许冬石 吴京 投资策略 市场策略 资本市场周报（2026年第15期）：“五篇大文章”评价体系再调整，哪些券商更受益

摘要

本期资本市场周报聚焦于券商“五篇大文章”专项评价办法的修订以及全球宏观与市场动态。 2026年6月30日，中国证券业协会修订发布了该专项评价办法，旨在推动券商发展客需型衍生品、拓展ABS和跨境上市等业务，并扩大了排名覆盖范围。 报告指出，综合龙头券商、科技投行及ABS优势券商、财富管理渠道型券商以及特色中小券商将从中受益。 宏观方面，美国6月新增非农就业仅5.7万人且低于预期，劳动力市场边际降温，叠加通胀风险回落，市场对美联储短期加息的预期降温，报告维持美联储年内政策利率按兵不动的判断。 受此提振，全球风险偏好回升，欧美股市普遍反弹。 不过，由于Meta计划出售富余AI算力，引发算力供需担忧，导致半导体和AI算力链阶段性承压，费城半导体指数与A股科创50、创业板指均出现下跌。 债市方面，主要经济体长端收益率普遍上行，美国10年期国债收益率上行11bp至4.49%。 港股前期连续调整后迎来估值修复，恒生科技指数周涨5.72%。

主要观点

• 中证协修订发布专项评价办法，推动券商发展客需型衍生品、拓展ABS及跨境上市等业务。

• 评价排名区间由前50名扩大至前60名，并优化计分方式，为特色中小券商拓宽了得分路径。

• 综合龙头券商、科技投行及ABS优势券商、财富管理渠道型券商、特色中小券商等四类券商有望受益于政策修订。

• 美国6月非农就业数据远不及预期，劳动力市场呈现边际降温态势。

• 就业走弱降低了加息紧迫性，报告维持美联储年内政策利率按兵不动的判断。

• 受Meta计划出售富余AI算力影响，全球半导体和AI算力链承压，费城半导体指数和韩国KOSPI指数双双下跌。

• A股成长板块回调，港股迎来估值修复，恒生科技指数大涨。

• 工信部等八部门印发实施意见，提出到2030年工业互联网核心产业增加值突破2.5万亿元。

• 证监会就完善上市公司再融资规则征求意见，拟建立再融资定向增发储架发行制度。

• 全球主要经济体长端收益率普遍上行，美国与中国10年期国债收益率分别上行至4.49%和1.75%。

论述逻辑

• 美国劳动力市场边际降温叠加通胀预期回落，导致市场对美联储短期加息的预期降温，全球资本市场风险偏好因此回升。

• Meta计划对外出售富余AI算力引发市场对算力供需及竞争加剧的担忧，直接导致半导体和AI算力链阶段性承压。

• 中证协扩大评价排名覆盖范围并优化持续投入计分方式，引导券商服务向全生命周期延伸，使得具备特定资源或项目储备的券商获得更高评分优势。

关键展望

• 预计美联储年内政策利率将按兵不动。

• 霍尔木兹海峡通航量大幅恢复后，布伦特原油期限结构逐渐转为期货升水，恢复冲突前的期现货定价格局。

推荐标的

• 报告明确了有望受益的四类券商类型，但未列出具体公司名称或股票代码。