国产GPU芯片行业深度：算力需求大爆发，国产替代进程加速

摘要

在大模型训练持续扩容与推理需求快速释放的驱动下，中国算力需求正迎来大爆发。 报告指出，受海外先进芯片供给受限及国产产品性能与生态完善的影响，算力需求正加速向本土厂商转移，预计2029年中国通用GPU市场规模将达到7153亿元，其中国产通用GPU市场规模达到2221亿元。 英伟达在中国AI芯片市场的份额可能由2025年约40%降至2026年约8%，为国产厂商让出巨大替代空间。 在相关标的中，天数智芯通过配售募资约70.7亿港元强化供应链，2025年营收增至10.34亿元且净亏损大幅收窄；寒武纪2025年营收达64.97亿元并成功扭亏为盈；海光信息营收则达143.77亿元。 报告给予国产GPU芯片行业“看好”评级。

主要观点

• 大模型训练与推理需求爆发，预计2029年中国通用GPU市场规模达到7153亿元。

• 国产替代进程加速，国产通用GPU市场规模预计将从2022年的10亿元激增至2029年的2221亿元。

• 英伟达在华市场份额预期大幅缩水，可能由2025年约40%下降至2026年约8%。

• 互联网大厂主导国内AI资本开支，2025年开支达3566亿元，占全国总量超65%。

• 天数智芯加速迈向规模交付，近期拟配售募资约70.7亿港元投向供应链保障与产品迭代。

• 天数智芯营收高增且亏损收窄，2025年营收达10.34亿元，经调整净亏损同比收窄32.1%。

• 寒武纪进入商业收获期，2025年营收达64.97亿元，同比大增453.21%并实现扭亏。

• 海光信息受益于信创刚需与AI风口，营收六年从10.22亿增至143.77亿，CAGR约69.5%。

论述逻辑

• 算力需求爆发（大模型训练与推理扩容）推动国内AI资本开支稳健高增。

• 海外先进芯片对华供给受限（美对华制裁），为国产替代创造了历史性窗口期。

• 国产GPU厂商实现技术突破与大客户导入，加速承接溢出的算力需求。

• 相关厂商在突破客户验证后进入规模交付阶段，营收与利润端开始释放强劲的经营杠杆。

关键展望

• 天数智芯产品路线图明确，2026年将完成对Blackwell架构的对标与反超，2027年剑指Rubin架构。

• 华为昇腾950系列已进入量产并加速落地，Atlas 950超节点预计于2026年Q4上市。

• 行业面临算力需求不及预期、技术研发滞后、供应链吃紧以及美对华技术封锁加强等风险。

推荐标的

• 天数智芯（9903.HK）：具备训推双线与全栈生态的通用GPU提供商，被列为相关标的。

• 寒武纪（688256.SH）：AI芯片第一股，2025年业绩量级跨越并扭亏为盈，被列为相关标的。

• 海光信息：CPU+DCU双芯布局，深度受益于信创与AI双重需求，被列为相关标的。