瑞银：大族激光：全线业务强劲，重申买入

原标题：Han's Laser Technology Industry: Strength across all business lines, reiterate Buy

摘要

大族激光发布2026年上半年初步业绩，净利润同比增长156.1%-176.6%，大幅超出瑞银及路透一致预期的109%。增长主要来自PCB和消费电子设备收入强劲（分别同比增长超100%和超180%），以及经常性盈利能力改善（扣非净利润率同比提升9个百分点）。瑞银认为PCB和消费电子设备是可持续增长驱动力，并上调2026-28年盈利预测22-74%，目标价从92.00元上调至193.30元，维持买入评级。其他业务如电池、泛半导体和通用激光设备也实现30-45%的同比增长。瑞银预计2026/2027年净利润将分别增长151%/90%。

主要观点

• H126净利润同比增长156.1%-176.6%，远超瑞银和一致预期的109%。
• PCB设备收入同比增长超100%，受益于AI PCB和1.6T光模块需求推动的 ultrafast laser drilling 设备采用快于预期。
• 消费电子设备收入同比增长超180%，主要受最大客户苹果的强劲采购需求驱动。
• 电池/泛半导体/通用激光设备收入分别同比增长45%/40%/30%，AI相关需求增加。
• 扣非净利润率同比提升9个百分点，反映产品组合改善。
• 瑞银上调2026-28年收入预测16-40%，盈利预测22-74%，主要反映消费电子和PCB设备需求超预期。
• 目标价从92.00元上调至193.30元，基于35倍2027年PE（此前26倍），对应1.2倍PEG。
• 维持买入评级，认为估值具有吸引力（0.84倍PEG，基于24倍2027年PE和28%的2027-29年EPS CAGR）。
• 主要AI PCB厂商胜宏科技和鹏鼎控股2026年资本开支指引积极（同比分别增长172%和154%）。
• 行业新宣布的AI PCB产能扩张投资超过1000亿元。

论述逻辑

H126初步业绩超预期 → 各业务线收入强劲增长（PCB>100%，CE>180%，其他30-45%）+ 利润率改善（扣非净利润率+9ppt）→ 瑞银上调收入/盈利预测 → 目标价上调至193.30元（PE从26倍升至35倍，PEG不变）→ 维持买入评级（估值吸引，增长可持续）。

关键展望

• 瑞银预计PCB设备收入2025-28年CAGR为62%，消费电子设备收入2025-28年CAGR为50%。
• 预计2026/2027年净利润分别增长151%/90%（2025年下降30%）。
• 预计2025-28年综合毛利率提升6个百分点。
• 风险未明确列出。

推荐标的

• 大族激光 (002008.SZ)：买入，目标价193.30元（此前92.00元），当前价130.30元（2026年7月10日）。理由：H126业绩超预期，各业务线增长强劲，估值吸引（0.84倍PEG）。

关键图表

图1. 大族激光消费电子业务收入与苹果产品周期