国信证券 锂电产业链持续产销两旺，业绩维持高速增长趋势

摘要

9月产业链延续产销两旺，6家电池样本企业排产211.3GWh（同比+66%、环比+6%），正极、负极、隔膜、电解液排产分别同比+53%、+45%、+35%、+54%。 需求端7月国内新能源车渗透率达60.4%、1-7月出口同比+127%，欧洲九国销量同比+45%，美国市场同比-37%。 价格端8月28日碳酸锂15.30万元/吨较两周前上涨0.15万元/吨，六氟磷酸锂环比+10.6%，电芯价格走势分化。 格局上宁德时代1-6月全球动力电池装车份额39.88%。 报告预计2026年全球动力电池需求1767GWh（同比+18%）、储能电池需求1006GWh（同比+64%），行业评级维持优于大市，建议关注宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、恩捷股份等低估值龙头及科达利、蔚蓝锂芯等拓展新场景的领先企业。

主要观点

• 材料板块盈利分化：隔膜企业持续满产满销并积极推动涨价、单位盈利延续向上；磷酸铁锂表观单吨盈利环比走弱但经营性盈利稳健；负极受石油焦等原料价格波动、六氟受产品价格回落影响盈利承压

• 2026Q3前瞻：储能需求持续向好、国内新能源车进入旺季，产业链出货量环比保持快速提升；电池企业积极传导消费税、出口退税压力，盈利能力有望稳中向好，隔膜盈利有望延续向上、负极有望逐渐修复

• 9月产业链排产全面高增：6家电池样本企业排产211.3GWh（同比+66%、环比+6%），正极25.1万吨（同比+53%）、负极21.8万吨（同比+45%）、隔膜23.1亿平（同比+35%）、电解液14.7万吨（同比+54%）

• 国内新能源车需求强劲：7月销量156.1万辆（同比+24%）、渗透率60.4%（同比+11.7pct）；1-7月累计销量900.7万辆（同比+10%），其中出口290.7万辆（同比+127%）、内销609.8万辆（同比-12%）

• 欧美市场明显分化：7月欧洲九国新能源车销量31.98万辆（同比+45%）、渗透率36.6%，1-7月累计同比+37%；美国7月销量9.29万辆（同比-37%）、渗透率6.8%，1-7月累计同比-27%

• 价格端碳酸锂震荡上行：8月28日碳酸锂15.30万元/吨较两周前上涨0.15万元/吨，六氟磷酸锂12.00万元/吨环比+10.6%；方形三元/铁锂动力电芯/储能100Ah/储能314Ah电芯报价0.632/0.402/0.426/0.365元/Wh，走势分化

• 2026年中报业绩密集兑现：宁德时代H1营收2769.17亿元（+55%）、净利润432.84亿元（+42%）；亿纬锂能净利润33.01亿元（+106%）；国轩高科净利润同比+278%；天赐材料净利润28.61亿元（+968%）；恩捷股份、鹏辉能源、瑞浦兰钧扭亏为盈

• 宝马新世代iX3中国版本正式上市，三款车型26.99/29.99/33.99万元起：iX3 30L使用宁德时代方形磷酸铁锂电池，iX3 40L采用亿纬锂能与宁德时代共同配套的三元大圆柱电池，iX3 50L采用亿纬锂能三元大圆柱电池

• 全球动力电池与储能景气延续：6月全球动力电池装车量139.3GWh（同比+35%），1-6月累计608.5GWh（同比+20%），宁德时代1-6月装车242.70GWh、份额39.88%；7月国内储能电池销量56.1GWh（同比+55%），1-7月累计374.2GWh（同比+79%）

• 充电桩数据：7月国内新增公共充电桩9.0万台（同比-15%、环比+55%）、保有量509.9万台，利用率6.27%（环比-0.43pct）；欧盟27国Q2末公共充电桩保有量117.05万台，美国7月末保有量25.45万台

• 产业动态密集：宁德时代拟以25.557亿元收购启源芯动力24.8726%股权、有望成为第一大股东；中国牵头的固态电池领域全球首个国际标准在IEC成功立项；天赐材料硫化物固态电解质百吨线进入试生产；力神电池宣布9月1日起所有产品增加2%消费税成本

论述逻辑

• 中报业绩兑现（动储电池Q2出货同比增速大多超50%、天赐材料净利+968%、恩捷等扭亏）→ 9月排产环比继续提升（电池环比+6%）印证产销两旺 → Q3储能需求向好叠加国内新能源车进入旺季，出货量有望环比快速提升 → 电池企业传导消费税/出口退税压力、隔膜继续推涨、负极推动成本传导，盈利能力有望稳中向好 → 价格端碳酸锂企稳回升至15.30万元/吨、六氟磷酸锂环比+10.6%支撑材料端 → 需求端国内渗透率60.4%与出口同比+127%、欧洲同比+45%验证景气，美国同比-37%构成拖累 → 据此维持行业优于大市评级，推荐低估值行业龙头与主业高增、拓展新场景的领先企业

关键展望

• 2026Q3前瞻：储能需求持续向好，国内新能源车进入旺季，产业链出货量环比保持快速提升趋势；电池盈利有望稳中向好，隔膜盈利有望延续向上，负极盈利有望逐渐修复，正极、电解液盈利有望保持相对稳健

• 全球新能源车销量预测：预计2026年达2225万辆（同比+6%），其中中国/欧洲/美国分别1230/520/121万辆（同比-6%/+35%/-25%）；2030年达3402万辆，2026-2030年年均复合增速达11%

• 全球动力电池需求预测：预计2026年达1767GWh（同比+18%），其中中国/欧洲/美国分别1095/377/88GWh（同比+13%/+33%/-26%）；2030年达3028GWh，2026-2030年年均复合增速达14%

• 全球储能电池需求预测：预计2026年达1006GWh（同比+64%），2030年达1640GWh，2026-2030年年均复合增速达13%

• 力神电池发布涨价函：自2026年9月1日起，所有产品在原不含税供货价格基础上增加2%消费税成本

• 尚太科技2026年股权激励业绩考核：2027年以2026年为基数营收增长不低于30%且净利润增长率不低于30%；2028年营收增长不低于65%且净利润增长率不低于65%

• 风险提示：电动车销量不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、政策变动风险

推荐标的

• 建议关注需求向好背景下估值较低的行业领先企业：宁德时代、鹏辉能源、亿纬锂能、中创新航、天赐材料、恩捷股份、璞泰来、特锐德、天奈科技、宏发股份

• 建议关注主业快速增长并积极拓展产品新场景、新业务的领先企业：科达利、蔚蓝锂芯、豪鹏科技、星源材质、新宙邦、珠海冠宇

• 覆盖标的估值参考（Wind一致预期，截至2026.8.28）：宁德时代总市值17409亿元，2026E归母净利润955.8亿元（+32%）、PE 18.2倍；亿纬锂能2026E净利润71.5亿元（+73%）、PE 16.5倍；天赐材料2026E净利润65.3亿元（+380%）、PE 11.6倍；恩捷股份2026E净利润22.7亿元、PE 23.5倍