.2%，8月PPI同比5.4%、高于前值4.8%和预期5.3%，叠加中东冲突推升全球油价与能源通胀，通胀上行风险加剧；欧央行9月如期加息25bp至2.5%并释放进一步收紧信号，市场对联储加息预期大幅升温，9月加息概率上升至90%左右，年内累计加息幅度上升15bp至50bp且预期明年仍有接近两次加息。全周美债收益率曲线整体上移，2年、10年期收益率分别上行26bp、18bp至4.63%、4.96%；布伦特原油大涨8.7%至104.6美元/桶，而COMEX期金下跌1.5%至4408.9美元/盎司，日元升值1.7%至153.6、美元指数小幅贬至99.1，标普、纳指、道指分别下跌0.8%、0.7%、1.6%。高频数据显示增长势头放缓：亚特兰大联储GDPNow下调至4.4%，三季度实际个人消费Nowcast下修至3.6%，Redbook名义零售同比回落至8.3%，30年期固定房贷利率上行5bp至6.76%压制住房市场。政策面上，美国财政部将长端国债单次回购规模从20亿提高至60亿美元但力度低于市场预期，加拿大正式对约276亿加元美国进口商品实施15%、25%和50%的反制关税。本周关注美国8月零售（9月16日）、美联储9月FOMC（9月17日）与日央行9月议息会议（9月18日）。风险提示为地缘政治不确定性与货币政策超预期紧缩。

主要观点

美国8月核心CPI环比超预期、叠加油价与能源通胀上行，是本周推升联储加息预期的核心触发因素：核心CPI环比回升至0.3%高于预期的0.2%，CPI环比0.4%、同比3.4%均符合预期，核心CPI同比回落至2.4%符合预期；分项上油价高企推升能源通胀，住房和除住房外核心服务均升温，核心商品小幅回落

美国8月PPI同样超预期：同比5.4%高于前值4.8%和预期5.3%，环比0.4%高于前值0.1%且符合预期；核心PPI环比0.2%低于前值和预期的0.3%，分项看整体商品价格环比1.1%（能源驱动商品价格反弹）、服务价格环比仅0.1%，剔除食品和能源后为0.4%

市场对联储加息预期大幅升温：9月加息概率上升至90%左右，年内累计加息幅度上升15bp至50bp，且预期明年仍有接近两次加息；债市方面2年、10年期美债收益率分别上行26bp、18bp至4.63%、4.96%，收益率曲线整体上移

货币政策方面，欧央行9月加息25bp至2.5%，明确指出中东冲突正在通过能源价格形成新的通胀压力，并释放进一步收紧信号

高频数据显示增长势头放缓、消费回落、就业数据稳定：亚特兰大联储GDPNow下调至4.4%指示美国经济增长有所放缓，三季度实际个人消费季比折年增速Nowcast下修至3.6%，Redbook名义零售同比回落至8.3%；上周首申人数小幅下降0.1万至20.6万（高于预期的20.5万），续申人数小幅下降0.1万至177.4万

房贷利率上行压制住房市场：截至9月10日美国30年期固定房贷利率上行5bp至6.76%，或压制房贷申请量；截至9月4日房贷申请量指数回落至240.6；高频图表显示Redfin房屋销售量有所上升，但待售时长上升显示房屋流通速度下降、中位数房价同比增速下行

财政与贸易动态：美国财政部将长端国债单次回购规模从20亿提高至60亿美元，幅度低于市场预期；加拿大正式对约276亿加元的美国进口商品实施15%、25%和50%的反制关税，涉及钢铁、乳制品、家电、农业设备、纸浆纸张和电子产品，贸易摩擦进一步升级

大宗商品方面油价大涨而贵金属走弱：布伦特原油期货上涨8.7%至104.6美元/桶，COMEX期金下跌1.5%至4408.9美元/盎司，伦敦现银下跌2.6%（其具体价格数字因原文排版识别问题无法从文本确认），LME现铜下跌0.7%至14230美元/吨

汇率与股市方面日元明显升值、美元小幅贬值、美股普跌：日元升值1.7%至153.6，美元指数贬值0.1%至99.1，欧元贬值0.1%至1.16；标普、纳指、道指分别下跌0.8%、0.7%、1.6%

制造业和出口高频跟踪：8月日本出口同比增速较前月同期回落；截至9月10日波罗的海干散货指数上升至3521；高频商品指标显示美国汽油需求量小幅回落、截至9月4日EIA商业原油库存减少而原油产量较前一周上行

金融条件与市场情绪：彭博美国金融条件指数小幅上行、金融条件小幅放宽，高盛美国、欧元区金融条件小幅收紧；MOVE债券波动率与VIX指数较上一周上升，北美CDX指数上升反映美国信用风险上升；AAII看涨情绪下降至-1.39%，Market Vane股市看涨情绪持平于77%

本周关注美国8月零售（9月16日）、美联储9月FOMC（9月17日）、日央行9月议息会议（9月18日）；报告风险提示为地缘政治不确定性与货币政策超预期紧缩

论述逻辑

美国8月核心CPI环比0.3%超预期（预期0.2%）＋8月PPI同比5.4%超预期（预期5.3%）＋中东冲突推升油价（布伦特单周上涨8.7%至104.6美元/桶）→ 能源通胀与住房及除住房外核心服务同时升温，通胀上行风险加剧 → 欧央行9月加息25bp至2.5%并释放进一步收紧信号 → 市场对联储加息预期大幅升温（9月加息概率升至90%左右、年内累计加息预期上升15bp至50bp、明年预期仍有接近两次加息）→ 利率预期重估推动美债收益率曲线整体上移（2y、10y分别上行26bp、18bp至4.63%、4.96%）、MOVE与VIX波动率上升、北美CDX上升反映信用风险上升 → 资产端表现为油价大涨而贵金属走弱、日元升值1.7%、美元指数小幅贬值、美股三大股指普遍下跌 → 报告提示以9月16日美国零售、9月17日联储FOMC、9月18日日央行议息验证政策路径，并警示地缘政治不确定性与货币政策超预期紧缩风险