中金公司 航空航天科技行业：特种贸易景气上行，关注大飞机及商发进展

摘要

中金公司本期军工周报指出，8月31日至9月11日上证综指下跌1.62%、创业板指数下跌2.99%，而国防军工指数（中信）上涨3.66%，跑赢上证指数5.28个百分点、跑赢创业板6.65个百分点，军工本期涨幅行业排名第2/29。 板块2Q26营收、归母净利润分别同比下降2.64%、4.12%，主动基金重仓市值占全行业比重1.03%、低配1.12ppt，持仓比例降至十四五以来最低；报告认为2026年是十五五规划开局之年，行业长期需求具备较强刚性和确定性，当前业绩与估值处于底部区间，配置性价比凸显。 第二届埃及航展于2026年9月8日开幕，中航技、航天长征等中国企业亮相，报告认为国际航展有望提升国产装备国际影响力并助力特种贸易，展望十五五特种贸易有望成为行业增量需求的重要来源，航空主机厂及配套单位核心受益。 大飞机方面，上海提出推动C909系列化、C919量产、C929研制，突破航空发动机、机载系统、复合材料、航空制造装备等关键配套；据解放日报，CJ-1000A是C919唯一的国产发动机选项，已进入适航取证收尾阶段，有望推动C919国产化率进一步提升并拓展航发产业市场空间。 报告维持覆盖公司盈利预测、目标价、评级不变，沿特种贸易、特种电子、国产大飞机三条主线推荐国睿科技、中航沈飞、国科军工、中航光电、航天电器、火炬电子、航发动力、航宇科技、三角防务、中航西飞。 风险为订单及交付不及预期、新兴领域发展不及预期。

主要观点

• 本期（8.31-9.11）军工板块明显跑赢大盘：国防军工指数（中信）上涨3.66%，跑赢上证指数5.28个百分点、跑赢创业板6.65个百分点，行业涨幅排名第2/29。

• 板块2Q26业绩与持仓持续调整：营收、归母净利润分别同比下降2.64%、4.12%，主动基金重仓市值占全行业比重1.03%、低配1.12ppt，持仓比例降至十四五以来最低值。

• 报告认为板块长期需求确定性较强：2026年是十五五规划开局之年，行业处于调整阶段、需求节奏延后，但业绩及估值处于底部区间，配置性价比凸显。

• 中国装备亮相第二届埃及航展（2026年9月8日开幕），中航技、航天长征等中国企业参展，国际航展有望提升国产装备国际影响力并助力特种贸易业务开展。

• 展望十五五，特种贸易有望成为航空航天科技行业增量需求的重要来源，航空主机厂及配套单位有望核心受益，建议关注供应链核心标的的配置机会。

• 上海提出推动C909系列化、C919量产、C929研制，突破航空发动机、机载系统、复合材料、航空制造装备等关键配套，大飞机产业有望牵引国内航空产业链持续升级。

• 据解放日报，CJ-1000A是C919唯一的国产发动机选项，当前已进入适航取证收尾阶段，国产航发研制推进稳健，有望推动C919国产化率进一步提升并拓展航发产业市场空间。

• 报告维持覆盖公司盈利预测、目标价、评级不变，给出三条配置主线：特种贸易牵引价值重估、信息化智能化建设下特种电子受益、国产大飞机产业稳步推进。

论述逻辑

• 本期国防军工指数（中信）上涨3.66%、跑赢上证5.28个百分点、行业排名2/29 → 板块相对收益显现

• → 但2Q26营收/归母净利润同比-2.64%/-4.12%、主动基金重仓占比1.03%、低配1.12ppt、持仓降至十四五以来最低 → 行业处于调整阶段、需求节奏延后

• → 2026年为十五五开局之年、长期需求刚性强，业绩与估值处底部区间 → 配置性价比凸显

• → 第二届埃及航展9月8日开幕、中航技与航天长征亮相 → 国产装备国际影响力提升、助力特种贸易

• → 特种贸易有望成为十五五增量需求重要来源 → 航空主机厂及配套单位核心受益

• → 叠加上海推动C909系列化/C919量产/C929研制、CJ-1000A适航取证进入收尾阶段 → 大飞机与国产商发牵引产业链升级、拓展航发市场空间

• → 报告维持盈利预测、目标价、评级不变，沿特种贸易、特种电子、国产大飞机三条主线给出推荐标的

关键展望

• 十五五期间特种贸易有望成为航空航天科技行业增量需求的重要来源，航空主机厂及配套单位核心受益。

• CJ-1000A已进入适航取证收尾阶段，后续有望推动C919国产化率进一步提升并拓展航发产业市场空间。

• 上海层面持续推进C909系列化、C919量产、C929研制，并突破航空发动机、机载系统、复合材料、航空制造装备等关键配套。

• 风险提示：订单及交付不及预期；新兴领域发展不及预期。

推荐标的

• 特种贸易主线（有望牵引价值重估）：推荐国睿科技、中航沈飞、国科军工，维持盈利预测、目标价、评级不变。

• 特种电子主线（信息化智能化建设推进，特种电子企业有望核心受益）：推荐中航光电、航天电器、火炬电子，维持盈利预测、目标价、评级不变。

• 国产大飞机主线（产业稳步推进）：推荐航发动力、航宇科技、三角防务、中航西飞，维持盈利预测、目标价、评级不变。