2026-06-12 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛日本科技：IT服务，行业投资策略海外收益：关注四大系统集成商的MTP；即使AI颠覆，盈利前景依然稳健

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原标题：Goldman Sachs Japan Technology：IT Services，Sector investment strategy overseas earnings： Focus on 4 major system integrators’ MTPs； earnings outlook solid even with AI disruption

摘要

高盛认为，尽管AI可能颠覆传统IT服务模式，日本四大系统集成商（NTT Data、Fujitsu、Hitachi、NEC）的中期管理计划（MTP）仍支撑稳健的盈利前景。报告指出，这些公司的海外收益占比提升，且AI相关需求（如数据中心、生成式AI）将抵消传统业务压力。预计2026财年行业营收增长5-7%，营业利润率改善0.5-1个百分点。高盛维持对NTT Data的“买入”评级，目标价2,800日元；对Fujitsu的“中性”评级，目标价1,500日元；对Hitachi的“买入”评级，目标价1,200日元；对NEC的“卖出”评级，目标价4,500日元。

主要观点

四大系统集成商的MTP显示，2026财年海外营收占比将从2023财年的40%提升至50%以上，主要受北美和欧洲需求驱动。
AI颠覆风险被高估：报告认为，生成式AI将首先影响低附加值服务，但四大系统集成商已转向高附加值解决方案，如云迁移和AI咨询。
2026财年行业营收增长5-7%，其中NTT Data预计增长8%，Fujitsu增长4%，Hitachi增长6%，NEC增长3%。
营业利润率改善0.5-1个百分点，主要来自成本优化和规模效应。NTT Data利润率预计从8.5%升至9.5%，Fujitsu从7.0%升至7.5%，Hitachi从9.0%升至10.0%，NEC从6.0%降至5.5%。
海外收益增长强劲：2026财年海外营业利润预计增长15-20%，而国内仅增长2-3%。
AI相关投资（如数据中心）将贡献额外营收：预计2026财年AI相关营收占行业总营收的5-8%。
劳动力短缺推动自动化需求，系统集成商受益于数字化转型支出。
汇率假设：1美元兑140日元，对海外收益有利。
风险包括：AI颠覆加速、日元升值、全球经济放缓。
高盛对NTT Data和Hitachi给予“买入”评级，因MTP执行良好；对Fujitsu“中性”，因估值合理；对NEC“卖出”，因国内业务疲软。