高盛 中国市场周报：MSCI中国指数下跌3%，沪深300持平；美国宣布无人机关税；恒生指数公司提议修订恒生科技指数
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摘要
高盛本期中国周度策略显示，MSCI中国指数本周下跌3.1%、沪深300仅跌0.6%，高股息率股票跑赢，材料（-3.9%）与GARP风格（-2.5%）落后。 政策与事件密集：央行二季度货币政策报告宽松措辞增强但几乎没有给出额外大范围宽松的具体信号，8月13日美国对进口无人机及其关键部件加征最高100%关税，DeepSeek发布旗舰V4-Pro模型并将部分模型API费率上调逾三倍，恒生指数公司提议扩充恒生科技指数主题覆盖，MSCI八月审议新增33只中国股票并于8月31日收盘后生效。 宏观数据方面，7月CPI（同比+0.5%）与PPI（同比+3.5%）双双低于预期回落。 业绩追踪显示全中国上市/MSCI中国股票池分别有17%/24%公司披露2Q26业绩，盈利同比+22%/-7%。 估值上，MSCI中国/沪深300十二个月前瞻市盈率为10.6x/13.9x，一致预期2026/27年EPS增速分别为17%/17%和26%/15%。
主要观点
- 本周MSCI中国指数下跌3.1%、沪深300下跌0.6%，材料板块（-3.9%）与GARP风格（-2.5%）表现落后，高股息率股票跑赢；港股房地产（+4.9%）与动量（+2.7%）领涨，通信服务（-4.2%）与新中国组合（-4.3%）垫底；A股通信服务（+2.6%）与高股息（+3.5%）跑赢。
- 个股层面：天孚通信（TFC Optical Communication）+16%、联想集团+20%领涨MSCI中国相关标的；西部矿业-14%、京东物流-16%、京东集团-14%领跌。
- 央行发布二季度货币政策报告，宽松措辞明显增强，但几乎没有给出额外大范围货币宽松的具体信号；同时发布十五五改革发展规划及九个针对具体金融子行业的配套行动计划。
- 8月13日美国总统特朗普签署公告，对进口无人机及其关键部件加征最高100%的关税。
- DeepSeek发布旗舰V4-Pro模型并伴随大幅API定价调整，部分模型费率上调超过三倍。
- 指数层面两项变化：恒生指数公司提议扩充恒生科技指数（HSTECH）的主题覆盖范围；MSCI公布八月指数审议结果，新增33只中国股票，8月31日收盘后生效。
- 7月通胀低于预期并回落：CPI同比+0.5%、PPI同比+3.5%。
- 估值与盈利预期：MSCI中国/沪深300十二个月前瞻市盈率分别为10.6x/13.9x；I/B/E/S一致预期2026/27年EPS增速：MSCI中国为17%/17%，沪深300为26%/15%。
- 南向资金年初至今净流入480亿美元，本周净买入仅1,100万美元，远低于52周周均约20.72亿美元；北向成交本周2,050亿美元（均值1,960亿美元）。
- 高盛将2026年南向流入预测下调至1,200亿美元（2025年全年为1,800亿美元、当年恒指+31%；2026年初至今480亿美元、恒生中企指数-5%），但预计更强市场表现、内资险资持续买入及新上市公司互联互通机会将支撑2H26南向流入保持强劲；AI科技与高股息股票继续吸引南向买入，但节奏慢于去年，其他板块流入有限。
- 内资险资1H26股票配置提升0.9%，与1H25持平，但远低于2025全年2.5%的增幅；国内公募新发募集有限或制约南向购买力；港股新上市公司一旦获得互联互通资格，有望吸引进一步南向买入。
关键展望
- 2026年全年南向流入预测为1,200亿美元；高盛预计更强市场表现、内资险资持续买入及新上市公司互联互通投资机会将支撑2H26南向流入保持强劲。
- MSCI八月指数审议结果（新增33只中国股票）将于8月31日收盘后生效，为近期明确的指数事件验证点。
- 港股新上市公司在获得互联互通交易资格后，可能吸引更多南向买入。
- 本期关键关联报告为《China Strategy: AI Changes The Game: Correction Rotation, and Diversification》，聚焦AI驱动的回调、轮动与分散化。
推荐标的
- 报告为策略周报，未给出个股评级或目标价；市场层面给出MSCI中国/沪深300/MSCI香港潜在上行空间分别为14%/18%/13%。
- 行业配置表（Sector stance）列出材料、RC Equip & Svs、金融、房地产、电信服务、耐用消费品、运输等板块的26E市盈率与市净率对比，图例含Overweight标识（具体超低配归属见原文表格）。
- 南向资金本周前三大买入标的为中信证券（6030.HK）、腾讯（700.HK）与南方恒生科技ETF（3033.HK），属资金流向记录而非评级推荐。
- 报告仅以数据形式列示本周MSCI中国指数表现最佳/最差个股：最佳为天孚通信+16%、联想集团+20%；最差为西部矿业-14%、京东物流-16%、京东集团-14%，未附评级。