摩根士丹利中国生物科技：ASCO 2026 要点~第三天

原标题：Morgan Stanley China Biotechnology：ASCO 2026 Takeaways~Day 3

摘要

摩根士丹利在 ASCO 2026 第三天发布了中国生物科技板块的要点总结。报告重点分析了多家中国生物科技公司公布的临床数据，包括康方生物、信达生物、百济神州等。报告指出，康方生物的 PD-1/VEGF 双抗依沃西单抗在非小细胞肺癌中的数据表现强劲，信达生物的 IBJ343 在胃癌中显示出初步疗效，百济神州的泽布替尼在慢性淋巴细胞白血病中的长期数据进一步巩固了其地位。整体来看，中国生物科技公司在 ASCO 上展示了创新实力，但竞争加剧和监管不确定性仍是风险。

主要观点

• 康方生物的依沃西单抗（PD-1/VEGF 双抗）在非小细胞肺癌一线治疗中，与帕博利珠单抗相比，中位无进展生存期（PFS）显著延长（11.1 个月 vs 5.8 个月），风险比（HR）为 0.46。
• 信达生物的 IBJ343（CLDN18.2 ADC）在 CLDN18.2 阳性胃癌患者中，客观缓解率（ORR）达到 38%，疾病控制率（DCR）为 72%。
• 百济神州的泽布替尼在慢性淋巴细胞白血病（CLL）的长期随访中，4 年无进展生存率（PFS）为 78%，与伊布替尼相比，安全性更优。
• 再鼎医药的 ZL-1310（DLL3 ADC）在小细胞肺癌中，ORR 为 25%，DCR 为 65%。
• 科济药业的 CT053（BCMA CAR-T）在多发性骨髓瘤中，中位缓解持续时间（DOR）为 24 个月，总缓解率（ORR）为 92%。
• 亚盛医药的 APG-2575（BCL-2 抑制剂）在急性髓系白血病中，联合阿扎胞苷的 ORR 为 45%。
• 报告认为，中国生物科技公司的创新药在 ASCO 上获得国际认可，但后续商业化能力和医保谈判仍是关键。
• 竞争方面，PD-1/VEGF 双抗赛道拥挤，康方生物需面对其他同类药物的竞争。
• 监管方面，中国药监局对创新药的审批速度加快，但临床数据要求趋严。
• 投资建议上，报告维持对康方生物、信达生物和百济神州的增持评级。

论述逻辑

ASCO 2026 第三天公布的数据显示，中国生物科技公司在多个靶点（PD-1/VEGF、CLDN18.2、DLL3、BCMA、BCL-2）上取得进展 → 这些数据支持了相关药物的疗效和安全性 → 从而增强了市场对这些公司未来商业化的信心 → 但竞争和监管风险仍需关注 → 因此，摩根士丹利维持对领先公司的增持评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出后续需关注康方生物依沃西单抗的 III 期数据读出、信达生物 IBJ343 的注册性试验进展，以及百济神州泽布替尼在全球市场的渗透率。风险方面包括竞争加剧、医保降价和临床失败。

推荐标的

• 康方生物（9926.HK）：增持评级，依沃西单抗数据强劲。
• 信达生物（1801.HK）：增持评级，IBJ343 初步疗效积极。
• 百济神州（6160.HK / BGNE.US）：增持评级，泽布替尼长期数据优异。
• 再鼎医药（ZLAB.US / 9688.HK）：未明确评级，ZL-1310 数据值得关注。
• 科济药业（2171.HK）：未明确评级，CT053 缓解率高。
• 亚盛医药（6855.HK）：未明确评级，APG-2575 联合方案有效。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。