2026-08-14 · 国信证券 · 公司/行业基本面

油气行业2026年7月月报：7月全球油价大幅反弹，成品油短缺加剧，关注美伊谈判进展

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摘要

国信证券油气行业7月月报维持石油石化行业“优于大市”评级，核心结论为美伊谈判遇阻驱动7月全球油价大幅反弹、成品油短缺加剧。供给端三重受限：伊朗7月11日宣布关闭霍尔木兹海峡或影响约1000万桶/天供应，胡塞武装对沙特“海上禁运”短期威胁约400万桶/天，乌克兰袭击黑海致CPC管线或影响约150万桶/天供应，OPEC+虽决定9月增产18.8万桶/天但报告认为实际意义有限。成品油端，7月底海外汽油/柴油/煤油裂解价差升至56/84/62美元/桶，美国柴油、航煤价格月内分别上涨25.5%、35.3%，国内汽/柴裂解价差修复至950/685元/吨。库存端，美国原油库存降至7.12亿桶、战略石油储备3.05亿桶，均创1983年以来最低，EIA预计三季度全球继续去库220万桶/日、OECD库存2026年底跌至23亿桶。需求端三大机构预计2026年原油需求变化为（-160）-58万桶/天、2027年增长216-240万桶/天。报告判断2026年Brent、WTI油价中枢75-90美元/桶，上游油气开采板块维持较高景气，重点推荐中国海油、中国石油、恒逸石化、荣盛石化（均为“优于大市”）。

主要观点

7月全球油价大幅反弹：布伦特期货7月均价83.8美元/桶（环比下跌0.3美元/桶）、收于90.1美元/桶，WTI期货均价78.6美元/桶、收于84.7美元/桶；截至7月31日布伦特、WTI结算价较上月末分别上涨17.20美元/桶（+23.6%）、15.17美元/桶（+21.8%），布伦特-WTI月均结算价差扩大至5.23美元/桶。

地缘风险连环升级：7月7日霍尔木兹海峡船只遇袭、美方取消伊朗原油出口许可并实施军事打击、美伊谅解备忘录终止，7月11日伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡；中下旬胡塞武装施压红海航线并对沙特实施海上禁运，乌克兰无人机袭击黑海船只致CPC输油码头关停；8月初沙特阿美将9月对亚洲客户OSP下调0.5美元/桶至折价2.0美元。

供给端三重受限：伊朗关闭霍尔木兹海峡或影响约1000万桶/天供应；胡塞武装“海上禁运”使沙特经曼德海峡出口陷入停滞、短期威胁约400万桶/天原油供应；黑海新罗西斯克终端遇袭使CPC管线运输量下降，或影响哈萨克斯坦产量100万桶/天、合计约150万桶/天的供应。

霍尔木兹海峡通航近乎瘫痪：6月底至7月初通航流量曾恢复至约210只/周（约去年同期40%），7月6-12日当周降至约100只/周，截至7月底仅约85只/周、能源船只约27只/周；绕开海峡的替代管道可用输送能力仅350-550万桶/天（IEA），2025年经海峡原油及石油产品的76%运往亚洲；卡塔尔约93%、阿联酋约96%的LNG出口经此运输、占全球LNG贸易总量约20%，3月1日以来两国LNG供应每日减少超3亿立方米。

OPEC+增产象征意义大于实际：IEA统计2026年7月OPEC+产量3453万桶/天、环比6月增产153万桶/天，沙特、俄罗斯产量分别为824、876万桶/天；OPEC+七国决定2026年9月继续增产18.8万桶/天、自愿减产措施全面解除，但报告认为在霍尔木兹海峡“封闭”背景下增产实际意义有限；另2026年4月巴西原油产量434.0万桶/天（同比+19.5%）、俄罗斯982.7万桶/天（环比-1.5%）。

美国页岩油成本抬升、产量预测上调：现有井运营成本平均43美元/桶（34-47美元/桶区间），新打井-完井平均成本66美元/桶，二叠纪盆地盈亏平衡油价67美元/桶（同比+2美元/桶）；2026年7月美国原油平均产量1381.5万桶/天（环比-0.1%）；EIA将2027年美国原油产量由2月预测的1332万桶/天上调至8月月报的1415万桶/天。

需求端机构分歧明显：OPEC、IEA、EIA最新月报预计2026年原油需求较2025年分别+58、-160、-124万桶/天（区间（-160）-58万桶/天），2027年较2026年分别增加216、240、222万桶/天。

库存处历史低位并持续去化：EIA预测二季度全球原油去库约510万桶/天、三季度继续去库220万桶/日；截至7月底美国原油库存7.12亿桶、战略石油储备3.05亿桶，均创1983年以来最低；预计OECD库存2026年底跌至23亿桶、为2003年来最低。

成品油短缺加剧：7月底海外汽油/柴油/煤油裂解价差分别为56/84/62美元/桶、较7月初+0/+20/+18美元/桶，7月均值52/75/54美元/桶、环比+12/+9/+11美元/桶；截至7月31日美国汽油/柴油/航煤价格140.7/173.6/163.0美元/桶，月内分别+11.1%/+25.5%/+35.3%；7月美国炼厂平均开工率96.5%；国内7月汽/柴裂解价差修复至950/685元/吨、环比+200/+80元/吨，受益于旺季需求回暖及成品油出口政策逐步放开。

中国原油生产平稳但加工与进口走弱：2026年1-6月原油产量10943.0万吨、累计同比+0.9%；1-6月原油累计加工量3.44亿吨、同比-4.9%，其中6月加工量5124.0万吨、同比-17.7%；6月原油进口量2927.2万吨、同比-41.3%（1-6月累计进口24761.0万吨、同比-11.4%）；7月主营炼厂平均开工负荷68.9%、山东地炼48.0%。

天然气与煤层气：7月NYMEX天然气期货均价2.94美元/百万英热（环比-8.0%）、Henry Hub现货均价2.89美元（-8.2%）；中国LNG到岸价7月均价18.72美元/百万英热（+13.0%）、7月31日升至20.28美元（较6月末+27.7%）；7月美国天然气平均库存30702.5亿立方英尺（+6.8%）；1-6月中国煤层气产量97.4亿立方米、同比+8.2%，其中山西78.9亿立方米、占比81.0%。

核心判断：受美以伊战争影响，2026年Brent、WTI油价中枢为75-90美元/桶，油价中枢抬升下上游油气开采板块有望维持较高景气，具备海外产能、出口资质的炼化企业盈利有望改善。

论述逻辑

7月上旬美伊间接谈判遇阻→7月7日美方取消伊朗原油出口许可并军事打击、7月11日伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡（或影响约1000万桶/天供应）→叠加胡塞武装对沙特“海上禁运”（短期威胁约400万桶/天）与乌克兰袭击黑海CPC终端（或影响约150万桶/天供应）→三重供应受限推动7月油价大幅反弹，布伦特月末收于90.1美元/桶、7月31日结算价较上月末上涨23.6%。

供应收缩传导至成品油与库存：霍尔木兹海峡再次关闭使全球成品油再次陷入紧缺→7月底海外汽/柴/煤裂解价差升至56/84/62美元/桶→国内受益出口放开与旺季需求、裂解价差修复至950/685元/吨；同时美国原油库存与战略储备均创1983年以来最低、EIA预计三季度继续去库220万桶/日，而OPEC+ 9月增产18.8万桶/天在海峡封闭下象征意义更大。

在供给受限+低库存+需求2027年恢复增长（216-240万桶/天）的格局下→报告判断2026年Brent、WTI油价中枢75-90美元/桶→上游油气开采板块维持较高景气、具备海外产能与出口资质的炼化企业盈利改善→重点推荐中国海油、中国石油、恒逸石化、荣盛石化（均“优于大市”）。

关键展望

报告判断2026年Brent、WTI油价中枢在75-90美元/桶；美伊谈判反复背景下布伦特油价维持在85-90美元/桶附近。

未来原油供给的核心观察点为霍尔木兹海峡通行情况。

OPEC+七国决定2026年9月继续增产18.8万桶/天，自愿减产措施全面解除（阿联酋已于2026年5月1日退出OPEC及OPEC+）。

EIA最新月报预计2026-2027年美国原油产量分别为1380、1415万桶/天，2027年供给量大幅增加（上次预测为1378、1403万桶/天）。

库存展望：EIA预测三季度全球原油继续去库220万桶/日，OECD库存2026年底将跌至23亿桶、为2003年来最低。

需求展望：OPEC、IEA、EIA预计2027年原油需求较2026年分别增加216、240、222万桶/天。

风险提示：原材料价格波动；产品价格波动；项目进度不及预期；下游需求不及预期等。

油气行业2026年7月月报：7月全球油价大幅反弹，成品油短缺加剧，关注美伊谈判进展

摘要

主要观点

论述逻辑

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