汇丰 亚洲集装箱航运：运费底线更强，风险收益比更佳

摘要

汇丰上调了亚洲集装箱航运板块的盈利预期，主要得益于长荣海运（Evergreen）三季度营收超预期及同业指引上调，这预示着四季度运费底线将高于此前预期。 尽管预计运费在黄金周后会有所回落，但短期盈利可见度显著提升。 汇丰将长荣海运和东方海外（OOIL）评级上调至“买入”，中远海控（CSH）评级上调至“持有”。 报告同时指出，由于未来运力交付及红海航线正常化，对2027-28财年持谨慎态度，且目前仍低于市场共识。

主要观点

• 长荣海运三季度营收表现强劲，超出汇丰预期22%，超出市场共识9%。

• 赫伯罗特（Hapag-Lloyd）和以星航运（ZIM）上调盈利指引，支撑了四季度运费底线更高的观点。

• 中美贸易休战延长至2027年1月10日，有助于支撑四季度需求。

• 尽管港口拥堵有所缓解，但台风、巴拿马运河限制及欧洲内陆瓶颈持续存在，支撑了运费。

• 汇丰上调了2026-28财年盈利预测，但对2027-28财年仍低于市场共识，主要担忧运力过剩。

• 中远海控预计2026年下半年运量增长3%，平均运费同比上涨32%。

论述逻辑

• 长荣海运三季度业绩超预期 -> 行业同业上调指引 -> 确认四季度运费底线高于预期 -> 短期盈利可见度改善 -> 汇丰上调相关标的评级及目标价 -> 但考虑到2027-28年运力交付带来的过剩风险 -> 长期保持谨慎态度。

关键展望

• 预计2026年四季度息税前利润（EBIT）可能超过2026年上半年总和。

• 预计2027-28年运费将出现更陡峭的正常化趋势。

推荐标的

• 长荣海运（2603 TT）：评级上调至“买入”，目标价上调至300.00新台币。

• 东方海外（0316 HK）：评级上调至“买入”，目标价上调至170.00港元。

• 中远海控（1919 HK / 601111 CH）：评级上调至“持有”，H股目标价18.00港元，A股目标价18.20人民币。

关键图表

图1. 汇丰 2026年10月9日

图2. 汇丰 2026年10月9日

图3. 净利息与自由现金流收益率

图4. 汇丰 2026年10月9日