2026-09-22 · 国盛证券 · 宏观策略

国盛证券中观景气周报：内需表现较为参差，油运价格继续大涨

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摘要

本报告为行业配置定期中观景气周报，跟踪 2026 年 9 月中旬当周及 8 月月度数据。上游方面，本周 ICE 布油下跌 5.24%而 WTI 原油上涨 0.25%，油价表现分化，石油化工产品价差多数改善；焦煤、焦炭分别下跌 6.18%、5.33%，跌幅扩大；LME 铜、铝分别上涨 2.36%、1.34%，COMEX 黄金、白银分别上涨 0.59%、2.71%，碳酸锂下跌 5.68%；8 月钢材表观消费量同比下降 7.67%，降幅扩大 1.69pct。中游方面，8 月蓄电池出口金额同比增长 32.5%，光伏价格回落、出口表现偏弱。科技 TMT 方面，本周 DXI 指数、DRAM 与 NAND 价格分别上涨 3.29%、3.07%、1.69%，8 月日本半导体材料出口金额同比增长 52.25%。消费方面表现参差：8 月家电零售改善、空调出口数量同比 27.5%环比提升 28.2pct，而猪鸡养殖亏损均扩大，自繁自养生猪亏损扩大至-190.48 元/头。金融地产方面，8 月社融存量增速回落，商品房销售面积同比-15.41%，固定资产投资同比-13.51%但跌幅收窄。交运方面，本周原油、成品油运价分别大涨 22.02%、7.47%，为本周最突出亮点；同时报告提示地缘政治恶化、经济大幅衰退、政策超预期变化三大风险。

主要观点

本周油价表现分化：ICE 布油下跌 5.24%，WTI 原油上涨 0.25%；石油化工产品中乙二醇上涨 3.82%，丁二烯下跌 7.48%，产品价差多数改善。

焦煤、焦炭跌幅扩大，本周分别下跌 6.18%、5.33%。

工业金属与贵金属价格上涨：本周 LME 铜、铝分别上涨 2.36%、1.34%，COMEX 黄金、白银分别上涨 0.59%、2.71%，碳酸锂下跌 5.68%。

黑色系需求走弱：本周螺纹钢、铁矿石分别下跌 0.39%、0.35%，8 月钢材表观消费量同比下降 7.67%，降幅扩大 1.69pct。

化工品价格分化：本周中国化工产品价格指数上涨 0.74%，合成氨上涨 5.33%，纯碱、顺丁橡胶、聚乙烯分别下跌 5.45%、3.82%、3.15%。

中游电池材料价格分化，8 月蓄电池出口增速回升：本周人造石墨上涨 2.46%、三元前驱体（523）下跌 2.09%，8 月蓄电池出口金额同比增长 32.5%，增速提升 0.8pct。

光伏价格回落、出口表现偏弱：本周光伏综合价格指数下跌 0.50%，硅片下跌 1.99%；8 月太阳能电池、逆变器与 7 月光伏组件出口金额同比-23.1%、+14.45%、-1.52%。

存储价格上涨：本周 DXI 指数、DRAM 价格与 NAND 价格分别上涨 3.29%、3.07%、1.69%；8 月日本半导体材料出口金额同比增长 52.25%，增速提升 3.18pct。

必需消费中养殖亏损扩大：本周猪肉平均批发价上涨 2.59%、白羽肉鸡价格下跌 5.99%；自繁自养生猪、外购仔猪养殖亏损分别扩大 16.41、24.96 元/头至-190.48、-88.09 元/头，毛鸡养殖亏损扩大 1.21 元/羽至-3.36 元/羽。

可选消费中家电是亮点：8 月家电零售增速改善，空调出口数量同比 27.5%，环比提升 28.2pct，大家电线上销售额跌幅收窄。

大金融：8 月社融存量增速回落、中长期贷款同比少增；本周 A 股日均成交金额环比下降 4.38%，但融资融券余额环比上升 0.25%，平均担保比例提升 5.69pct。

地产建筑仍偏弱但部分指标降幅收窄：8 月商品房销售面积、新建商品住宅销售价格指数、房地产开发投资完成额同比分别为-15.41%、-3.3%、-26.15%，环比分别变动-0.91、+0.1、+2.56pct；固定资产投资同比-13.51%，跌幅收窄。

交运公用最突出变化是油运价格继续大涨：本周原油、成品油运价分别上涨 22.02%、7.47%，集运价格小幅走强，干散货运价下跌。

论述逻辑

报告以周频价格数据与 8 月月度行业数据交叉验证各行业景气：上游看，油价分化、煤焦跌幅扩大、钢材表观消费量同比-7.67%且降幅扩大，指向资源品内部冷热不均，而铜铝与贵金属上涨显示工业金属和避险资产相对强势；中游看，蓄电池出口同比+32.5%但光伏出口走弱、轮胎开工率下行，制造链条分化；科技看，DXI、DRAM、NAND 分别上涨 3.29%、3.07%、1.69%且日本半导体材料出口同比+52.25%，指向存储景气温和改善；消费看，家电零售改善、空调出口提速，但养殖亏损扩大、餐饮增速回落，印证“内需表现较为参差”；金融地产看，社融增速回落、商品房销售同比-15.41%，拖累仍在但房价与投资降幅收窄；交运看，BDTI 运价单周上涨 22.02%，成为本周最强的景气信号，由此得出报告标题“内需表现较为参差，油运价格继续大涨”的总判断。