2026-04-06 · Bernstein · 其他

伯恩斯坦：美国国防：特朗普1.5万亿美元预算？太空、舰船和导弹大幅增加——但最终能通过多少？

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原标题：US Defense: Trump's $1.5 trillion budget? Lots for space, ships, and missiles - But, what will ultimately pass?

摘要

伯恩斯坦报告分析了特朗普政府2027财年国防预算提案。提案总额1.45万亿美元（含能源部核武器为1.5万亿美元），较2025财年的1.0万亿美元大幅增加。其中3500亿美元来自和解资金，可避免参议院60票门槛。非国防支出设定为6600亿美元，削减10%，仅NASA例外。国防支出占可自由支配预算的68%（2025年为56%）。联邦赤字预计增至2.2万亿美元（增长5%），假设实际GDP增长3.5%和关税收入4640亿美元。报告认为该预算难以在国会通过，因缺乏民主党支持且部分共和党财政鹰派可能反对。对承包商而言，预算偏向投资，采购增长101%，研发测试与评估增长63%，若通过将是现代史上最大的国防投资支出增长。报告预计最终国防支出将增加，但不会达到1.5万亿美元，若达到1.2万亿美元或以上则对国防股有利。重点领域为太空、舰船和导弹，太空领域上行空间最大。

主要观点

特朗普政府2027财年国防预算提案总额1.45万亿美元（含能源部核武器为1.5万亿美元），较2025财年1.0万亿美元大幅增加。
3500亿美元来自和解资金，可避免参议院60票门槛。
非国防支出6600亿美元，削减10%，仅NASA例外。
国防支出占可自由支配预算的68%，2025年为56%。
联邦赤字预计增至2.2万亿美元，假设实际GDP增长3.5%和关税收入4640亿美元。
报告预计该预算不会在国会通过，因缺乏民主党支持且部分共和党财政鹰派可能反对。
经济假设（GDP增长、关税收入）远高于第三方估计，暗示赤字可能更高。
对承包商而言，预算偏向投资：采购增长101%，研发测试与评估增长63%。
若通过，将是现代史上最大的国防投资支出增长，对国防股高度利好。
陆军采购增长最高（113%），导弹采购是关键驱动。
海军采购增长58%，涉及飞机（BA, LMT）、造船（GD, HII）、导弹（RTX, LMT）。
空军采购增长50%，太空军是最大上行来源，导弹（AMRAAM (RTX), JATM, JASSM (LMT)）也有大幅增长。
研发测试与评估方面，太空军翻倍，由导弹跟踪和SDA项目主导；空军增长30%，主要由机密项目驱动。
报告认为太空领域上行空间最大（LHX, NOC, LMT, BA），造船增长有帮助但需关注资金转化为实际产出，导弹方面预计现有框架变化不大。

论述逻辑

特朗普政府提出2027财年国防预算大幅增加至1.45万亿美元，通过和解资金规避参议院门槛，同时大幅削减非国防支出。但报告认为该预算面临政治阻力：民主党反对削减医疗等非国防支出，共和党财政鹰派也可能反对，且经济假设过于乐观。因此预算最终通过金额可能低于提案。对国防承包商而言，预算结构偏向投资（采购和研发大幅增长），若通过将显著利好。重点领域为太空、舰船和导弹，其中太空上行空间最大。最终国防支出若达到1.2万亿美元或以上，对国防股正面。

关键展望

预算最终通过金额和时间不确定，若延迟且民主党在11月赢得众议院或参议院，和解将不会发生，拨款法案将面临阻力。
目标是在8月休会前完成两院2027财年法案，但多年未实现。
选举年一切更困难，议员专注于竞选。
报告预计最终国防支出将增加，但不会达到1.5万亿美元；若达到1.2万亿美元或以上，对国防股正面。
太空、造船和导弹的重点不意外，太空上行空间最大。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。

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