2026-10-09 · 国内研报 · 公司/行业基本面

长江证券铬行业专题SOFC蓬勃发展，铬产业增量可期 2026 10 09

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

摘要

长江证券发布基础化工行业专题报告，维持行业“看好”评级，核心结论是AI数据中心用电紧张推动SOFC加速商业化，为铬产业链带来增量需求。根据IEA《Energy and AI》预测，全球数据中心用电量到2030年预计翻倍至约945 TWh，而燃气轮机交付周期正在拉长、小型核电建设周期较长，发电效率高（能量转化效率≥55%）、可模块化部署、燃料灵活的SOFC有望成为破解供电难题的重要补充方案。 SOFC对铬的需求核心在电堆连接体，Bloom Energy专利披露约94%-96%Cr、4%–6%Fe的高铬Cr-Fe连接体路线，报告按Cr含量95%测算每GW SOFC装机消耗金属铬约7467吨，并假设在手订单持续交付、Fremont工厂远期扩产落地，预计2029年SOFC出货量达6GW，对应新增金属铬需求4.5万吨、重铬酸钠需求16.6万吨。供给端受环保与准入政策严格约束，2013年起国内原则上不再新增铬盐生产企业布点，全球铬盐年产能约105万吨、中国占40%以上，未来增量主要集中在振华重庆基地搬迁项目（预计2027年底落地后新增10万吨/年），金属铬-铬盐环节的供需有望逐步紧俏。振华股份是铬盐-金属铬产业链的全球龙头，铬盐产能29万吨/年（占全球27.6%）、2025年产量约29万吨，2026年金属铬设计产能由1.2万吨/年提升至3万吨/年并力争2027年全线达产；公司依托下游连接件厂商间接供货，已与大部分主力厂商开展商务合作，客户非约束性订单指引显示2026年底到2027年初SOFC专用金属铬需求较当前订单量提高数倍，在SOFC、燃气轮机等多个新兴需求拉动下，公司有望充分受益于产品量、价齐升。

主要观点

AI数据中心用电快速增长叠加传统电网短期扩容困难，推动近负荷、模块化、可连续供电的分布式电源方案受重视，2026年以来北美高温天气导致电价超预期上涨形成催化。

在分布式电源方案中，燃气轮机交付周期拉长、产能刚性使供需缺口扩大，小型核电建设周期长，SOFC凭借发电效率高（能量转化效率≥55%）、交付快、燃料灵活的特点与AI数据中心需求高度适配，有望迎来商业化加速。

海外SOFC订单和产业验证加速：Bloom Energy与Brookfield将AI基础设施电力项目融资框架从50亿美元扩大至250亿美元（自2025年10月以来增长五倍）；AEP达成最高1GW采购安排；Oracle合作项目90天内为整个数据中心供电；Equinix合作容量超100MW、覆盖19个数据中心。

国内SOFC产业验证已从实验室和单电池阶段进入系统级示范阶段，潍柴动力发布120kW SOFC系统并实现多个示范项目配套，佛燃能源正开展300kW SOFC示范应用项目建设，国内电堆、金属连接体、密封材料厂商及金属铬等核心原材料订单有望增长。

连接体是SOFC对铬需求的核心环节，金属替代陶瓷趋势明确：金属连接体电堆成本约70美元/kW，不到陶瓷连接体（约300美元/kW）的四分之一；预计到2030年全球SOFC金属连接体需求规模约20-30亿美元。

Bloom Energy专利披露高铬Cr-Fe连接体路线（约94%-96%Cr、4%–6%Fe），按Cr含量95%测算，每GW SOFC装机消耗金属铬约7467吨，生产1吨金属铬消耗约3.7吨重铬酸钠，高铬路线放量将带动需求向上游铬盐环节传导。

Bloom Energy Fremont工厂产能计划从约1GW翻倍至2GW（预计2026年底完成），远期最多可达约5GW；报告预计2029年SOFC出货量达6GW，对应新增金属铬需求4.5万吨、重铬酸钠需求16.6万吨，测算表显示2026E-2029E出货量分别为1.1GW、2.3GW、4.0GW、6.0GW。

铬盐传统下游稳健增长：全球重铬酸钠下游中皮革鞣制占30.7%、表面处理（电镀）占26.5%、耐火材料和金属铬占21.1%、颜料占12.0%；金属铬需求已由高温合金、航空航天和军工材料逐步扩展至SOFC连接体。

铬盐供给受环保壁垒和政策严格限制：2013年起全国原则上不再新增生产企业布点，2020年起省级工信部门不再实施铬化合物生产建设项目审批；全球铬盐产能约105万吨/年、中国占40%以上，未来新增产能主要集中于振华重庆基地搬迁项目，预计2027年底落地后新增10万吨/年。

全球金属铬设计产能合计9.1万吨/年，其中振华股份3万吨/年占33.0%；SOFC厂商对金属铬精细度要求严苛，定制产品因杂质管控要求生产成本更高，SOFC用金属铬具有更高生产壁垒，价格高于普通99A金属铬。

振华股份2025年铬盐产量约29万吨，重庆基地搬迁完成后总年产量有望接近40万吨；2026年金属铬设计产能由1.2万吨/年提升至3万吨/年、力争2027年全线达产；客户非约束性订单指引显示2026年底到2027年初SOFC专用金属铬需求较当前订单量提高数倍，公司有望受益量价齐升。

论述逻辑

AI数据中心用电快速增长（2030年全球翻倍至约945 TWh）→ 传统电网短期扩容困难、燃气轮机交付周期拉长、小型核电周期长 → SOFC凭借高效率、模块化、燃料灵活成为近负荷分布式供电选择，商业化加速 → SOFC电堆连接体是铬需求核心环节，Bloom Energy高铬路线（94%-96%Cr）推动金属连接体替代陶瓷 → 按95% Cr含量测算每GW装机耗金属铬约7467吨，2029年6GW出货对应新增金属铬需求4.5万吨、重铬酸钠需求16.6万吨 → 重铬酸钠受环保与准入政策限制，全球铬盐产能约105万吨/年且增量有限 → SOFC用金属铬具有更高生产、客户壁垒且价格高于普通99A金属铬 → 金属铬-铬盐环节供需有望逐步紧俏 → 全球龙头振华股份已与大部分主力连接件厂商开展商务合作，有望受益量价齐升 → 维持基础化工行业“看好”评级。