野村：中国工厂自动化数据：2026年1月，亚德客1月销售额同比增长65%

原标题：Nomura China factory automation data: January 2026，Airtac sales up 65% y~y in January

摘要

野村证券发布2026年1月中国工厂自动化数据报告，聚焦亚德客（Airtac，1590 TT）的销售表现。亚德客约90%销售额来自中国，1月人民币计价销售额同比增长65%，环比增长10%，创单月历史新高。经工作日调整后，日均销售额同比增长33%，环比增长15%。公司指出1月销售超预期，但因2026年春节（2月17日）较2025年（1月29日）晚，建议结合1-2月整体数据评估。分行业看，电子（占25%）、电池（18%）、汽车（8%）等多数领域均实现强劲增长。亚德客2025年Q4业绩显示增长动能有望延续至2026年，管理层预计中国气动市场2026年个位数增长，公司凭借市占率提升可跑赢市场10%。

主要观点

• 亚德客1月人民币计价销售额同比增长65%，环比增长10%，创单月历史新高。
• 经工作日调整（23个工作日），日均销售额同比增长33%，环比增长15%。
• 公司表示1月销售超预期，但因春节日期差异，建议关注1-2月合计数据。
• 分行业销售额同比增速：电子63%（权重25%）、电池153%（18%）、汽车45%（8%）、包装机械68%（8%）、机床70%（7%）、通用机械99%（5%）、纺织机械55%（5%）、能源照明21%（3%）。
• 电池和纺织机械环比增长强劲，受出口和春节前订单提振。
• 汽车应用出货量维持高位且环比上升，电子应用出货量似乎进入下一上升阶段。
• 亚德客2025年Q4业绩（1月29日发布）显示需求周期上升阶段始于2024年Q4，管理层认为可能比以往周期更长。
• 管理层预计2026年中国气动市场个位数增长，公司凭借市占率提升可跑赢市场10%。
• 公司看好电子、电池和汽车行业前景，正开发半导体相关产品，计划2026年下半年推出，预计2027年下半年开始贡献实质销售。

论述逻辑

报告从亚德客1月销售数据（同比+65%，环比+10%）切入，经工作日调整后确认增长趋势（日均同比+33%），再分行业拆解增长来源（电池+153%、电子+63%等），结合春节效应说明数据波动性。随后引用公司2025年Q4业绩和管理层展望，指出需求周期上升阶段始于2024年Q4且可能延长，公司通过市占率提升和半导体新品布局，预计2026年销售增速将超越行业。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出亚德客管理层认为需求周期上升阶段可能比以往更长。
• 公司预计2026年中国气动市场个位数增长，公司销售跑赢市场10%。
• 半导体相关产品计划2026年下半年推出，2027年下半年开始贡献销售。
• 报告未提供具体目标价或评级调整。

推荐标的

• 亚德客（Airtac，1590 TT）：野村给予“Buy”评级（参见2026年1月29日报告《AIRTAC (1590 TT) (Buy) - 4Q25 earnings beat on better demand and margins》）。

关键图表

Fig. 1: Airtac daily sales

Fig. 2: China: Total social financing, Airtac sales, Komtrax operating hours, machine tool orders

Fig. 3: Airtac’s sales mix by user industry

Fig. 4: China: Airtac sales, Komtrax operating hours, JMTBA machine tool orders for general machinery in China

Fig. 5: Timing of Chinese New Year

Fig. 6: Chinese industrial production: Growth areas

Fig. 7: Chinese industrial production: Cyclical areas