美国银行：资金流秀：无着陆、无降息、无加息、无横扫、无空头

原标题：The Flow Show

摘要

美国银行2026年7月9日发布的《资金流秀》报告指出，当前市场共识为“无着陆、无降息、无AI资本开支削减、无民主党中期选举横扫”，导致下半年空头稀少。资金流方面，截至报告日，股票流入564亿美元，现金流入395亿美元，债券流入313亿美元。美银牛熊指标维持在极度看多的9.5，触发卖出信号。报告建议降低风险敞口，并提出了“着陆”、“加息”、“AI资本开支削减”、“民主党横扫”四种反向交易。资产配置上，25/25/25/25组合（美股/美债/商品/现金）年化回报16%，为2021年以来最佳。

主要观点

• 美银牛熊指标维持在9.5的极度看多水平，已触发卖出信号；过去24年17次卖出信号后，ACWI平均2-3个月内下跌2-3%，命中率约60%，最大回撤15-20%。
• 资金流：股票流入564亿美元（年内第四大），现金流入395亿美元（货币市场基金资产达7.9万亿美元新高），债券流入313亿美元，加密货币流入5亿美元，黄金流入3亿美元。
• 中国股票流入90亿美元，为2025年12月以来最大。
• 科技股流入188亿美元，2026年有望创纪录的1830亿美元流入。
• 金融股流入24亿美元，为2026年1月以来最大。
• 美国30年期实际利率升至2.9%，为2008年11月以来最高，金融条件收紧。
• 韩国小盘科技股过去8周下跌36%，显示投机泡沫消退。
• 澳元/日元守住110关口，若该水平保持，投资者可能重新加载多头或进行看多轮换。
• 日本银行股过去三年上涨3倍，因日本国债收益率从0.5%升至3%；但若收益率继续上升导致银行股下跌，可能成为全球风险偏好转向的预警。
• 全球银行股突破上行，被视为最佳AI应用板块，且央行仅温和鹰派。
• 总统周期显示，特朗普2.0迄今表现优于历史均值，有望成为第四位实现连续四年股市正回报的总统。

论述逻辑

报告从资金流数据出发，指出当前市场极度看多（牛熊指标9.5），但金融条件收紧（30年实际利率高位）和投机泡沫消退（韩国小盘科技暴跌）构成风险。市场共识“无着陆、无降息、无AI资本开支削减、无民主党横扫”导致空头缺乏，但报告认为这些共识可能被打破，从而提出四种反向交易。资产配置方面，25/25/25/25组合表现优异，显示分散化投资在权益集中度高的环境下胜出。总统周期分析进一步支撑了中期选举前市场可能波动的观点。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出“着陆”情景下，若就业数据疲软，长久期国债、防御性股票和高股息股票可能反弹。
• “加息”情景下，若美联储在11月前加息，建议做多美元和收益率曲线平坦化交易；美银预测从现在到年底有18次加息 vs 9次降息。
• “AI资本开支削减”情景下，若债券义警终结AI债务超新星（超2080亿美元），建议做多软件和Mag7，做空SOX。
• “民主党横扫”情景下，若特朗普通胀支持率未在劳动节前回升，9月买入黄金对冲。

推荐标的

报告未明确给出具体推荐标的或覆盖公司，但提及了以下交易方向：

• 做多美元、收益率曲线平坦化（若美联储加息）
• 做多软件和Mag7，做空SOX（若AI资本开支削减）
• 买入黄金（若民主党横扫风险上升）
• 做多长久期国债、防御性股票（若经济放缓）

关键图表

图1. 有人喜欢热……日本银行与债券：日本10年期国债收益率与东证银行指数（右轴）

图2. 25/25/25/25组合在‘26年实现16%年化回报

图3. 美国30年期实际利率为2008年11月以来最高

图4. 韩国小盘科技股过去8周下跌36%

图5. 澳元兑日元守住110……没有‘避险’夏天

图6. 非必需消费品相对标普500已触底

图7. 小盘价值股在‘26年跑赢大盘成长股

图8. 新兴市场进入长期牛市阶段