高盛：美洲科技硬件：2026年第二季度（2Q26）服务器市场份额展望更新

摘要

高盛基于650 Group与IDC最新2Q26数据更新行业服务器模型：传统服务器收入增长环比加速，650 Group估计行业传统计算市场2Q26同比+91%（1Q26为+24%），单位-9%被ASP+111%抵消，IDC估计传统（非加速）服务器收入同比+81%（1Q26为+36%），单位+17%、ASP+56%；AI服务器量价增长更均衡，650 Group估计+94%（1Q26为+100%），单位+20%、ASP+62%，IDC估计AI（加速）收入同比+43%（1Q26为30%），单位+10%、ASP+30%。 厂商层面，DELL传统服务器份额升至29%（2Q25为15%）、AI份额升至17%（2Q25为13%），增长广泛分布于企业与neocloud；HPE传统份额12%（2Q25为13%）、AI份额1%（2Q25为3%），同比大体稳定；SMCI份额分化，传统升至10%（2Q25为4%，其中neocloud传统份额22%）、AI降至8%（2Q25为9%）。 650 Group上调服务器市场预测：整体市场2030年达$1.5 tr（2025-2030 CAGR 39%，较此前$1.4 tr上调，平均上调7%，主要因更高ASP）；AI服务器2030年约$1.3 tr、+46%五年CAGR（2026-2030平均上调约4%）；传统服务器2030年约$192 bn、+17%五年CAGR（平均上调约17%，此前为$164 bn）。 评级方面，报告维持DELL买入（12个月目标价$570）、HPE买入（$75）、SMCI卖出（$34），均不变。

主要观点

• 2Q26传统服务器市场增长环比加速，主要由定价驱动：650 Group估计行业传统计算市场同比+91%（1Q26为+24%），单位-9%被ASP+111%抵消

• IDC口径下行业传统（非加速）服务器收入同比+81%（1Q26为+36%），量价双增：单位+17%、ASP+56%

• AI服务器增长在单位与ASP间更均衡：650 Group估计+94%（1Q26为+100%），单位+20%、ASP+62%；IDC估计+43%，单位+10%、ASP+30%

• DELL传统服务器收入同比+278%（单位+9%、ASP+248%），份额升至29%（2Q25为15%）；IDC估计其加速计算份额提升8个百分点至14%（2Q25为6%）

• DELL AI服务器收入同比+146%（单位+80%、ASP+37%），AI份额升至17%（2Q25为13%）

• DELL增长广泛分布于企业与neocloud：传统服务器收入neocloud同比+502%、企业同比+219%；AI收入同比增加$8.7 bn（neocloud +$7.9 bn、企业 +$1.5 bn），neocloud AI份额51%（2Q25为47%）、企业AI份额46%（2Q25为30%）

• HPE传统与AI服务器份额同比大体稳定：传统收入同比+75%（单位-3%、ASP+82%）、份额12%（2Q25为13%）；AI收入同比-10%（单位-42%、ASP+54%）、份额1%（2Q25为3%）；IDC口径非加速+1pt至8%、加速-1pt至2%

• SMCI 2Q26份额分化：传统服务器收入同比+356%（单位-4%、ASP+375%）、份额升至10%（2Q25为4%），neocloud传统份额22%（2Q25为2%）；AI收入同比+66%（单位+59%）但份额降至8%（2Q25为9%），neocloud AI份额25%（2Q25为29%）

• Nvidia以42%份额领跑2Q26 AI服务器市场，其后为白盒厂商24%、Dell 17%、Super Micro 8%；Dell在企业AI服务器维持46%份额

• 650 Group上调整体服务器市场预测：2030年达$1.5 tr（2025-2030 CAGR 39%，此前为$1.4 tr），平均上调7%，主要因更高ASP

• AI服务器2026-2030预测平均上调约4%，2030年约$1.3 tr、+46%五年收入CAGR（单位+29%、ASP+13%）

• 传统服务器2026-2030预测平均上调约17%，2030年约$192 bn（此前为$164 bn）、+17%五年收入CAGR（单位+6%、ASP+10%）

论述逻辑

• 以650 Group与IDC最新2Q26行业数据为起点 → 数据显示传统服务器收入增长环比大幅加速（650 Group +91% vs 1Q26 +24%）且主要由ASP上涨驱动，AI服务器量价增长更均衡（+94%，单位+20%、ASP+62%）→ 在此背景下拆解厂商格局：DELL凭借企业与neocloud双线放量，传统份额升至29%、AI份额升至17%；HPE传统与AI份额大体稳定（12%/1%）；SMCI传统份额大增至10%但AI份额降至8% → 结合650 Group因更高ASP上调全行业预测（整体2030年$1.5 tr、AI约$1.3 tr、传统约$192 bn）→ 报告据此维持DELL与HPE买入、SMCI卖出的评级及目标价不变。

关键展望

• 650 Group预计整体服务器市场到2030年达$1.5 tr，2025-2030年CAGR为39%

• AI服务器市场2030年约$1.3 tr，五年收入CAGR +46%（单位+29%、ASP+13%）

• 传统服务器市场2030年约$192 bn，五年收入CAGR +17%（单位+6%、ASP+10%）

• 三家公司评级与目标价均维持不变：DELL买入/$570、HPE买入/$75、SMCI卖出/$34

• 报告列示的关键风险包括：企业IT支出不及预期、白盒厂商在服务器领域竞争，以及DELL面临的neocloud群体AI服务器需求结构性下降（上行风险方面，SMCI对应AI服务器需求超预期、份额提升、核心经营利润率改善与客户多元化）

推荐标的

• Dell Technologies（DELL）：买入，12个月目标价$570（不变），基于18.0x NTM+1Y EPS；2Q26传统与AI服务器份额双双同比提升

• Super Micro Computer（SMCI）：卖出，12个月目标价$34（不变），对应7.5X NTM+1 EPS；2Q26 AI服务器份额下滑但传统服务器份额大增

• Hewlett Packard Enterprise（HPE）：买入，12个月目标价$75（不变），基于14x NTM+1Y EPS；2Q26传统与AI服务器份额同比大体稳定

关键图表

图1. 截至2Q26，英伟达以42%份额领跑AI服务器市场，白盒厂商（24%）次之，其后为戴尔

图2. Neocloud AI服务器市场由戴尔领跑

图3. 2Q26戴尔在企业AI服务器市场同样保持显著份额（46%）

图4. 2Q26戴尔领跑传统服务器市场

图5. 2Q26戴尔以36%份额领跑企业传统服务器市场

图6. 在AI（+46%）与传统服务器双双增长的推动下，到2030年增长至1.5万亿美元

图7. 2026-2030年年均上调约4%，目前预计AI服务器市场到2030年达到约1.3万亿美元（此前为1.24万亿）

图8. 2026-2030年传统服务器预测年均上调约17%