瑞银 量化动态：因子表现与估值

摘要

本报告为瑞银量化团队截至2026年9月18日当周的全球及各区域因子表现与估值跟踪周报。 报告基于瑞银每日因子回报数据库，重点监测在动荡市场环境下各类投资风格在短期维度的有效性。 报告涵盖的风格因子包括价值（Value）、动量（Momentum）、质量（Quality）、成长（Growth）、市值（Size）与风险（Risk）。 所有风格回报均以美元计价，并基于市值加权的买多卖空（long-short）构建，且进行了严格的中性化处理（价值因子经行业、区域和市值中性化；动量、质量、成长与风险因子经区域和市值中性化；市值因子经区域中性化）。 此外，报告结合12个月远期市盈率（12m forward P/E）与市净率等指标，对比了各因子当前估值与其长期历史（如20年分位数）所处的相对水平，并覆盖了美国、欧洲、日本、除日本外亚洲、中国A股、新兴市场及澳大利亚等主要市场。

主要观点

• 报告旨在通过每日因子收益数据库提供短期因子的最新表现快照，跟踪动荡市场中各类风格的有效性。

• 报告覆盖价值、动量、质量、成长、市值和风险六大风格，所有风格回报均以美元计算并采用市值加权的多空组合方式。

• 各风格因子执行了严格的中性化基准构建，以剥离非目标因子的干扰。

• 估值体系主要考察全球各类风格相对于其长期历史水平的当前位置，并评估各区域市场统计数据。

• 全球层面展示了市值（大盘减小盘）、成长、动量、质量、波动率及价值因子的多空表现。

• 估值评估基于12个月远期市盈率（P/E）及12个月远期市净率（P/B yield），并在区域层面提供了当前值对比20年历史区间的分析。

• 国别与区域监测覆盖美国、欧洲、日本、除日本外亚洲、中国A股在岸、新兴市场及澳大利亚的因子多空表现与估值水平。

• 瑞银全球股票12个月评级体系中，买入、中性及卖出评级的全球覆盖比例分别为55%、40%和6%。

论述逻辑

• 报告首先确立了基于日频因子收益与中性化多空组合的分析方法 -> 随后全方位监测全球及各大区域（美、欧、日、除日亚洲、中国A股、新兴市场、澳大利亚）在六大风格（大盘/小盘、成长、动量、质量、风险/波动率、价值）上的最新周度收益动量 -> 进而结合12个月远期P/E和P/B等估值指标与20年历史分位数对比 -> 最终为量化及风格轮动投资者提供市场在动荡环境下的因子有效性及估值高低定位结论。

关键展望

• 量化模型依赖公司财务披露、市场一致盈利预期与股票价格，历史规律在未来可能发生变化。

• 异常的公司特定事件可能会压倒用于对股票进行排序和打分的系统性策略影响。

推荐标的

• 报告未明确给出具体推荐标的（本报告为量化因子表现与估值周报，未列出个股买入/卖出评级与目标价）。

关键图表

图1. 截至9月18日各因子周度表现 分析师

图3. 澳大利亚市盈率（未来12个月远期）