赵博文 沈芷琦 刘富兵 投资策略 金工策略 “量价淘金”选股因子系列研究（十八）：量价事件驱动信号在股票绝对收益策略上的应用初探

摘要

国盛证券发布量化专题报告，在“事件簇”理念下探讨将高频量价事件驱动信号应用于股票绝对收益策略的构建。 传统截面多因子策略超额收益渐趋下降，而量价时序信号具备个股择时属性，与多因子选股体系收益相关性较低。 本篇报告采用“个股分仓、有进有出、日度调仓”的新通道策略，在兼顾年化收益与卡玛比率的筛选标准下重构高/低位放量事件驱动系统。 在 2016/01/01-2026/07/24 回测期内，以中证 800 成分股为样本，该绝对收益策略实现年化收益 18.31%、年化波动 8.76%、最大回撤 7.28%、信息比率 2.09 及卡玛比率 2.51，在 2018 年与 2023-2024 年指数大跌中展现了风险规避能力。 此外，将 15%该策略与 85%中债-国债总指数结合构建的“固收+”组合，年化收益达到 6.02%，最大回撤仅 3.81%，为权益与多资产配置提供了低相关性的绝对收益工具。

主要观点

• 传统截面多因子指数增强超额收益逐年下行，亟需另类时序 Alpha 视角进行迭代补充。

• 高/低位放量事件簇通过多维度高频指标组合定义，先区分价格高低位与放量形态再进行信号筛选与合成。

• 早期定期调仓通道策略在中证 800 内实现 8.98%的年化超额收益与 2.34 的超额信息比率，但存在调仓不及时与考核维度的局限。

• 构建 50 通道的不定期日度调仓机制，当持仓股触发负向信号或连续 5 日未触发新正向信号时果断卖出。

• 在绝对收益目标下重构筛选流程，正向与负向信号统一以年化收益和卡玛比率作为考核核心。

• 绝对收益事件驱动策略在 2016 至 2026 年间实现年化收益 18.31%、最大回撤 7.28%和卡玛比率 2.51。

• 时序事件驱动信号在关键时点具备自动风格择时能力，能规避风格切换回撤或捕捉风格反弹收益。

• 策略自带仓位择时属性，持仓通道常处于 40%以下，模拟仓位择时测试显示其将年化波动和最大回撤压制在 10%以内。

• 策略收益主要由量价时序信号决定，满仓时间极少导致截面选股因子对整体绩效走势影响微乎其微。

• 单次交易统计显示胜率为 54.62%、盈亏比 1.54，尾部大额收益交易贡献了策略绝大部分利润。

• 将 15%该策略与 85%国债指数构建“固收+”组合，年化收益达 6.02%，年化波动仅 1.93%，最大回撤 3.81%。

论述逻辑

• 公募量化指数增强超额收益衰减 -> 传统截面多因子策略亟待时序 Alpha 补充 -> 发现量价时序事件与截面多因子低相关但受制于定期调仓框架 -> 重构“个股分仓、有进有出、日度调仓”的 50 通道不定期调仓机制 -> 信号筛选目标转向年化收益与卡玛比率以追求绝对收益 -> 回测验证策略年化收益达 18.31%且最大回撤仅 7.28% -> 归因证实策略兼具自动风格择时与动态仓位择时功能 -> 最终验证其作为“固收+”权益底仓能够显著降低回撤并增强稳健收益。

关键展望

• 短期内动量风格暴露由极端负值转向中性，可能预示动量风格后续有所反弹。

• 模型存在历史数据和统计规律失效风险，市场环境剧烈变化可能导致策略表现不及预期。

推荐标的

• 报告为金融工程策略专题研究，未提供具体个股的投资评级或目标价。

关键图表

图1. 表现较为稳定，在回测期2016/01/01-2026/07/24内，中证800成分股中，事件驱动通道策略的年化超额收益为8.98%，超额信息比率为2.34，超额最大回撤仅为3.70%。

图2. 回撤为7.28%，信息比率为2.09，卡玛比率为2.51。相比中证800指数，组合不但提供了更高的收益，同时在2018年、2023-2024年等指数大幅回调的时点有效规避了风险。

图3. 表9. 展示了2025/02/28-2025/10/31组合在成长风格上的暴露变化。该时间段内，组合在成长风格上的整体暴露较大，然而在2025年7月末这两个成长风格有较大回撤的时间点，组合快速低配成长、风格暴露及时调整，有效降低了回撤。

图4. 表10. 展示了2024年全年组合在价值风格上的暴露变化。组合在价值风格上的暴露极小值出现在2024年4月末、2024年9月末前后，极端低配价值后一段时间内，中证红利指数显著跑赢宽基指数。

图5. 表12. 展示了今年以来组合在动量风格上的暴露变化。今年2月初、6月中组合出现动量风格正向暴露极值，随后在7月中动量因子开始瓦解时呈现负值暴露，近期动量风格暴露由极端负值转向中性，预示动量风格后续可能有所反弹

图6. 仓位择时策略相比基准指数本身并未提供超额收益，甚至在某些阶段显著跑输基准指数。

图7. 表17. 展示了不同参数取值下高/低位放量绝对收益事件驱动策略的绩效表现。测试结果显示，在现有的正向综合信号、负向综合信号下，通道数量越少，组合的年化收益越高，但同时最大回撤也会放大；另外，连续无信号交易日数越长，组合持有同一只股票的时间也将越长，将导致组合的波动略有放大。在实际构建策略时，通道数量可根据策略

图8. 数的分钟定义为低位；也可以采用均值标准差的方法，比如将价格大于对比时间段价格