五矿期货 杨泽元 期货研究 商品期货 油脂周报：维持看涨观点

摘要

本篇油脂周报维持看涨观点，核心驱动为厄尔尼诺事件延续与印尼政府管控出口的预期，报告判断未来棕榈油价格可能有较大幅度上涨。 天气端，截至8月12日当周厄尔尼诺3.4区海表温度距平为1.8℃、较2015年同期偏高0.5℃；截至8月20日印尼与马来西亚年内样本累计降雨量分别为1024mm、832mm，较10年均值分别减少556mm、564mm。 需求方面，印度7月植物油总进口量153万吨、较上月增加33%；国内截至8月14日三大油脂商业库存总量243.95万吨、周环比增加3.35万吨。 整体上，报告以供给收紧预期为主线，配合高频供需与天气数据框架，支撑油脂维持看涨的方向性判断。

主要观点

• 核心观点：在厄尔尼诺事件及印尼政府管控出口的预期下，未来棕榈油价格可能有较大幅度上涨，报告对油脂维持看涨观点。

• 马来西亚7月供需（MPOB）：产量179万吨、同比减少2万吨；出口139万吨、同比增加8万吨；期末库存263万吨、同比增加52万吨，库存明显累积。

• 国内三大油脂商业库存回升：截至2026年8月14日，豆油、棕榈油、菜油商业库存总量243.95万吨，较上周增加3.35万吨，同比去年增加3.3万吨。

• 马来西亚8月出口环比走弱：ITS数据显示8月1-20日棕榈油出口81.9万吨，较上月同期减少12.4万吨。

• 印度进口需求放量：SEA数据显示印度7月植物油总进口量153万吨，较上月增加33%。

• 厄尔尼诺强度处于高位：截至8月12日当周，厄尔尼诺3.4区海表温度距平1.8℃，较前一周持平，较2015年同期偏高0.5℃。

• 东南亚降雨显著偏少：截至8月20日，印尼年内样本累计降雨量1024mm、较10年均值减少556mm；马来西亚832mm、较10年均值减少564mm。

• 价格和价差走势章节（图1-20）系统跟踪国内棕榈油、豆油、菜油期货主力与现货价格、基差及1-5月差，豆棕/豆菜价差，以及美豆油、马棕油期货现货与基差。

论述逻辑

• 报告先铺陈高频供需数据（MPOB马棕7月产量179万吨/出口139万吨/期末库存263万吨、国内三大油脂商业库存243.95万吨、ITS 8月前20日出口81.9万吨、印度7月进口153万吨环比+33%）→ 再给出天气证据（NINO3.4海温距平1.8℃、印尼与马来累计降雨较10年均值分别少556mm/564mm）→ 由此支撑厄尔尼诺事件叠加印尼政府管控出口预期下的供给收紧逻辑 → 得出未来棕榈油价格可能有较大幅度上涨、维持看涨的结论；后续价格价差、国际与国内数据章节为该观点提供持续跟踪框架。

关键展望

• 报告预期未来棕榈油价格可能有较大幅度上涨，触发条件为厄尔尼诺事件及印尼政府管控出口预期，为方向性判断而非量化预测。

• 厄尔尼诺发生概率预测与强度概率预测（图21、图22）为报告明确给出的前瞻性天气观察内容，后续演变是核心验证点。

• 报告未给出具体目标价、时间窗口或量化涨幅，仅以方向性看涨作为结论。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的（无个股或具体合约持仓建议）；方向性观点为对油脂板块维持看涨，尤其棕榈油价格可能有较大幅度上涨。