野村亚洲重塑：地缘政治转型、中国冲击与AI革命正在重塑亚洲经济——宏观影响与投资机遇探讨

原标题：Asia rewired: Geopolitical transition, the China shock and the AI revolution are reshaping Asia’s economies

摘要

野村认为，亚洲正被三股力量重构：从单极到多极的地缘政治转型、中国制造和出口能力继续上升带来的新一轮中国冲击，以及人工智能革命对增长模式和产业位置的重塑。报告提出11个主题，包括贸易和供应链重组、地缘驱动的直接投资重组、中国冲击2.0、人工智能新增长模型、能源安全、稀土和关键矿产、亚洲防务复兴、中国出口模式、日元和日本再崛起、去美元化以及发达市场高利率对亚洲的冲击。投资含义上，越南、马来西亚、印度、新加坡、韩国、日本、中国绿色科技和跨境电商、黄金、日元、韩国和泰国利率等方向具备机会，但低附加值制造经济体和部分亚洲货币面临压力。

主要观点

• 亚洲原本受益于开放贸易体系，但多极化、地缘经济碎片化、经济民族主义和人工智能革命正在同时挑战原有增长模式。

• 贸易重组正在缓慢发生，美国对中国货物逆差收窄，部分被对东盟逆差扩大抵消，说明供应链转移已经持续推进。

• 越南、马来西亚和印度是供应链多元化主要受益者，马来西亚在数据中心和半导体链条、印度在电子、汽车、医药和电力设备方面机会较突出。

• 亚洲直接投资越来越由地缘阵营、战略行业和赴美投资驱动，效率最大化不再是唯一逻辑，新加坡、印度和马来西亚可能受益。

• 中国冲击2.0将从低端制造扩展到高技术和高价值出口，印度尼西亚、泰国和菲律宾等低附加值制造暴露更高的经济体更脆弱。

• 人工智能改变亚洲增长模式，生产型经济体如中国、韩国、台湾和马来西亚可先受益于硬件出口，采用型经济体则需承担重组成本。

• 能源安全成为亚洲重要主题，油气、可再生能源、核电、储能和电网投资增加，中国绿色科技、东盟太阳能、韩国电池、印度电网和澳大利亚及马来西亚天然气受益。

• 去美元化和发达市场高利率构成金融层面重构，黄金、日元、欧洲和亚洲部分债券流入是替代方向，但部分亚洲货币仍会受到高利率和国际收支压力影响。

论述逻辑

多极化和贸易保护抬头 → 供应链和直接投资按地缘重新配置 → 中国出口能力继续上升并形成新一轮冲击 → 人工智能和能源安全改变产业位置 → 亚洲防务、稀土、去美元化和高利率冲击同步展开 → 投资机会和脆弱性在国家间重新分布

关键展望

• 贸易方面，供应链多元化会继续推进，但不同国家只会在各自具备产业基础的环节受益，印度和东盟内部也会分化。

• 产业方面，中国高技术出口和人工智能硬件周期仍会增强竞争压力，低附加值制造经济体需要提高产业链位置。

• 金融方面，野村预计美元中期走弱，日元升值和黄金需求仍有支撑，但发达市场高利率会阶段性压制部分亚洲货币。

• 安全方面，能源安全、关键矿产和防务本土化将推动区域资本开支和政策支持，韩国、日本、印度、中国绿色科技和澳大利亚资源链受益。

推荐标的

• 越南和马来西亚供应链

• 印度电子和电力设备

• 中国绿色科技和跨境电商

• 韩国日本防务和机器人

• 黄金

• 日元

• 韩国和泰国利率

关键图表

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