2026-09-14 · 国联民生证券 · 公司/行业基本面

国联民生证券中国银行(601988)2026年半年报点评：业绩增速提升

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摘要

国联民生证券点评中国银行2026年半年报，维持推荐评级，报告日当前价格6.57元。 26H1营业收入、核心营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为8.48%、8.54%、9.73%、5.10%，较26Q1全面回升。公司全球化优势巩固，拥有532家境外分支机构、覆盖64个国家和地区，上半年境内机构国际结算量2.61万亿美元（同比+23%）、境外机构3.02万亿美元（同比+22.75%），跨境人民币结算量14.83万亿元（同比+8.65%）。负债成本改善推动息差企稳回升，26H1净息差1.27%、同比提升1bp，净利息收入2,367.33亿元、同比增长10.20%。中期分红率提升，董事会建议每10股派1.190元，预计分红总额383.43亿元、约占归母普通股股东净利润33.25%。资产质量总体稳健，26Q2末不良率1.22%环比持平、拨备覆盖率200.85%，但个人贷款不良率较25年末上升27bp至1.37%。报告预计2026-2028年归母净利润2558.13/2674.40/2772.19亿元、同比增长5.3%/4.5%/3.7%，对应2026年9月11日股价PE为8.8/8.4/8.0倍，风险为经济增长与宏观政策力度不及预期及存款竞争加剧。

主要观点

26H1业绩增速全面回升：营业收入、核心营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为8.48%、8.54%、9.73%、5.10%，增速较26Q1分别变动+0.04pct、+1.15pct、+2.67pct、+0.93pct，归母净利润增速超5%。

单季度业绩驱动上，净利息收入对营收贡献边际提升，中收对营收贡献转负，其他非息保持正贡献，管理费用对利润贡献为正，信用成本和所得税对利润贡献为负。

全球化优势巩固、国际竞争力提升：532家境外分支机构覆盖64个国家和地区，上半年境内机构国际结算量2.61万亿美元（同比+23%）、境外机构3.02万亿美元（同比+22.75%），跨境人民币结算量14.83万亿元（同比+8.65%）。

境外商业银行贷款和存款分别较上年末增长5.83%和2.14%，利润总额同比增长2.65%，全球布局能力进一步提升。

息差企稳回升：26H1净息差1.27%、同比提升1bp；生息资产平均收益率较25A下降19bp至2.66%，定期存款重定价带动付息负债平均付息率下降24bp至1.51%；净利息收入2,367.33亿元、同比增长10.20%，较26Q1提升2.39pct。

中期分红率提升：董事会建议26H1每10股派1.190元，较25H1的1.094元增加0.096元，预计分红总额383.43亿元，占归母普通股股东净利润约33.25%、较25H1提升0.57pct。

资产质量总体稳健但个贷有波动：26Q2末不良率1.22%环比持平；个人贷款不良率1.37%、较25年末上升27bp，其中住房贷款不良率上升36bp至0.96%；关注类占比1.44%下降3bp，逾期率1.36%较上年末上升9bp，26H1不良生成率0.48%较25A上升8bp；拨备覆盖率200.85%，较26Q1末下降2.32pct、较上年末上升0.48pct。

26Q2单季度动能更强：单季营收、核心营收、净利息收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为8.52%、9.74%、12.61%、12.41%、5.91%，单季净息差（测算值）回升至1.26%。

关键指标概览显示26H1总资产40,186,351百万元（同比+9.23%）、ROE（年化）8.66%、成本收入比23.43%、核心一级资本充足率12.04%。

盈利预测：预计2026-2028年营业收入7151.03/7555.14/7908.78亿元、同比增长8.6%/5.7%/4.7%，归母净利润2558.13/2674.40/2772.19亿元、同比增长5.3%/4.5%/3.7%，EPS 0.75/0.79/0.82元，对应2026年9月11日股价PE为8.8/8.4/8.0倍、PB为0.74/0.69/0.65倍。

维持推荐评级；风险提示为经济增长不及预期、宏观政策力度不及预期、存款竞争加剧。

论述逻辑

中报披露 → 26H1营收/核心营收/PPOP/归母净利润增速全面回升（8.48%/8.54%/9.73%/5.10%，较26Q1提升）→ 归因拆解：负债端定期存款重定价使付息负债成本率降24bp至1.51%，推动息差同比回升至1.27%，净利息收入同比+10.20%成为营收核心正贡献，其他非息保持正贡献而中收转负 → 全球化战略下境外国际结算量+22.75%、跨境人民币结算量+8.65%，境外商行利润总额+2.65%，巩固营收基础与国际竞争力 → 中期每10股派1.190元、分红总额383.43亿元，分红率升至33.25%增强股东回报 → 资产端不良率1.22%持平、拨备覆盖率200.85%，整体稳健，仅个贷不良与逾期指标小幅波动 → 由此预测2026-2028年营收增速8.6%/5.7%/4.7%、归母净利润增速5.3%/4.5%/3.7%，对应PE 8.8/8.4/8.0倍 → 维持推荐评级。