高盛 澳大利亚中小盘：股票精选与财报季回顾（2026年8月）

摘要

高盛于2026年9月4日发布澳大利亚中小盘（SMID）报告，回顾2026年8月财报季，梳理关键要点、指引（GSe vs 共识）与覆盖范围内的近期催化剂。 报告给出十大多头精选：CDA、PWH、CCL、SNL、C79、SSM、NGI、PNI、BRG、PME，并对 DMP（达美乐）与 ING（Inghams）持谨慎（卖出）态度。 Elijah Mayr 看好 Codan 与 PWR Holdings 的盈利上行与近期催化剂（结构性国防主题），并认为 SNL（份额提升）与 CCL（协同效应）具备中期增量上行。 Lindsay Bettiol 指出 Chrysos 与 Service Stream 在所有关键指标上全面超预期：SSM 约85%的 FY27 工作已锁定、WIH 管道达 82 亿澳元（约6年覆盖），C79 规划未来3年将机队规模约翻倍。 James Leigh 青睐 Breville 在结构性增长的咖啡市场中的竞争地位，短期更偏好其美国消费敞口而非澳新可选消费。 按2026年9月3日收盘价，覆盖表中上行空间居前的包括 Life360（+61.2%）、Catapult（+59.8%）、NGI（+59.7%）、Hansen（+51.8%）与 Pinnacle（+50.9%），PME 目标价 A$222.00 对应 28.8% 上行。 GSe 与共识对比显示 CCL 的 FY27 收入预测低于共识 13.1% 但 EBITDA 高出 11.6%，ING 的 NPAT 预测高出共识 6.7%。

主要观点

• 报告回顾2026年8月财报季，突出关键要点、指引（GSe vs 共识）与更广泛 SMID 覆盖范围内的催化剂

• 核心多头精选为 CDA、PWH、CCL、SNL、C79、SSM、NGI、PNI、BRG、PME；对 DMP 和 ING 持谨慎态度

• Codan（CDA，买入）与 PWR Holdings（PWH，买入）具备盈利上行与近期催化剂，长期增长受结构性国防主题支撑，两者在各自细分领域表现领先

• Supply Network（SNL，买入）与 Cuscal（CCL，买入）中期受益于稳定的防御性行业动态，SNL 有份额提升、CCL 有协同效应带来的增量上行

• Inghams（ING，卖出）与 Domino's（DMP，卖出）继续面临特定的运营与行业层面挑战

• Chrysos（C79，买入）与 Service Stream（SSM，买入）是财报季两大突出表现者，所有关键指标全面超预期

• C79 的 FY27 部署量在创纪录管道下已基本无风险，公司继续受益有利宏观，并规划未来3年将机队规模约翻倍

• SSM 有望迎来强劲 FY27：国防 PAS 合同已达满负荷，约85%的 FY27 工作已锁定，WIH 管道 82 亿澳元（约6年覆盖），M&A 期权提供潜在上行风险

• 联属资管公司 Navigator Global（NGI，买入）与 Pinnacle（PNI，买入）FY26 业绩强劲，但随后因私募信贷等板块因素承压，高盛认为这构成机会

• Breville（BRG，买入）：长期看好其在结构性增长的咖啡市场中的强势竞争地位，短期继续偏好 BRG 的美国消费敞口而非澳新可选消费

• GSe vs 共识（FY27E，Exhibit 14）：CCL 收入预测较共识低 13.1% 但 EBITDA 高 11.6%；ING 的 NPAT 较共识高 6.7%；AOV 的 NPAT 较共识低 4.0%

• 覆盖估值表（价格截至2026年9月3日）：上行空间居前为 Life360 +61.2%（目标价 A$30.95）、Catapult +59.8%、NGI +59.7%、Hansen +51.8%、Pinnacle +50.9%；PME 目标价 A$222.00 对应 +28.8%；FY27 EPS 增速最高为 NGI 445%、TPW 305%

论述逻辑

• 起点：以2026年8月财报季的实际业绩为观察窗口，识别各标的超预期或逊预期的程度与关键要点

• 第二步：将高盛预测（GSe）与市场共识在收入、EBITDA、NPAT 层面逐项对比，定位预期差的方向与幅度

• 第三步：叠加行业主题（结构性国防、防御性行业动态、私募信贷情绪）与近期催化剂，落到评级、目标价与上行/下行空间（Exhibit 21），最终形成十大多头与两个空头的股票组合

关键展望

• C79：FY27 部署量在创纪录管道下已基本无风险，公司已规划未来3年将机队规模约翻倍

• SSM：预计 FY27 强劲——PAS 合同满负荷运行、约85%的 FY27 工作已锁定、WIH 管道 8.2bn 澳元（约6年覆盖），M&A 期权构成潜在上行风险

• NGI/PNI：私募信贷等板块担忧导致的股价承压被视为介入机会

• 全部评级与目标价基于2026年9月3日收盘价（例如 PME 目标价 A$222.00、Life360 目标价 A$30.95）

推荐标的

• Codan（CDA，ASX）：买入；目标价 A$51.50，现价 A$46.18，隐含上行 11.5%；结构性国防主题+盈利上行+近期催化剂

• PWR Holdings（PWH，ASX）：买入；目标价 A$12.60，现价 A$11.29，隐含上行 11.6%

• Cuscal（CCL，ASX）：买入；目标价 A$6.30，现价 A$5.55，隐含上行 13.5%；协同效应带来增量上行

• Supply Network（SNL，ASX）：买入；目标价 A$40.00，现价 A$36.34，隐含上行 10.1%；份额提升逻辑

• Chrysos（C79，ASX）：买入；目标价 A$10.26，现价 A$7.00，隐含上行 46.6%

• Service Stream（SSM，ASX）：买入；目标价 A$2.80，现价 A$2.37，隐含上行 18.1%

• Navigator Global（NGI，ASX）：买入；目标价 A$3.88，现价 A$2.43，隐含上行 59.7%

• Pinnacle（PNI，ASX）：买入；目标价 A$21.55，现价 A$14.28，隐含上行 50.9%

• Breville（BRG，ASX）：买入；目标价 A$37.70，现价 A$32.09，隐含上行 17.5%；结构性增长的咖啡市场

• Pro Medicus（PME，ASX）：买入；目标价 A$222.00，现价 A$172.42，隐含上行 28.8%（注：高盛担任 PME 2026年4月1日宣布回购的执行经纪商）

• Domino's（DMP，ASX）：卖出；目标价 A$18.00，现价 A$20.44，隐含下行 11.9%

• Inghams（ING，ASX）：卖出；目标价 A$1.90，现价 A$2.12，隐含下行 10.4%

• 其他覆盖中的买入评级标的上行空间较大者：Life360（目标价 A$30.95，+61.2%）、Catapult（A$5.05，+59.8%）、Hansen（A$5.10，+51.8%）、Duratec（A$2.87，+36.7%）、Temple & Webster（A$6.90，+45.3%）