美好医疗(301363)血糖管理业务发展势头良好，关注MT插芯等新业务进展

摘要

中信建投发布美好医疗(301363.SZ)2026年半年报点评，维持“买入”评级，发布日当前股价16.55元。 2026H1公司营业收入8.13亿元(+11%)、归母净利润1.24亿元(+9%)、扣非归母净利润1.20亿元(+9%)，业绩基本符合预期；其中Q2营收4.10亿元(-6%)，下滑主因人工植入耳蜗业务下游客户B受宏观经济、区域地缘冲突等短期外部因素影响并叠加库存调整，利润端则受上半年4123万元汇兑损失（去年同期为120万元汇兑收益）拖累。 分业务看，医疗产品组件收入6.59亿元（其中家用呼吸机组件同比增长10%左右），境内收入1.69亿元(+76%、占比21%)，境外收入6.44亿元(+1%、占比79%)。 血糖管理业务是上半年各业务中增速最快板块，胰岛素注射笔已向海外客户小批量供货、第三条自动化产线处于产能爬坡阶段，MT插芯产品预计2026年三季度末推出首批样品。 展望下半年，公司整体收入有望实现双位数增长，利润端考虑汇兑损失等因素预计增速低于收入增速。 报告预测2026-2028年营收分别为19.16亿元、23.14亿元和28.15亿元（同比增长17.86%、20.77%、21.68%），归母净利润分别为3.38亿元、4.32亿元和5.33亿元（同比增长19.49%、27.82%、23.18%）。

主要观点

• 2026H1业绩基本符合预期：营业收入8.13亿元(+11%)、归母净利润1.24亿元(+9%)、扣非归母净利润1.20亿元(+9%)，基本每股收益0.16元/股(+14%)。

• 2026Q2收入同比下滑但利润正增长：Q2营业收入4.10亿元(-6%)、归母净利润0.68亿元(+8%)、扣非归母净利润0.66亿元(+7%)；上半年汇兑损失4123万元（去年同期为120万元汇兑收益），拖累利润增速低于收入增速。

• Q2收入下滑主因人工植入耳蜗业务波动：下游客户B受宏观经济、区域地缘冲突等短期外部因素影响，2026财年收入基本持平，叠加其库存调整影响，公司该业务收入短期有所波动。

• 分业务看，2026H1医疗产品组件收入6.59亿元（其中家用呼吸机组件业务同比增长10%左右），健康及食用安全产品组件收入1.13亿元，智能装备与技术服务收入0.36亿元，其他类收入0.045亿元（业务拆分口径变化，增速无法计算）。

• 分地区看，2026H1境内收入1.69亿元、同比增长76%、占比21%；境外收入6.44亿元、同比增长1%、占比79%。

• 血糖管理业务是2026年上半年公司各业务中增速最快的板块：胰岛素注射笔已开始向海外客户小批量供货，第三条自动化产线正处于产能爬坡阶段。

• 公司在脑机接口、人形机器人、MT插芯等细分领域开展多元化业务布局，MT插芯产品预计于2026年三季度末推出首批样品，建议关注产品研发、客户拓展和商业化进展。

• 盈利质量指标：上半年销售毛利率40.88%(+3.37pct)，主要系产品结构变化、成本优化；财务费用率2.22%(+5.21pct)主要系汇兑损失增加；经营活动现金流量净额1.66亿元(+48.27%)；应收账款周转天数83.55天(同比减少3.20天)，存货周转天数151.62天(同比增加16.34天)。

• 长期成长逻辑：公司是国产家用呼吸机组件龙头，短期基石业务（家用呼吸机组件+人工植入耳蜗）有望稳健增长，血糖管理业务今年有望加速增长，中长期依托底层技术在脑机接口、人形机器人、MT插芯等领域加大研发投入，打开成长天花板。

• 盈利预测与评级：预计2026-2028年营收分别为19.16亿元、23.14亿元和28.15亿元（同比增长17.86%、20.77%、21.68%），归母净利润分别为3.38亿元、4.32亿元和5.33亿元（同比增长19.49%、27.82%、23.18%），维持“买入”评级。

论述逻辑

• 公司发布2026年半年报 → 2026H1营收8.13亿元(+11%)但Q2营收4.10亿元(-6%)，收入波动源于人工植入耳蜗下游客户B受宏观经济与地缘冲突影响叠加库存调整，利润端受4123万元汇兑损失拖累 → 但血糖管理业务（注射笔和CGM相关产品）成为上半年增速最快板块，胰岛素注射笔已向海外客户小批量供货、第三条自动化产线产能爬坡 → 由此判断下半年整体收入有望实现双位数增长，利润端考虑汇兑损失等因素增速低于收入增速 → 同时公司作为国产家用呼吸机组件龙头，在脑机接口、人形机器人、MT插芯等领域多元化布局，MT插芯预计2026年三季度末推出首批样品，打开长期成长天花板 → 据此预测2026-2028年营收19.16/23.14/28.15亿元、归母净利润3.38/4.32/5.33亿元 → 维持“买入”评级。

关键展望

• 下半年公司整体收入有望实现双位数增长，利润端考虑汇兑损失等因素影响，预计增速低于收入增速。

• MT插芯产品预计2026年三季度末推出首批样品，需持续跟踪产品研发、客户拓展和商业化进展。

• 短期基石业务（家用呼吸机组件和人工植入耳蜗）有望保持稳健增长，血糖管理业务今年有望加速增长、持续贡献业绩增量。

• 盈利预测：2026-2028年营收19.16亿元、23.14亿元、28.15亿元，归母净利润3.38亿元、4.32亿元、5.33亿元；对应每股收益0.42元、0.54元、0.67元，市盈率39倍、30倍、25倍（收盘日期截至2026年09月24日）。

• 风险提示：国际政治经济环境变化、汇率波动、客户A销售占比较高的客户集中度风险、新产品研发和新应用领域拓展不及预期及血糖管理业务放量不及预期。

推荐标的

• 美好医疗(301363.SZ)：维持“买入”评级，当前股价16.55元；理由为血糖管理业务高速增长、基石业务稳健，脑机接口、人形机器人、MT插芯等新业务打开长期成长空间。

关键图表

图1. 图表 1: 预测及比率