瑞银：德银 飞行甲板：协作战斗机的竞赛正在进行中

摘要

德意志银行航空航天与防务团队认为，协作战斗机（CCA）正快速从试验走向采购，在机身、自主性、传感器与推进领域形成可观市场，而软件可能成为主要的差异化因素。 2026年6月美国空军将Increment 1生产合同授予General Atomics的FQ-42与Anduril的FQ-44，支持到本年代末超过150架具备作战能力的飞机；Increment 2已进入概念细化，2027年可能推进多达6个设计方案。 美国空军将任务自主软件与飞机采购分离，使竞争性软件栈可跨机身运行，从而加快升级并降低供应商锁定。 欧洲以加速平台研发叠加主权任务系统回应：德国或成为欧洲近期竞争最激烈的市场，波音MQ-28（莱茵金属任国家系统集成商）、Helsing CA-1 Europa（Centaur AI加Hensoldt传感器与电子战）与空客-Kratos Valkyrie同台竞标；英国7月启动3亿英镑StormFighter计划，BAE随后发布Brontanax，计划2027年首飞、2030年前可能可用；法国推进达索为Rafale F5研制的隐身UCAV。 报告判断CCA市场不太可能赢家通吃，最大战略价值或归于自主软件、主权系统集成、传感器与电子战供应商。

主要观点

• 美国空军2026年6月将CCA Increment 1生产合同授予General Atomics的FQ-42与Anduril的FQ-44，支持到本年代末超过150架具备作战能力的飞机。

• Increment 2已在概念细化阶段，2027年可能推进多达6个设计方案；软件在复杂或通信降级条件下的表现可能最终决定作战效能与全生命周期价值。

• 美国空军将任务自主软件与飞机采购分离，使竞争性软件栈可跨机身运行、加速升级并降低供应商锁定，软件可能成为主要差异化因素。

• 德国可能成为欧洲近期竞争最激烈的市场：波音MQ-28 Ghost Bat方案让莱茵金属担任国家系统集成商，Helsing的CA-1 Europa结合欧洲机身、Centaur AI与Hensoldt传感器/电子战系统，空客-Kratos Valkyrie以美国成熟机身搭配空客MARS任务系统；德国还在考虑更大的空客方案、General Atomics的Gambit与Diehl的FEANIX轻型远程载具，未来机队或将可复用CCA与更廉价的传感器、干扰与效应器蜂群组合。

• 英国7月启动3亿英镑StormFighter计划，目标让自主飞机与Typhoon、F-35及最终的Tempest协同作战；BAE随后发布Brontanax，计划2027年首飞、2030年前可能投入使用。

• 法国正通过达索为Rafale F5研制的隐身UCAV以及更广泛的CCA信息请求推进。

• 报告判断CCA市场不太可能赢家通吃：多种机身与任务类型将支撑平台主承包商与专业供应商，最大战略价值或归于自主软件、主权系统集成、传感器与电子战供应商。

• 五角大楼1850亿美元Golden Dome导弹防御计划面临严重的2027财年资金缺口：175亿美元预算申请仅4亿美元纳入基础国防预算，其余在一份有争议的3500亿美元调解法案中；该计划已承诺初始225亿美元拨款的95%，机密场地建设计划2027年底完成，并在2028年作战演示前推进。

• 德银认为Golden Dome对BAE利弊参半：BAE已获1180万美元Link-182卫星通信演示合同并进入SHIDE承包载具，2025年6月获12亿美元Epoch 2韧性导弹预警与跟踪项目（10颗卫星MEO星座及地面指挥控制系统，为Golden Dome主跟踪层），且2026年上半年完成初步设计评审；但在更持久的多年度资金获批前不假设有实质上行空间。

• 英国皇家空军寻求替换BAE Hawk T1/T2教练机（Adour Mk-951发动机故障导致可用性严重短缺）：BAE联手波音与萨博推出T-7 Red Hawk并承诺设英国专属工业厂址，被视为热门；Leonardo的M-346、KAI的T-50与土耳其航宇的Hurjet参与竞争。德银认为若英国工作份额主导决策BAE占优，若优先考虑飞机成熟度、可用性与交付速度则Leonardo可能胜出。

• 波音将Wisk、Insitu与SkyGrid转让给Archer，保留19.75%股权并通过技术共享协议保留Wisk自主飞行技术的使用权；德银认为交易对波音具战略积极意义，可集中工程资源与资本稳定737 MAX、777X与787的生产、认证与盈利能力，且Wisk并未实质参与MQ-28 Ghost Bat研发，波音未损失CCA优势。

论述逻辑

• 起点是CCA从试验快速走向采购：2026年6月美国空军将Increment 1生产合同授予FQ-42与FQ-44，支持到本年代末超过150架作战飞机，市场在机身、自主、传感器与推进领域成形。

• 美国空军将任务自主软件与飞机采购解绑，使竞争软件栈可跨机身运行、加速升级并降低供应商锁定，由此推出：软件可能成为主要差异化因素，复杂或通信降级环境下的软件表现决定作战效能与全生命周期价值。

• 欧洲以加速平台研发叠加主权任务系统回应：德国三方竞标格局（MQ-28/莱茵金属、Helsing CA-1 Europa、空客-Kratos Valkyrie）、英国3亿英镑StormFighter与BAE Brontanax、法国达索隐身UCAV，由此推出市场非赢家通吃，平台主承包商与专业供应商均获支撑，最大战略价值归于自主软件、主权系统集成、传感器与电子战。

• 周度延伸逻辑：Golden Dome 2027财年资金缺口（仅4亿美元入基础预算）意味着对BAE短期是时机风险、长期或成机会；ESA运力短缺警告强化Ariane 6追加资金与增产理由、支撑空客与赛峰；波音向Archer转让Wisk等资产则服务于集中资源修复商用飞机项目。

关键展望

• Increment 2已在概念细化，2027年可能推进多达6个设计方案，是CCA项目节奏的下一个验证点。

• BAE的Brontanax计划2027年首飞，并可能在2030年前形成可用性。

• Golden Dome机密场地建设计划2027年底完成，2028年进行作战演示；德银表示在更持久的多年度资金获批、更大合同授出之前，不假设BAE有实质上行空间。

• 欧洲预计在2029-2031年高峰需求窗口面临火箭运力短缺，弥合短缺的额外资金决策被排在2035战略视野之前优先处理；IRIS²、Galileo、Copernicus及各国国防星座自2029年起的部署需求是关键时点。

• 报告未给出CCA市场的具体规模量化或时间窗口预测，仅定性判断最大战略价值或归于自主软件、主权系统集成、传感器与电子战供应商。

推荐标的

• Thales：买入评级，目标价296欧元；报告正文以Thales章节报道英国与澳大利亚签署雷达合作意向声明。

• 波音：德银认为向Archer转让Wisk、Insitu与SkyGrid在战略上具积极意义，波音保留19.75%股权的潜在上行敞口。

• BAE Systems：Golden Dome或成为其美国航天、电子与导弹业务的长期重要机会，且已获Epoch 2等项目，但当前授标规模小，需待更持久的多年度资金获批。