高盛：寒武纪（688256.SS）AI扩张与中国本土芯片增长；1Q26业绩超预期，在手订单强劲；买入，目标价上调至2,406元

原标题：GS Cambricon (688256.SS) AI expansion with growing local chips in China; 1Q26 beat with strong orders on hand; Buy, TP up to Rmb2,406

摘要

报告看好寒武纪在中国AI芯片需求增长背景下的发展，1Q26业绩超预期，在手订单强劲，因此将目标价上调至2,406元，维持买入评级。报告强调本土芯片替代趋势和公司技术优势是核心驱动力。

主要观点

• 寒武纪1Q26业绩超预期，主要得益于AI芯片订单强劲。
• 公司在手订单充足，为未来收入提供可见性。
• 中国本土芯片需求增长，寒武纪作为本土AI芯片龙头受益。
• 报告将目标价从之前水平上调至2,406元。
• 维持买入评级，认为当前估值具有吸引力。
• 风险包括竞争加剧和供应链不确定性。

论述逻辑

中国AI芯片需求增长 → 寒武纪凭借本土优势获得更多订单 → 1Q26业绩超预期且在手订单强劲 → 上调盈利预测 → 目标价上调至2,406元 → 维持买入评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但强调在手订单将支撑后续业绩。

推荐标的

• 寒武纪（688256.SS）：买入，目标价2,406元。理由：AI扩张与本土芯片增长，1Q26业绩超预期，订单强劲。

关键图表

图1. 寒武纪AI芯片出货量与平均售价趋势

图2. 高盛与彭博一致预期对比

图3. 寒武纪12个月远期市盈率

图4. 寒武纪净利润与营业利润率趋势