摩根士丹利 汽车和共享出行：美国5月Raise 加拿大制造汽车的进口关税从25%提高到50%

摘要

2026年8月25日，摩根士丹利MUFG日本汽车团队快评称，WSJ等媒体报道美国宣布将对加拿大产汽车及其他产品的关税提高到50%，自2027年1月起对加拿大产乘用车、重型和轻型卡车、汽车零部件及钢铁的关税从现行25%升至50%。 8月22日依据美国关税法第338条对加拿大加征的50%关税原本不含汽车，此次将新增适用于汽车行业的专项关税。 团队判断若报道属实，对本田和丰田构成负面影响，估算将使本田营业利润（OP）减少约1000亿日元、丰田减少约2500亿日元。 这一消息与8月20日美国或将对加拿大产汽车关税从25%下调至15%的报道完全相反，官方税率尚待确认，谈判走向仍可能反复。 报告同时提示美加谈判将影响美墨谈判，丰田、本田、日产和马自达均在墨西哥设厂。 基准情形（对加拿大/墨西哥进口征25%关税）下，丰田FY25、FY26关税支出分别约1.38万亿和1.18万亿日元，本田FY26约2800亿日元。 2025年美国市场体量上，丰田美国销量252万辆、本土产量139万辆、自加拿大进口约25万辆；本田美国销量143万辆、本土产量92万辆、自加拿大进口约28万辆。 行业观点为In-Line，丰田与本田评级均为Equal-weight（E）。

主要观点

• 8月25日WSJ等媒体报道，美国宣布将对加拿大产汽车及其他产品的关税提高至50%。

• 自2027年1月起，美国对加拿大产乘用车、重型和轻型卡车、汽车零部件及钢铁的关税将从现行25%升至50%。

• 8月22日依据美国关税法第338条对加拿大加征的50%关税并未包含汽车，此次将另行新增针对汽车行业的专项关税。

• 该报道与8月20日美国或将对加拿大产汽车关税从25%下调至15%的报道方向完全相反。

• 各厂商尚未官方表态，摩根士丹利正等待官方税率确认，谈判结果仍可能进一步摇摆。

• 美加谈判如何影响美墨谈判是另一个焦点，丰田、本田、日产和马自达均在墨西哥设有工厂。

• 基准情形（对加拿大/墨西哥进口征25%关税）下，FY25各车企关税支出估算：丰田约1.38万亿日元、日产2860亿日元、SUBARU 2270亿日元、马自达1550亿日元、三菱470亿日元。

• FY26关税支出估算：丰田约1.18万亿日元、本田2800亿日元、日产2560亿日元、SUBARU 1660亿日元、马自达1390亿日元、三菱370亿日元。

• 丰田2025年美国销量252万辆、美国本土产量139万辆，自加拿大进口约25万辆（RAV4、雷克萨斯系列）、自日本进口约60万辆、自墨西哥进口约29万辆（Tacoma）。

• 本田2025年美国销量143万辆、美国本土产量92万辆，自加拿大进口约28万辆（CR-V、Civic）、自日本进口约17万辆、自墨西哥进口约19万辆（HR-V）。

• 行业观点为In-Line；受加税冲击最直接的本田与丰田评级均为Equal-weight（E）。

关键展望

• 核心验证点是官方关税税率的确认，美加谈判结果仍可能进一步摇摆。

• 时间窗口：关税调整自2027年1月起生效，覆盖加拿大产乘用车、重轻型卡车、零部件和钢铁。

• 后续关注美加谈判对美墨谈判的影响，涉及在墨西哥设厂的丰田、本田、日产和马自达。

• 本快评未给出个股目标价或评级调整；报告文本中未出现新的价格预测。