高盛 G10消费者全景仪表盘（2026年7月）：消费增速初显放缓迹象

摘要

高盛将G10消费者仪表盘更新至2026年7月：发达市场家庭资产负债表总体依然稳健，但在能源价格走高背景下消费信心低迷，多数发达经济体支出增速开始放缓。 美国7月核心零售环比下降0.4%，剔除Prime Day错位后三个月年化实际核心零售增速仅+1.1%，高盛美国团队预计下半年实际消费增速将放缓至低于潜力的1-1.5%。 就业方面，欧元区（6.3%）、日本（2.5%）、澳大利亚（4.5%）失业率接近历史低位，英国失业率仍偏高（4.9%三个月均值，约P30）。 综合消费者健康指标显示日本约P65最强、加拿大约P35最弱，美国和英国约P45；较上期澳大利亚与英国改善、日本恶化。

主要观点

• 家庭资产负债表仍是主要优势：日本、澳大利亚、美国的家庭净资产收入比接近历史最高，加拿大与欧元区约第90百分位，英国约第60百分位。

• 实际净资产增长与上期基本持平：日本P90、澳大利亚与美国P55、加拿大P35、欧元区与英国P30。

• 消费信心普遍低迷且低收入群体受能源价格冲击最大：美国8月密歇根大学消费者信心指数超预期降至51.0（7月55.2），年长者、低收入及无大学学历群体降幅显著。

• 澳大利亚消费信心连续第二个月改善至8月88.9（7月83.9），改善集中于有按揭人群及RBA 8月11日决议之后收到的反馈，但仍较历史均值低11%。

• 实际收入增长明显分化：美国仅P10（政策扰动与移民下降放大了放缓）、加拿大P30、欧元区P40，主因能源价格拖累；英国P50、澳大利亚P60，日本高达P95，政府价格管制限制了能源冲击的影响。

• 工资动能：日本6月全员工基本工资同比加速至3.4%（5月+3.0%），日本央行密切关注的同样本口径加速至+2.9%（5月+2.5%）；英国6月三个月同比私营部门常规薪资增速微降至+2.8%（5月+2.9%）。

• 实际支出增速普遍转弱：日本（P60）、欧元区（P55）、加拿大（P35）较上期恶化，英国（P60）持平，澳大利亚（P65）改善；美国7月核心零售环比下降0.4%、远逊预期（今年Amazon Prime Day提前至6月放大了环比疲弱）。

• 剔除Prime Day错位后，美国实际核心零售三个月年化增速降至+1.1%；高盛美国团队指出二季度消费健康依赖超常规退税的临时支持，预计下半年实际消费增速放缓至低于潜力的1-1.5%。

• 澳大利亚6月家庭支出环比增长0.8%、高于预期，其中可选消费环比+1.2%领涨。

• 劳动力市场：欧元区（6.3%）、日本（2.5%）、澳大利亚（4.5%）失业率接近历史低位，美国4.1%（约P70）、加拿大6.4%（P50）、英国4.9%三个月均值（P30）；美加失业率降0.1pp（美国因参与率下降），英澳升0.1pp。

• 债务与信贷：债务偿付比率在美国（P75）与欧元区（P65）历史偏低，日本（P45）与英国（P45）接近均值，加拿大（P20）与澳大利亚（P35）偏高；加拿大房价自2022年下行后显现企稳迹象；家庭债务增速在亚洲和加拿大高于历史均值，西欧接近均值，美国处于历史低位。

• 综合消费者健康指标排名：日本约P65居首，其后澳大利亚约P55、欧元区约P50、美国与英国约P45、加拿大约P35垫底；较上期澳大利亚与英国改善、日本恶化。

关键展望

• 高盛美国经济团队预计，随着超常规退税带来的临时支持消退，2026年下半年美国实际消费支出增速将放缓至低于潜力的1-1.5%。

• 日本央行密切关注的同样本口径基本工资增速是后续关键验证指标，6月已加速至+2.9%（5月+2.5%）。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的（本报告为G10宏观消费者主题研究，不含个股评级、目标价或覆盖公司）。