摩根大通：Mobileye（MBLY.US）CES 发布会要点

原标题：J.P. Morgan Mobileye（MBLY.US）Takeaways from CES Presentation

摘要

摩根大通在 Mobileye 于 CES 2026 举办新闻发布会后发布报告，维持中性评级，目标价 13 美元。Mobileye 宣布以 9 亿美元（含 6.12 亿美元现金及约 2620 万股 MBLY 股票）收购 Mentee Robotics，战略拓展至物理 AI 领域，预计 2028 年实现工业应用 SOP。核心汽车 ADAS 业务势头强劲，2025 年赢得前十大 OEM 约 95% 的 RFQ，新增沃尔沃和斯巴鲁两个客户，设计管道总额达 245 亿美元（至 2033 年），其中 180 亿美元为过去三年获得。机器人出租车项目进展显著，ID.Buzz AV 车队已超 100 辆，计划 2026 年 2 月推出 L4 级车辆，2026 年下半年在未公开美国城市启动无人驾驶，2033 年扩展至超 10 万辆。公司强调其自动驾驶技术栈差异化，采用快/慢 AI 分解、VLSA 和 ACI 框架。

主要观点

• 收购 Mentee Robotics：Mobileye 以 9 亿美元（6.12 亿美元现金 + 约 2620 万股 MBLY 股份）收购 Mentee Robotics，作为向机器人领域扩张的理想机会，利用与自动驾驶的深度技术重叠。
• 机器人业务分两个机会：近端机会面向工厂、配送中心等结构化环境，客户部署车队执行预定义任务，SOP 在 2028 年；远端机会面向家庭等非结构化环境，需持续学习和泛化，SOP 在十年末。
• 核心汽车 ADAS 势头强劲：2025 年 Mobileye 赢得前十大 OEM 约 95% 的 RFQ，新增沃尔沃和斯巴鲁两个 OEM 关系。
• 设计管道总额 245 亿美元：至 2033 年，其中 180 亿美元为过去三年获得，另有约 1 亿颗潜在芯片仍在活跃 RFQ 中。
• SoC 部署规模：至今 Mobileye SoC 已部署于约 2.3 亿辆道路车辆（约占全球车队的 1/8）。
• Surround ADAS 进展：B 样件已完成，大众项目 SOP 预计在 2028 年。
• SuperVision 进展：大众集团高端品牌（手离眼开 L2++）C 样件硬件就绪，Gen-2 软件将于 2026 年 4 月就绪，SOP 预计在 2027 年。
• Chauffeur（L3）进展：与奥迪合作，处于 B 样件阶段，SOP 预计在 1-1.5 年内。
• 机器人出租车项目：ID.Buzz AV 车队超 100 辆，在美国和欧洲多个城市运营；L4 级车辆目标 2026 年 2 月，无人驾驶计划 2026 年下半年在未公开美国城市启动，2027 年底扩展至 6 个城市，2033 年扩展至超 10 万辆。
• 不同自动驾驶级别的目标/挑战：L2+/SuperVision 聚焦成本降低，目标 2028 年系统成本降低约 40%；L3/Chauffeur 从“眼离”转向“心离”，使干预请求渐近罕见，并扩展 ODD；机器人出租车两大限制为传感器/计算成本和远程操作支持强度，Mobileye 旨在通过 VLSA 实现近零干预，并简化传感器套件（最终为摄像头 + 成像雷达，可选前向激光雷达）。
• 自动驾驶技术栈：避免端到端“漫画”，结合快/慢 AI 分解：快路径（~10Hz）处理安全关键感知、规划和控制；慢路径利用 VLSA 模型在罕见或模糊场景中深度理解，生成语义“脚本”；规划使用 ACI 框架，通过数十亿模拟驾驶小时训练和验证，注入密集边缘案例，支持策略训练和逐城验证。

论述逻辑

Mobileye 在 CES 2026 上展示了三大增长支柱：1）通过收购 Mentee Robotics 进入物理 AI 机器人领域，利用技术重叠和 2028 年工业 SOP 时间表；2）核心 ADAS 业务凭借 95% 的 RFQ 胜率和 245 亿美元设计管道保持强劲；3）机器人出租车项目从 100+ 辆车队向 2033 年 10 万辆规模演进。同时，公司通过成本降低（SuperVision 40% 降本）、技术栈差异化（快/慢 AI、VLSA、ACI）和传感器简化来应对各层级挑战。

关键展望

• SOP 时间点：SuperVision 2027 年，Surround ADAS 2028 年，Chauffeur 1-1.5 年内，Mentee Robotics 工业应用 2028 年，非结构化环境机器人十年末。
• 机器人出租车里程碑：2026 年 2 月 L4 车辆就绪，2026 年下半年无人驾驶启动，2027 年底 6 个城市，2033 年超 10 万辆。
• 成本目标：SuperVision 系统成本 2028 年降低约 40%。
• 风险：报告未明确列出风险。

推荐标的

• Mobileye（MBLY.US）：评级 中性（Neutral），目标价 13 美元（基于 2026 年 1 月 6 日收盘价 12.18 美元）。理由：报告维持中性评级，认为收购 Mentee Robotics 和机器人出租车进展积极，但未改变评级。

关键图表

• 报告未提供可裁切的关键图表。