摩根士丹利：大中华科技半导体：MCU价格上调快评

原标题：Greater China Technology Semiconductors：Quick comment on MCU price hike

摘要

中微半导体（CMSemicon，688380.SS，未覆盖）向其客户发出涨价通知，将其MCU和NOR Flash产品价格上调15-50%。受此消息影响，1月28日大中华区MCU股票普遍上涨。摩根士丹利认为，部分成本传导是可能的，但客户不太可能完全接受涨价。报告维持对大中华区MCU板块的“Attractive”行业观点，并偏好市场份额增长者，推荐兆易创新（Gigadevice）和乐鑫科技（Espressif），对中颖电子（Sino Wealth）给予“Underweight”评级。

主要观点

• 中微半导体（CMSemicon）已向其客户发出涨价通知，将MCU和NOR Flash产品价格上调15-50%。
• 大中华区MCU股票在1月28日（消息公布后）普遍上涨。
• 摩根士丹利认为，部分成本传导是可能的，但客户不太可能接受涨价。
• 此前在MCU追踪报告中提到，2025年第四季度，晶圆代工和后端供应商因原材料成本上涨而提价或调整定价，但MCU公司并未更改合同定价，部分甚至降价。
• 因此，MCU公司的毛利率面临较大压力，因为上游涨价而下游需求依然温和。
• 本地MCU厂商之间竞争依然激烈，供应链检查表明客户不太可能完全接受MCU厂商的涨价。
• 报告建议保持选择性，偏好市场份额增长者。
• 看好兆易创新（Gigadevice），因其全面的MCU产品组合。
• 看好乐鑫科技（Espressif），因其新兴的边缘AI机会。
• 对中颖电子（Sino Wealth）给予“Underweight”评级。

论述逻辑

中微半导体涨价通知（事件）→ 大中华区MCU股票上涨（市场反应）→ 但上游成本上涨已持续，而下游需求温和、竞争激烈，客户难以接受涨价（分析）→ 因此MCU公司毛利率承压，需精选个股（结论）→ 偏好市场份额增长者（兆易创新、乐鑫科技），看淡中颖电子。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口。

推荐标的

• 兆易创新（GigaDevice Semiconductor Beijing Inc, 603986.SS）：评级未明确给出（原文“We like”），目标价Rmb355（基于剩余收益模型，假设权益成本8.9%，贝塔1.1，无风险利率2%，风险溢价6%，派息率40%，中期增长率18.5%，终端增长率4%）。理由：全面的MCU产品组合，市场份额增长者。
• 乐鑫科技（Espressif Systems, 688018.SS）：评级未明确给出（原文“We like”），无目标价。理由：新兴的边缘AI机会。
• 中颖电子（Sino Wealth Electronic, 300327.SZ）：评级Underweight（UW），无目标价。理由：未明确说明，但隐含竞争劣势。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。