[国内研报] 华泰证券 航天军工行业周报(第三十二周)：关注朱雀三号第二次飞行试验

摘要

华泰证券航天军工团队关注朱雀三号预计于8月11日开展的第二次飞行试验，认为经过约9个月准备后成功回收可能性较高。 我国已完成三次完整的火箭发射加回收试验，其中2026年7月10日长征十号乙首次实现一子级可控回收，系全球首次运载火箭网系回收。 报告将2026年定位为我国可回收火箭元年，认为多型可回收火箭有望跑通回收与复用技术路线，降本效应和发射频次提升将惠及整个航天产业。 行业方面，上周（8.3-8.7）申万国防军工指数上涨6.18%，跑赢市场3.36pct，位列申万31个一级行业第9名；截至2026年8月7日板块PE（TTM）为60.92倍，位于自2014年起的33.67%分位。 展望"十五五"，报告认为装备需求在总量稳中有增下将出现显著结构性机会，新增量方向包括新域新质、无人智能与反制、先进武器及低成本装备。 报告维持航天军工行业"增持"评级，重点推荐航天南湖、航天智造、国睿科技、华秦科技、北化股份、中航沈飞、中航光电、睿创微纳八只标的，评级均为"买入"。

主要观点

• 根据NOTAM航警信息（A3378/26与A3379/26），预计朱雀三号第二次飞行试验将于8月11日上午开展，发射场禁飞时间为07:37–08:14、回收着陆场禁飞时间为07:40–08:27

• 我国共进行过三次完整的火箭发射加回收试验：朱雀三号首飞（2025年12月3日）、长征十二号甲首飞（2025年12月23日）、长征十号乙首飞（2026年7月10日），前两次一子级回收均失利，第三次成功

• 朱雀三号首飞成功入轨但一子级在最后发动机点火时出现燃烧异常，未能软着陆，落点距回收台中心约40米

• 长征十号乙首飞系我国首次运载火箭一子级可控回收成功，也是全球首次运载火箭网系回收

• 报告认为经过约9个月准备，朱雀三号第二次试验成功回收可能性较高；2026年是我国可回收火箭元年，多型火箭有望跑通回收与复用路线

• 十五五"期间装备需求将在总量稳中有增下出现显著结构性机会，新增量方向包括新域新质、无人智能与反制、先进武器以及低成本装备

• 新域新质方向建议关注无人机攻防、地面无人装备、水下攻防、低成本弹药/导弹、军用AI五个子方向，军用AI或将成为继火药和核武器之后的"第三次军事革命"

• 军转民技术应用建议关注商业航天、低空经济、深海科技、核能利用、国产大飞机五个方向，中国商飞预计到2029年将C919年产能提升至200架

• 上周（8.3-8.7）申万国防军工指数上涨6.18%，跑赢市场3.36pct，位列申万31个一级行业第9名

• 截至2026年8月7日，申万国防军工板块PE（TTM）为60.92倍（33.67%分位），PB为3.26倍（51.16%分位）；航天装备、航空装备、地面兵装、航海装备、军工电子PE（TTM）分别为391.71/64.71/110.20/27.31/95.02倍

论述逻辑

• NOTAM发布8月11日航警信息（A3378/26与A3379/26分别在酒泉东风发射场和甘肃民勤设禁飞区）→ 对比2025年12月3日朱雀三号首飞航警特征 → 预计对应朱雀三号第二次发射的上升段和回收着陆段

• 朱雀三号首飞回收失利至今约9个月 → 技术问题修复与工程迭代 → 第二次试验成功回收可能性较高

• 长征十号乙已于7月10日成功回收、年内多款火箭计划回收试验 → 2026年可回收火箭元年确立 → 多型火箭跑通回收+复用路线 → 常态化航班化发射阶段 → 降本效应和发射频次提升 → 惠及整个航天产业，建议关注航天板块投资机会

关键展望

• 朱雀三号第二次飞行试验预计于8月11日上午开展，关注回收结果

• 年内还有多款火箭计划开展回收试验，蓝箭航天表示朱雀三号计划年内再次开展飞行回收试验

• 十五五"期间装备需求结构性机会将逐步验证，新域新质、无人智能与反制、先进武器及低成本装备为新增量方向

• 行业维持"增持"评级

推荐标的

• 航天南湖（688552 CH）：买入，目标价64.24元；看好海外军贸业务发展，27年业绩有望体现军贸高景气，三年复合增速132.63%

• 航天智造（300446 CH）：买入，目标价33.35元；关注大药量药柱批产进展，航天技术转化在油气装备和汽车智能座舱领域构建壁垒

• 国睿科技（600562 CH）：买入，目标价44.82元；关联交易大幅增加预示军贸高景气，看好雷达业务在海外军贸市场发展

• 华秦科技（688281 CH）：买入，目标价80.24元；"一核两翼"战略下航空器特种功能材料及航空航天零部件新业务有望驱动快速成长

• 北化股份（002246 CH）：买入，目标价29.31元；硝化棉毛利率提升驱动业绩大幅增长，2026H1预计归母净利2.0-2.5亿元（yoy+87%至134%）

• 中航沈飞（600760 CH）：买入，目标价58.91元；2025年营收446.56亿元（yoy+4.25%），国际军贸和低空经济存在较大发展机遇

• 中航光电（002179 CH）：买入，目标价45.33元；海外业务和高端民品发展持续向好，成长空间和业绩增长点有所拓展

• 睿创微纳（688002 CH）：买入，目标价161.50元；2025年营收63.04亿元（yoy+46.07%），红外业务持续向好、微波射频有望打造第二成长曲线