野村：亚洲（除日本）经济：韩国政府将2026年GDP增长预测上调至3.0%

原标题：Economics - Asia ex-Japan

摘要

野村报告指出，韩国政府将2026年GDP增长预测从2.0%上调至3.0%，反映强劲的芯片周期和政府投资计划。政府同时设定目标将潜在增长率从当前低于2%提升至3%，并预计2026年通胀升至2.6%，2027年放缓至2.1%。政府将维持积极财政立场，通过额外半导体相关税收收入实施第二次补充预算，无需额外发行国债。野村预计韩国央行将在2026年7月、10月和2027年1月各加息25bp，终端利率达3.25%。报告还详细列出了政府2026年下半年的经济政策包，涵盖宏观经济稳定、供应链、增长引擎、区域发展、减少两极分化和结构改革六大领域。

主要观点

• 韩国政府将2026年GDP增长预测从2.0%上调至3.0%，反映强劲芯片周期和三大 mega 投资项目的积极财政支出。
• 政府预计2027年GDP增长放缓至2.2%。
• 政府预计2026年通胀升至2.6%，2027年放缓至2.1%，并强调通胀仍处高位，承诺加大力度缓解价格压力。
• 政府设定长期目标，将潜在增长率从当前低于2%（BOK、OECD估计）提升至3%，由大型芯片集群等 mega 项目驱动。
• 长期愿景包括韩国成为全球四大出口国之一，人均收入达到50,000美元。
• 政府将通过新设的未来准备基金维持积极财政立场，该基金将超额税收收入用于青年、下一代产业、区域发展和教育，规模和详细运营规则尚未确定。
• 管理通胀、利率、外汇和住房风险是维持宏观金融稳定的关键政策目标。
• 供应链韧性将通过国内生产激励、战略储备、海外投资和进口多元化加强。
• 半导体、AI数据中心和物理AI mega 项目将锚定增长战略，同时推动区域主导发展。
• 政府可能利用额外税收收入实施第二次补充预算以实现3%增长目标，无需额外发行国债。
• 额外税收收入约占GDP的1%，政府将在8月底或9月初公布长期财政战略后提供更多细节。
• 如果下半年财政支出因补充预算加速，野村预计可能为增长前景增加约0.2个百分点（假设财政乘数0.2-0.3），对野村低于共识的2026年GDP增长预测2.5%构成上行风险。
• 野村预计韩国央行将在8月27日会议上将2026年GDP增长预测上调至接近政府3%的预测，并重申增长乐观情绪，但不太可能连续加息，因为通胀前景自5月会议以来基本未变。
• 野村维持对韩国央行在2026年7月、10月和2027年1月各加息25bp的预测，终端利率达3.25%。

论述逻辑

报告从韩国政府上调2026年GDP增长预测至3.0%出发，指出这一上调基于强劲芯片周期和积极财政支出。政府同时设定长期潜在增长率提升目标，并推出涵盖六大领域的政策包。野村认为，政府将利用额外税收收入实施第二次补充预算，无需额外发行国债，这可能为增长带来上行风险。同时，积极财政支出支持韩国央行的鹰派立场，但通胀前景未变，因此野村维持对韩国央行渐进加息的预测。

关键展望

• 政府将在8月底或9月初公布长期财政战略，届时将提供更多关于是否将所有额外税收用于支出或部分用于偿还债务的细节。
• 如果下半年推出补充预算，野村预计可能为增长前景增加约0.2个百分点。
• 野村预计韩国央行将在8月27日会议上上调2026年GDP增长预测至接近3%。
• 野村维持对韩国央行在2026年7月、10月和2027年1月各加息25bp的预测，终端利率3.25%。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。