开源证券 北交所策略专题报告：北交所五周年，新质生产力主阵地成型，专精特新+高成长+低估值窗口开启

摘要

开源证券北交所研究团队（诸海滨、余中天）在北交所即将于2026年11月迎来开市五周年之际发布策略专题，认为北交所已成型为服务专精特新和创新型中小企业的新质生产力主阵地。 融资端，2024-2026年7月末北交所募资家数分别为24/28/48家，募资金额由49.15亿元增至176.68亿元，2026年1-7月募资家数及金额增速均领先科创板和注册制创业板，截至2025年10月29日合格投资者已接近950万户。 截至2026年7月31日，北交所国家级专精特新'小巨人'达197家、占比59.52%，对应市值5030.37亿元、占比66%，2026年上市新股中小巨人占比升至91%，另拥有14家国家级单项冠军和60家省（市）级单项冠军。 产业覆盖上，北交所已在集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人六大新兴支柱产业全面布局，未来产业中除脑机接口外参与5大产业。 成长与流动性方面，北交所2022-2025营收CAGR达19.12%，领先科创板的8.60%和注册制创业板的18.31%，2025全年日均换手率6.62%亦超过两大板块。 估值端，截至2026年8月7日北交所PE TTM为33.97X，相对创业板、科创板估值比分别为60.42%和35.43%，回落至2024年四季度以来较低位置，折价具备修复潜力。 增量资金方面，2026Q2公募重仓北交所公司53家、重仓金额74.14亿元环比增13.89%，首批8只三个月持有期北交所主题基金已于2026年7月24日上报证监会，北证50指数基金规模达138.55亿元，排队企业质量同步提升，已过会未申购企业2025年营收均值达9.67亿元。

主要观点

• 开市五年制度改革持续深化，融资能力保持正增长：2024-2026年7月末北交所募资家数分别为24/28/48家，募资金额分别为49.15亿元、77.97亿元、176.68亿元，其中IPO首发募集金额从46.84亿元增至151.90亿元，2026年1-7月募资企业数量及金额增速均领先科创板及注册制创业板

• 投资者基础扩容：经历两融做市、降门槛及2023年深改十九条系统布局，近期进一步推进盘后交易、询价发行与简易再融资接轨成熟市场，截至2025年10月29日北交所合格投资者已接近950万户

• 专精特新'小巨人'主阵地定位凸显：截至2026年7月31日北交所内国家级小巨人总数197家、占比59.52%，对应总市值5030.37亿元、占比66%；2026年上市新股中41家为小巨人，占比提升至91%，数量占比及市值占比均高于科创板、注册制创业板，形成错位互补

• 对比板块专精特新含量：科创板小巨人数量占比49.51%、市值占比33.98%，其中半导体行业小巨人市值33136.01亿元、占科创板小巨人总市值56%；注册制创业板小巨人223家、占比36.92%，市值19832.41亿元、占比39.72%，集中于硬件设备（27.58%）和半导体（14.18%）

• 单项冠军梯队成型：北交所内国家级单项冠军14家、占比4.23%，总市值789.49亿元；省（市）级单项冠军60家、占比18.13%，总市值1324.96亿元，14家国家级单项冠军多数在全球或国内市场占据领先地位

• 产业体系覆盖支柱产业与未来产业：按国家发改委2026年3月6日提出的六大新兴支柱产业（集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人）和六大未来产业，北交所已实现6大新兴支柱产业全面布局，未来产业中除脑机接口外已实现5大产业全面参与

• 流动性显著提升：2023、2024年北交所年内日均换手率同比增长98.61%、135.33%，2025全年以6.62%的年内日均换手率超过科创板、注册制创业板；截至2026年7月31日，2026年北交所日均成交额210.85亿元、日均换手率4.33%

• 成长性领先可比板块：北交所企业整体营收2022-2025 CAGR达19.12%，领先科创板的8.60%及注册制创业板的18.31%；总归母净利润CAGR为-1.34%，高于科创板的-23.11%，2023-2025年总归母净利润分别为121.01/102.97/111.66亿元

• 估值处于低位、具备修复潜力：截至2026年8月7日北交所、科创板、注册制创业板市盈率TTM分别为33.97X、95.88X、56.22X，北交所与两板块估值差分别达-61.91X和-22.25X，相对创业板和科创板估值比分别为60.42%和35.43%，已回落至2024年四季度以来的较低位置

• 新股询价机制重启：2026年内中科仪和科莱瑞迪两只新股采用询价定价策略，发行制度接轨成熟市场

• 机构配置持续加深：2026Q2末公募基金重仓北交所公司达53家、环比增长15.22%，重仓配置金额74.14亿元、占比0.10%、环比增长13.89%，重仓基金数量185只、环比增长30.28%；被动指数和指数增强型基金合计68只、占比36.76%，为重仓北交所占比最高的投资类型

• 增量资金与优质供给共振：2026年7月24日首批8只三个月持有期北交所主题基金上报证监会（管理人含华夏、易方达、南方等），北证50指数基金规模达138.55亿元、份额245.34亿份较2025年末增长15.32%；排队企业中已过会未申购企业2025年营收均值9.67亿元、归母净利润12112.23万元，2025上市、2026.1-7上市及未申购企业2025年平均归母净利润均已提升至1.2亿元以上

论述逻辑

• 制度改革链条：2023年9月1日证监会发布深改十九条加快高质量上市公司供给，随后北交所推进盘后交易、询价发行、优化再融资，接轨成熟市场→2024-2026年7月融资家数与金额快速上涨（募资金额49.15亿→176.68亿元），板块扩容与融资能力持续提升

• 主阵地定位链条：专精特新小巨人数量与市值占比（59.52%/66%）高于科创板和注册制创业板，2026年新股小巨人占比升至91%→叠加国家级/省市级单项冠军梯队（14家+60家）→创新型中小企业主阵地定位凸显，与科创板、注册制创业板错位互补

• 产业验证链条：国家发改委定调六大新兴支柱产业与六大未来产业→北交所六大支柱产业全面布局、未来产业除脑机接口外参与5大→新质生产力主阵地成型

• 估值性价比链条：北交所营收CAGR 19.12%领先且换手率6.62%超越可比板块（成长性与流动性改善）→经历回调后PE TTM 33.97X显著低于科创板95.88X、创业板56.22X，估值比回落至2024年四季度以来低位→折价至估值低位，具备修复潜力

• 红利释放链条：询价机制重启+公募重仓家数与金额环比双增（53家/74.14亿元）+首批8只主题基金上报+北证50指数基金扩容→被动配置提升、机构增量资金进场；叠加已过会未申购企业营收均值9.67亿元、净利润1.2亿元以上的优质龙头排队上市→打开增长新空间

关键展望

• 北交所将于2026年11月迎来开市五周年，报告以此为时间节点系统梳理五年制度建设成果

• 若北交所ETF产品落地，将作为被动投资的重要工具，有望提升板块流动性、吸引增量资金，尤其是公募基金、社保基金等机构资金进场

• 首批8只三个月持有期北交所主题基金已于2026年7月24日上报中国证监会，管理人涵盖华夏基金、汇添富基金、易方达基金、南方基金、嘉实基金、东财基金、富国基金、中信建投基金，为后续产品落地观察点

• 后续规模大、质量高、科创属性强、市场地位高的优质龙头企业持续在北交所上市，有望进一步扩大板块整体市值规模、利润增长潜力及企业质量，为投资者提供更多优质标的

• 风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、数据统计误差风险

推荐标的

• 报告为北交所板块策略专题，未对个股给出评级或目标价，但重点列出14家国家级单项冠军企业：一诺威、五新智能、万达轴承、同力股份、铁拓机械、天马新材、天工股份、能之光、民士达、克莱特、惠丰钻石、宏远股份、贝特瑞、农大科技，理由为深耕细分领域多年、多数在全球或国内市场占据领先地位、拥有核心技术专利和行业标准制定权，涵盖化工、机械、新材料、农化等方向

• 生物制造产业标的（未给评级）：锦波生物（重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品，总市值153.04亿元、2025归母净利润65212.90万元）、海能技术、维琪科技、无锡晶海、新芝生物、美邦科技

• 具身智能产业链标的（未给评级，共17家）：鼎智科技（伺服电机、空心杯电机）、长虹能源（小型聚合物锂电池）、开特股份（六维力传感器）、华密新材（PEEK材料）、苏轴股份（RV减速机滚针轴承）、万通液压（行星滚柱丝杠）、万达轴承、星辰科技等

• 排队优质企业（未给评级）：已过会/提交注册企业中，双英集团2025年营收37.43亿元、杰锋动力23.73亿元、百利食品21.49亿元、金钛股份16.84亿元（归母净利润19634.41万元）等，整体已过会未申购企业2025年营收均值9.67亿元