瑞银：欧洲酒店行业：雅高与洲际在华最新动态——供给与竞争加剧

原标题：UBS Evidence Lab - An update on Accor and IHG's presence in China - increasing supply and competition

摘要

瑞银证据实验室最新中国酒店竞争与市场质量监测显示，2025年第四季度中国品牌酒店市场中，国内品牌占据主导地位，中档及经济型（M&E）板块占比超95%。雅高（Accor）正从M&E重仓转向高端布局，其M&E占比从2025年第二季度的86%降至第四季度的68%，高端占比从14%升至32%。洲际（IHG）M&E占比为64%，高端占比约37%。华住（Huazhu）以超过1700家的年度净增酒店领跑增长。竞争强度方面，雅高中档及中高档酒店面临更高的品牌竞争，其M&E板块平均每店有92.2家竞争酒店，而洲际为51.4家。雅高在M&E板块的净增同比下降12%，洲际则增长10%。

主要观点

• 中国国内酒店品牌在M&E板块占比超95%，华住以超过1.17万家酒店（36%市场份额，剔除万豪和希尔顿）领先，其次是首旅如家（BTG，7000家，21%）和铂涛（Plateno，4800家，15%）。
• 雅高在2025年第四季度M&E占比68%，洲际64%，但雅高正从M&E重仓转向高端：高端酒店从2024年第四季度的79家增至2025年第四季度的204家，M&E酒店从308家降至225家。
• 雅高高端占比从2025年第二季度的14%升至第四季度的32%，洲际高端占比约37%，雅高正接近洲际的档次结构。
• 华住在2025财年净增酒店超过1700家，其次是首旅如家（627家）和亚朵（Atour，357家）。雅高2025财年净增357家（2024财年仅31家），洲际净增72家（2024财年57家）。
• 2025年第四季度中国酒店总新增中93%为M&E板块，低于2025年第二季度和2024年第四季度的97%。雅高M&E新增占比降至30%（2025年第二季度80%，2024年第四季度77%），洲际约68%。
• 雅高2025财年M&E净增同比下降12%，洲际增长10%。
• 中档及中高档板块竞争强度在2025年第四季度同比略有上升，几乎所有品牌均面临加剧的竞争。
• 雅高中档酒店平均每店有32.6家品牌竞争酒店（2024年第四季度26.0家），中高档酒店平均21.0家（2024年第四季度18.4家），竞争强度同比上升25%。
• 洲际中高档酒店平均每店有10.7家品牌竞争酒店（2024年第四季度9.8家）。
• 雅高M&E板块平均每店有92.2家品牌竞争酒店，洲际为51.4家。雅高M&E竞争强度同比上升15%，其中来自洲际M&E的竞争上升11%；洲际M&E竞争强度同比微升1%，来自雅高M&E的竞争下降11%。
• 雅高M&E板块在仅1个省份拥有超过5%的市场份额（剔除万豪和希尔顿），洲际M&E板块从2024年第四季度的1个省份增至2025年第四季度的27个省份。
• 雅高中档市场份额从2024年第四季度的5个省份（>5%）降至2025年第四季度的3个省份，中高档从11个省份降至8个省份。洲际中高档市场份额从8个省份（>15%）降至5个省份。
• 雅高M&E酒店中68%在10分钟车程内至少有一家洲际M&E酒店（2024年第四季度61%），而洲际M&E酒店中仅41%在10分钟车程内至少有一家雅高M&E酒店（2024年第四季度45%）。
• 雅高M&E板块的蚕食份额为60.0%，洲际为45.6%，且洲际同比改善而雅高上升。

论述逻辑

报告通过UBS Evidence Lab数据监测中国品牌酒店市场，首先展示国内品牌（华住、首旅如家、铂涛等）在M&E板块的绝对主导地位，然后对比雅高和洲际的档次结构变化：雅高主动减少M&E占比、增加高端酒店，洲际保持相对稳定。接着分析净增数据，华住增长最快，雅高2025财年净增大幅提升但M&E净增下降，洲际M&E净增增长。最后聚焦竞争强度，从整体M&E到细分中档和中高档，雅高面临更高的竞争酒店数量和更快的竞争加剧，洲际相对较好，并通过市场份额和蚕食份额进一步验证。

关键展望

报告明确提及的下一个催化剂是雅高将于2026年2月19日公布全年业绩，并附有预览链接。其他未来验证点未明确。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的或评级、目标价。覆盖公司为雅高（Accor）和洲际（IHG），但未提供具体投资建议。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。