高盛 富途控股（FUTU.US）业绩点评：2026年二季度业绩强劲兑现强化增长逻辑；可持续性成为核心关注点

摘要

高盛在富途控股2Q26业绩点评中指出，公司当季收入/净利润分别为70亿港元/36亿港元，同比增长36%/42%，分别高出高盛预测16%/28%。 高盛认为业绩进一步支持其近期判断：投资者关注点正从监管不确定性转向增长可持续性，尤其是中国内地以外市场的获客、资产积累与变现。 正面因素部分被管理层关于3Q26交易活动放缓及7月获客支出上升的评论抵消。 高盛将12个月目标价由121.82美元上调至127.10美元（维持11倍2027E市盈率），现价109.42美元对应上行空间16.2%，但维持“中性”评级。 未来关注点包括创纪录二季度后交易的可持续性、全年80万新增付费客户目标进展、海外获客成本、非内地市场贡献速度，以及泰国扩张、预测市场与虚拟资产业务的商业进展。

主要观点

• 2Q26收入/净利润分别为70亿港元/36亿港元，同比增长36%/42%，分别超出高盛预测16%/28%。

• 客户AUM达1.4万亿港元（较GSe高5%），交易换手率19.6倍（较GSe高5.9倍），是超预期幅度最大的运营指标之一。

• 监管影响看似可控，投资者关注点正从监管不确定性转向增长可持续性，尤其是内地以外市场的获客、资产积累与变现。

• 上调预测的主要依据是交易活动更强、客户资产更高、变现改善以及获客好于预期。

• 正面因素部分被管理层评论抵消：进入3Q26交易活动放缓，且7月获客支出上升。

• 12个月目标价由121.82美元上调至127.10美元，估值基准维持11倍2027E市盈率不变，评级维持中性；现价109.42美元对应上行空间16.2%。

• 未来投资者关注五大方向：创纪录2Q26后交易活动与换手率的可持续性、全年80万新增付费客户目标进展、海外扩张中的获客成本、非内地市场对收入/AUM/盈利的贡献速度，以及泰国扩张、预测市场与虚拟资产业务的商业进展。

• 富途近三个月日均成交额（3m ADTV）为3.242亿美元。

• 高盛该覆盖范围的比较同业包括中信证券(A/H)、中金公司(A/H)、东方财富、广发证券(A/H)、恒生电子与老虎证券，富途评级相对于该范围给出。

论述逻辑

• 但管理层提示3Q26交易活动放缓、7月获客支出上升 → 正面因素被部分抵消 → 估值维持11x 2027E P/E不变、评级维持中性 → 高盛结论：业绩强化增长逻辑，但焦点转向增长可持续性（获客、AUM积累与非内地变现），而非监管不确定性。

关键展望

• 报告明确列出五大前瞻验证点：1）创纪录2Q26后交易活动与换手率的可持续性；2）全年80万新增付费客户目标的进展；3）海外持续扩张下的获客成本；4）非内地市场对收入、AUM和盈利能力的贡献节奏；5）泰国扩张、预测市场及虚拟资产相关举措的商业吸引力。

• 近期验证窗口指向3Q26：管理层评论交易活动进入三季度放缓，且7月获客支出上升，是业绩后需要跟踪的边际变化。

推荐标的

• 富途控股（FUTU）：评级“中性”，12个月目标价127.10美元（自121.82美元上调，基于11x 2027E P/E）；现价109.42美元，对应上行空间16.2%。理由：2Q26业绩与运营指标全面超预期并推动预测上修，但3Q26交易放缓与获客支出上升制约估值与评级。

• 高盛同一覆盖范围（中国券商与资管）内的其他标的：中信证券(A/H)、中金公司(A/H)、东方财富、广发证券(A/H)、恒生电子、老虎证券；本报告文本中未逐项给出这些同业的评级与目标价。