A股中报解读：AI高景气扩散，内需低位修复

摘要

截至2026年8月30日，A股中报披露率超过99%，长江证券策略组测算2026Q2全A营收同比9.64%、盈利同比25.96%，全A非金融两油营收同比7.07%、盈利同比19.42%，实体经济加速修复。 结构上双创盈利增速领先，创业板、科创板营收同比分别为24.64%、22.55%，盈利同比分别达42.02%、106.61%；全A非金融两油归母净利润TTM同比回升至7.77%，较Q1环比提升5.61pct，本轮盈利下滑周期于2024年Q4触底。 盈利结构呈四条线索：AI产业链盈利高位、出口链景气扩张、内需基本面低位修复、能源安全下的涨价链走强。 ROE端，全A非金融ROE-TTM小幅回升至6.75%，23个一级行业ROE环比提升，煤炭、化学品等上游资源类杜邦三因子与ROE同步上行；全A非金融毛利率-TTM由17.91%升至18.19%，医疗板块提升超过1pct。 AI产业链方面，上游存储器、光模块营收业绩爆发，中游AI算力实现业绩兑现，下游信创产业与AIPC景气较高；多模态模型盈利增速环比提升712.6pct，MCU芯片指数提升250.9pct。 报告提示中报披露不完全、宏观经济增长不及预期、AI技术进程突变与地缘政治风险超预期等风险。

主要观点

• 2026Q2全A营收同比9.64%、盈利同比25.96%，全A非金融两油营收同比7.07%、盈利同比19.42%；创业板、科创板营收同比分别为24.64%、22.55%，盈利同比分别为42.02%、106.61%，双创盈利增速领先。

• 全A非金融两油归母净利润TTM同比2026Q2回升至7.77%，较2026Q1环比增长5.61pct；历史规律显示A股盈利下滑周期一般持续8个季度左右，本轮于2024年Q4触底，盈利增速持续回升。

• 盈利同比增速呈四条结构线索：AI产业链盈利高位（通用装备Ⅱ、半导体、能源金属等）、出口链景气扩张（纸制品、新能源车设备、稀土磁材等）、内需基本面修复（商业物业经营、渔业等）、能源安全下涨价链（油气仓储与销售Ⅱ、化学纤维等）；边际上低基数修复与景气加速向上并存，通用装备Ⅱ、半导体等景气加速。

• 利润结构上，2026Q2周期、金融地产、TMT利润占比提升，制造、必选消费、可选消费、医疗、公用利润占比下滑；板块层面科创板、创业板、北证利润占比小幅回升，主板占比较2026Q1小幅下降。

• 一级行业层面，2026Q2盈利TTM同比增速靠前的有纸类及包装、计算机、金属材料及矿业、检测服务等；边际变化上纸类及包装、保险、检测服务、电子改善幅度靠前，纸类及包装2026Q2盈利TTM同比达625.5%。

• 二级行业层面，盈利TTM同比靠前的有显示器件、通用装备Ⅱ、娱乐等；修复拐点信号强烈的是林木及加工Ⅱ、渔业、家用消费电子等，景气加速向上的是显示器件、通用装备Ⅱ、半导体等。

• ROE水平上，全A非金融ROE-TTM 2026Q2小幅回升至6.75%，整体小幅震荡；行业广度上ROE-TTM分位数处于历史高位的三级行业数量占比增加，但超过一半的三级行业ROE位于历史40%分位以下。

• 杜邦拆解显示二季度企业ROE普遍改善：2026Q2 ROE环比提升的一级行业数量为23个，煤炭、化学品、金属材料及矿业、纸类及包装、电力及新能源设备、环保、检测服务、纺织服装等杜邦三因子和ROE同步上行，上游资源类企业延续改善。

• 周转率与杠杆率方面，2026Q2全A非金融资产周转率（TTM）仍持续回落至0.57次，收入TTM同比回升至4.6%，后续周转率提升仍需收入端驱动；资产负债率由2026Q1的57.62%升至58.01%，剔除季节性后实现2020年以来历年二季度的同比首次企稳。

• 毛利率方面，2026Q2全A、主板、创业板与科创板毛利率均小幅回升，全A非金融毛利率-TTM由2026Q1的17.91%提升至18.19%；初级行业中医疗毛利率环比提升超过1pct，能源、必选消费小幅下降，多数三级行业毛利率仍处历史低位。

• AI产业链上中下游全面梳理：上游存储器、光模块与光芯片营收增速领先，存储器、模拟芯片与GPU盈利增速靠前；中游AI算力营收与盈利增速显著提升、实现业绩兑现；下游信创产业与AIPC营收与盈利增速处于较高水平。

• AI产业链盈利增速边际变化显著：多模态模型盈利增速环比提升712.6pct，MCU芯片指数盈利增速环比提升250.9pct，中上游部分板块景气改善幅度靠前。

论述逻辑

• 中报披露率99%以上（截至2026年8月30日）→ 测算全A及各板块营收、盈利增速，确认实体经济加速修复、双创领先 → 归母净利润TTM同比回升验证盈利周期于2024Q4触底 → 拆解盈利结构（AI产业链、出口链、内需、涨价链）与边际变化，识别低基数修复与景气加速方向 → 通过ROE杜邦三因子（周转率、杠杆率、毛利率）验证景气修复自上游资源向广泛行业扩散 → 沿AI产业链上中下游梳理业绩兑现证据 → 得出AI高景气扩散、内需低位修复的核心结论。

关键展望

• 后续总资产周转率的提升仍需收入端驱动：2026Q2收入TTM同比增速回升至4.6%，延续2023年以来收入增速低于总资产增速的趋势。

• 报告提示四项风险：中报披露不完全（基于截至2026年8月30日20点30分99%+披露率计算，与完整披露版本或有差异）、宏观经济增长低于预期、AI相关模型迭代与下游应用技术节点突变、地缘政治风险超预期冲击权益市场。

• 报告未明确给出指数目标点位、时间窗口或个股评级调整等前瞻价格指引，后续验证点聚焦收入端改善对周转率与ROE的驱动以及AI产业链业绩兑现的持续性。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本报告为策略研究小组的A股中报全景梳理，仅分析板块与行业景气，未覆盖个股评级、目标价或具体推荐组合。