摩根士丹利：宁德时代（300750）聚焦豪华品牌

原标题：Morgan Stanley Contemporary Amperex Technology Co. Ltd.（300750）Luxury marques in focus

摘要

摩根士丹利在2026年4月27日的报告中指出，宁德时代在北京车展上推出的下一代凝聚态电池为豪华电动车树立了新标杆，可实现轿车约1200公里、SUV约1000公里的续航里程，电芯能量密度达约500Wh/kg或约760Wh/L。该电池安全性显著提升，凝聚态电解质降低了泄漏和热失控风险。蔚来、问界、保时捷和捷豹路虎已表达在旗舰车型中使用该电池的兴趣，潜在年市场空间达200-300GWh。报告认为，高端电池将结构性提升宁德时代利润率，并上调A股目标价6%至560元，维持超配评级；H股目标价上调至695港元，维持等配评级。盈利预测方面，2026-28年EBITDA预测上调6%/8%/9%，每股收益预测上调6.5%/9%/10%。

主要观点

• 宁德时代在北京车展推出下一代凝聚态电池，标志着向豪华BEV市场商业化迈出明确一步。
• 凝聚态电池可为轿车提供约1200公里、SUV约1000公里的超长续航，电芯能量密度达约500Wh/kg或约760Wh/L。
• 安全性显著提升：凝聚态电解质降低电池泄漏和热失控风险，减少起火可能性。
• 蔚来、问界、保时捷和捷豹路虎在车展上表达了在旗舰车型中使用凝聚态电池的兴趣。
• 报告估计，凝聚态电池潜在年市场空间为200-300GWh。
• 高端电池因能量密度更高、与OEM平台集成更紧密、安全要求更严格，ASP显著更高。
• 豪华电动车销量对价格敏感度较低，使宁德时代能够传递技术价值而非成本竞争。
• 随着麒麟电池和凝聚态电池等高端解决方案占比提升，整体利润率将受益。
• 报告上调2026-28年EV电池销量假设，反映宁德时代在高端市场的韧性和市场份额增长。
• 预计2027/28年美元利润率分别提升5%/6%，得益于高端车型渗透率上升。
• 维持A股超配评级，目标价从530元上调至560元；H股等配评级，目标价从655港元上调至695港元。
• 估值采用17倍2026年EV/EBITDA，与公司三年均值一致。

论述逻辑

北京车展上宁德时代推出凝聚态电池 → 该电池实现超长续航和高安全性 → 多家豪华品牌表达兴趣 → 潜在年市场200-300GWh → 高端电池ASP更高、利润率更优 → 产品组合向高端倾斜提升整体利润率 → 上调销量和盈利预测 → 上调目标价。

关键展望

• 报告预计2026-28年高端电池年部署量为50-80GWh，长期超过100GWh。
• 2027/28年美元利润率预计分别提升5%/6%。
• 风险包括：电动车渗透率低于预期、ESS应用弱于预期、其他电池制造商威胁、地缘政治导致供应链脱钩、市场份额增长停滞。
• 上行风险：电动车和ESS渗透率快于预期、地缘政治风险降低、利润率好于预期、市场份额增长超预期。

推荐标的

• 宁德时代A股（300750.SZ）：超配，目标价560元（此前530元），基于17倍2026年EV/EBITDA。当前股价444.90元（2026年4月24日），上行空间26%。
• 宁德时代H股（3750.HK）：等配，目标价695港元（此前655港元），基于17倍2026年EV/EBITDA并假设10% H/A溢价。

关键图表

Exhibit 1: Earnings adjustments

Exhibit 2: PT calculations

Exhibit 3: Financial summary

• Risk Reward — Contemporary Amperex Technology Co. Ltd. (300750.SZ)
• Risk Reward — Contemporary Amperex Technology Co. Ltd. (3750.HK)