天风证券 基础化工行业研究周报：8月份化学原料和化学制品制造业增加值同比持平，醋酸、乙二醇涨价

摘要

天风证券发布基础化工行业周报指出，国家统计局公布8月份规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，其中化学原料和化学制品制造业同比持平，1—8月份累计同比增长3.7%。 本周WTI油价微涨0.2%至100.3美元/桶，基础化工板块上涨3.05%，跑赢沪深300指数3.11个百分点。 产品端，跟踪的409种化工品中115种环比上涨，维生素D3、液氯、三甲胺、醋酸等涨幅居前，其中醋酸周涨13.61%、乙二醇价差扩大。 行业层面，万华化学匈牙利子公司上调MDI/TDI/多元醇价格300欧元/吨，龙佰集团领衔钛白粉开启第六轮集涨价。 天风证券维持基础化工行业“中性”评级，提出“供需逆转、产业重构、价值重估”三大主线，重点推荐华鲁恒升、万华化学、扬农化工、润丰股份、金禾实业等多家细分龙头。

主要观点

• 8月份工业增加值增速加快，化学原料和化学制品制造业当月同比持平，1-8月累计增长3.7%。

• 基础化工板块单周上涨3.05%跑赢沪深300指数3.11个百分点，橡胶助剂与胶黏剂子板块领涨。

• 大宗化工品呈现结构性分化，醋酸与乙二醇价格及价差上涨，尿素、PVC、DMF出现回调。

• 单周涨幅榜中维生素D3暴涨77.65%，液氯、三甲胺、醋酸等品种涨幅居前。

• 万华化学海外子公司宝思德宣布上调欧洲市场MDI、TDI及多元醇产品价格300欧元/吨。

• 龙佰集团率先推涨钛白粉并引发二十余家企业跟进，第六轮集涨价潮正式开启。

• 海外光刻胶巨头宣布自2026年10月1日起全球客户光刻胶新定价整体上调15%，其中高端ArF系列长协报价上调16%—22%，HBM专用浸没式ArF最高上调24%，现货散单涨幅达32%—38%；KrF系列常规牌号涨价9%—14%，3D NAND厚膜专用KrF涨幅达18%—20%。

• 重点跟踪的409种化工产品中超四分之一上涨，部分中间体与醇类产品价差显著走阔。

论述逻辑

• 宏观工业数据企稳且化学品供给端受资本开支拐点与海外边际产能退出压制 -> 原材料成本上涨与行业集中度驱动万华、龙佰等龙头相继宣涨 -> 产品价格与价差结构性修复（如醋酸、乙二醇、维生素等），带动基础化工板块估值重估与盈利改善预期。

关键展望

• 行业维持中性投资评级，自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅，预期行业指数涨幅-5%-5%。

• 若原油价格大幅波动、需求不及预期或安全环保事件频发，行业盈利将面临不确定性风险。

• 若2022年以来的在建工程持续释放且需求复苏偏弱，行业竞争格局仍可能因新产能增加而恶化。

推荐标的

• 万华化学（600309.SH）：评级买入，收盘价71.15元，26E预测归母净利润162.9亿元，受益于MDI技术升级与海外提价。

• 华鲁恒升（600426.SH）：评级买入，收盘价19.47元，26E预测归母净利润47.3亿元，煤化工与新材料龙头，醋酸盈利修复。

• 扬农化工（600486.SH）：评级买入，收盘价52.40元，26E预测归母净利润16.8亿元，原药板块以量补价。

• 润丰股份（301035.SZ）：评级买入，收盘价52.63元，26E预测归母净利润14.1亿元，全球农药登记证布局拓宽商业化空间。

• 金禾实业（002597.SZ）：评级买入，收盘价21.81元，26E预测归母净利润7.2亿元，代糖与大宗化学品龙头。

• 万润股份（002643.SZ）：评级买入，收盘价13.51元，26E预测归母净利润6.3亿元，布局先进新材料与专利壁垒。

• 凯立新材（688269.SH）：评级买入，收盘价26.91元，26E预测归母净利润2.1亿元，多基地协同发展催化材料。

• 华恒生物（688639.SH）：评级持有，收盘价17.04元，26E预测归母净利润3.2亿元，构建生物基1,3-丙二醇产业链闭环。

• 新安股份（600596.SH）：评级增持，收盘价11.99元，26E预测归母净利润6.0亿元，供需格局改善下的有机硅重点标的。

• 瑞联新材（688550.SH）：评级买入，收盘价38.18元，26E预测归母净利润3.8亿元，重点推荐的OLED材料标的。

• 江瀚新材（603281.SH）：评级买入，收盘价18.67元，26E预测归母净利润5.9亿元，投资扩建功能性硅烷绿色循环链。

• 麦加芯彩（603062.SH）：评级买入，收盘价36.52元，26E预测归母净利润2.5亿元，覆盖海洋装备与新能源涂料应用。

关键图表

图1. A 股各行业本周涨跌幅（%，中信行业分类）

图2. 化工产品价格分位与开工率情况

图3. 国内氯化钾、硫酸钾价格（元/吨）

图4. 华东 MDI 价格（元/吨）

图5. 华东地区轻质纯碱价格及价差（元/吨）

图6. R22、R134a 价格（元/吨）

图7. 其他化学原料库存

图8. 表 8: 重点公司盈利情况（单位：元、亿元、亿股）