2026-08-28 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛美洲科技：互联网，26年第二季度每股业绩回顾与Communacopia +科技会议前瞻：下一步去哪？...旧金山（当然）

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

摘要

高盛互联网团队在 Q2'26 财报季结束、9 月 8-11 日旧金山 Communacopia + 科技大会召开前夕，系统回顾 7 月中至 8 月中的核心主题、经营结果与投资者争论。报告将大主题归纳为三条：AI 主题下支出的变化速度（愈发聚焦 2027 年及以后，涉及回报形态、ASI 模型路线、token 定价与实用性）；数字消费者与线索生成（数字广告）市场的整体健康度（涵盖电商、出行/外卖、在线旅游等终端需求）；以及收入增长、投资（opex+capex）与经营利润率之间的平衡。在 AI 基础设施/平台层敞口标的（Amazon AWS、Alphabet + Google Cloud、Meta、SpaceX）上，团队继续看到资本开支水平的上偏倾向。大会将邀请约 40 家覆盖内外部的上市公司与私营公司进行炉边谈话和 1x1 会谈。在线旅游分节指出，管理层评论强化了‘规模化旅游平台有能力参与新兴 AI 工作流而非被取代’的观点，Booking（CFO）、Airbnb（CEO Brian Chesky）、Expedia（CEO Ariane Gorin）、Tripadvisor 将出席。报告还提供 2026 年预订/收入/调整后 EBITDA 预测修正图表、截至 8/25/2026 的大盘股（市值 >100 亿美元）风险回报矩阵（目标价为 12 个月期限），以及 Hinge/Tinder/Badoo/Bumble 的会话与 NPS 追踪数据。

主要观点

报告写作时点为 Q2'26 财报季之后、高盛 Communacopia + 科技大会（旧金山，9 月 8-11 日）之前，旨在回顾 7 月中至 8 月中的关键主题、经营结果与投资者争论，并框定进入大会前仍待解决的辩论。

第一大主题：AI 主题下支出的变化速度，包括回报形态与支出增速的细微差别（愈发聚焦 2027 年及以后），以及人工超级智能（ASI）模型路线、token 定价与实用性上不断演变的竞争格局。

第二大主题：数字消费者的整体健康度（电商、出行/外卖、在线旅游等终端需求市场）以及支撑该增长的线索生成市场（数字广告）的健康度。

第三大主题：收入增长、投资与经营利润率的平衡，即管理团队将如何权衡优先收入增长、增长投资（opex + capex）的变化速度与正向经营利润率轨迹的可能性，并关注公司如何以指引形式框定 2027 年经营优先事项。

在覆盖范围中具有 AI 基础设施/平台层敞口的标的（Amazon AWS、Alphabet + Google Cloud、Meta、SpaceX）上，团队继续看到资本开支支出水平的上偏倾向。

下周大会将邀请约 40 家覆盖范围内外的上市公司/私营公司，安排炉边谈话与投资者 1x1 会谈；报告内含覆盖公司与私营公司议程，且每个分节均总结最新财报季并标记各分行业 2-3 个主要投资者辩论，供会上向管理层求证。

在线旅游：AI 对 OTA 长期稳态与终值的影响仍是投资者担忧，但本季管理层评论总体强化了‘具备广泛供给聚合、品牌力、忠诚度计划与深度伙伴关系的规模化旅游平台，有能力参与新兴 AI 工作流而非被其取代’的观点；内部 AI 执行、外部平台合作与产品创新是翻越担忧之墙的主要机制。

出席大会的在线旅游相关公司：Booking Holdings（BKNG，CFO Ewout Steenbergen）、Airbnb（ABNB，CEO Brian Chesky）、Expedia Group（EXPE，CEO Ariane Gorin）、Tripadvisor（TRIP，仅 1x1 会谈）。

在线旅游分节以 FactSet 数据绘制 2026 年预订、收入与调整后 EBITDA 预测修正（相对 7 月 1 日及上年同期估计）及在线旅游 RSI（截至 8/25/2026）等图表，覆盖 BKNG、EXPE、ABNB 等标的。

风险回报矩阵（截至 8/25/2026）覆盖美国互联网大盘股（市值 >100 亿美元），标的包括 AMZN、GOOGL、META、UBER、RBLX、RDDT、CART、CHWY、SPOT、NFLX、APP、BKNG、EXPE、ABNB、SPCX 等；高盛目标价为 12 个月期限，纵轴为上行/下行风险回报情景、横轴为相对目标价的涨跌幅。

约会/社交分节追踪 Hinge、Tinder、Badoo、Bumble 的全球与美国指数化会话数（以 2023 年 1 月=100 为基准，SensorTower 数据），以及 T3M 口径的净推荐值（NPS）、净购买意向与 NPP 驱动因素（相关匹配数、价格，HundredX 数据）。

论述逻辑

逻辑链条：Q2'26 财报季结束 + 9 月 8-11 日 Communacopia + 科技大会临近 → 团队先复盘 7 月中至 8 月中主导市场的主题、业绩与争论 → 将其归纳为三大 overarching 主题（AI 支出变化速度及 2027+ 聚焦点；数字消费者与数字广告/线索生成健康度；增长-投资-利润率平衡）→ 对 AI 基础设施/平台层标的（Amazon AWS、Alphabet + Google Cloud、Meta、SpaceX）观察到 capex 上偏 → 再按子行业分节：总结最新财报季并标记 2-3 个主要投资者辩论（如 OTA 的 AI 终值担忧 vs 平台卡位论）→ 用预测修正图（预订/收入/调整后 EBITDA 相对 7 月 1 日与上年估计）与第三方数据（SensorTower、HundredX）交叉验证 → 最后以风险回报矩阵（>100 亿美元市值、12 个月目标价、截至 8/25/2026）落到估值与标的选择，并将上述辩论带入大会与 40 家公司管理层的炉边谈话与 1x1 中求证。