2026-09-10 · 国内研报 · 公司/行业基本面

长江证券基础化工行业2026年中报综述：景气回升，行业分化，后续有望逐步向好

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摘要

长江证券发布基础化工行业2026年中报综述，维持行业“看好”评级。 2026年上半年化工行业实现营业收入14731.1亿元、同比增长13.8%，归属净利润1066.8亿元、同比增长38.6%；其中2026Q2营收7874.0亿元、同比增长16.7%，归属净利润618.3亿元、同比增长57.1%，行业经营底部反转。核心驱动来自2026年2月底美伊冲突爆发后油价快速上行带来的能源套利与库存增利，叠加海外供给继续压缩，国内化工品价格、价差同步上行。中长期看，行业资本开支见底、2026年起国内强化双碳考核约束低效扩产，若海峡解封、油价回归合理水平，下游库存有望回归正常，景气逐步向上。投资建议按供需确定性布局长周期景气向好品种（核心龙头、涤纶长丝、氨纶、钾肥、磷矿、制冷剂、有机硅、纯碱等），拥抱AI材料、半导体材料等化工新材料，并重视轮胎行业长期价值；风险包括需求不及预期、项目进度不及预期、安全环保生产风险与竞争加剧。

主要观点

行业整体2026H1实现营收14731.1亿元、同比+13.8%，归属净利润1066.8亿元、同比+38.6%；2026Q2营收7874.0亿元、同比+16.7%，归属净利润618.3亿元、同比+57.1%，经营底部反转、景气大幅修复

盈利驱动来自美伊冲突下油价脉冲带来的能源套利与库存增利、海外供给压缩，盈利质量同步修复：2026Q2毛利率19.7%、同比+2.7pct；上半年30个子行业中27个营收同比增长（占比90%）、20个归属净利润增长（占比66.7%）

子行业景气位置分化明显：磷化工景气较高有望持续，钾肥、涤纶长丝、氟化工、聚氨酯位于中位或有上行空间，纯碱、轮胎、农药、氯碱处于底部、中长期或将修复

钾肥景气上行、盈利高增：2026H1归母净利121.3亿元、同比+114.2%，Q2为66.0亿元、同比+107.4%；下半年供给或收缩，Uralkali预计减少30万-40万吨颗粒钾供应、2027-2029年关闭合计360万吨产能，Belaruskali下半年产量同比减少50万吨

涤纶长丝盈利大幅提升：2026H1归母净利56.6亿元、同比+213.5%；长丝自律控库（POY/FDY/DTY库存13/20/27天），老旧装置加速出清（投产超20年产能615万吨、占全国12.4%），隆众资讯预测2026-2027年累计淘汰低效落后产能200-300万吨，供需格局持续优化

氟化工制冷剂景气稳步上行：2026H1归母净利43.3亿元、同比+25.5%；截至8月24日R22、R32、R134a、R125三季度均价2.30、6.44、6.40、5.50万元/吨，环比Q2上涨9.9%、1.4%、3.5%、持平；巨化股份1万吨高纯PFA装置5月建成投产并达半导体级要求

聚氨酯业绩同比明显提升：2026H1归母净利105.0亿元、同比+65.1%，Q2为66.4亿元、同比+110.6%；地缘冲突下海外供应链波动，国内一体化体系与多元原料布局凸显韧性，2026Q2 MDI/TDI价差明显抬升

磷化工盈利稳健：2026H1归母净利45.1亿元、同比+5.1%；截至8月30日湖北28%品位磷矿石900元/吨、高位稳定，磷矿勘探、审批、建设、投产周期长且政策收紧，资源价值有望重估、景气有望长周期维系，同时关注磷肥出口政策

农药开启补库周期：2026H1归母净利56.0亿元、同比+7.7%，Q2为23.3亿元、同比-0.2%；2026Q2农药（长江）存货金额同比转正至+8%，国内补库强于海外；饲料添加剂H1归母净利70.2亿元、同比-19.6%，蛋氨酸因赢创不可抗力短期冲高（H1均价34.6元/千克、同比+59.4%），现价回归至21.7元/千克

轮胎增收不增利：2026H1归母净利64.6亿元、同比-3.6%；原材料价格冲高回落再涨价、短期难以完全传导，欧盟反倾销税3.4%-51.6%于7月7日终裁生效，下半年若反补贴税率如期执行，有海外产能的工厂将受益欧洲订单转移，建议关注赛轮轮胎和森麒麟

纯碱、氯碱、电子化学品分化：纯碱H1归母净利6.3亿元、同比-13.3%，超20年装置占比达31%、“反内卷”或带动景气触底反弹，看好博源化工长期投资机会；氯碱H1归母净利26.3亿元、同比+16.9%，双碳与无汞化趋势下供给有望进一步被约束；电子化学品H1归母净利46.2亿元、同比+19.7%，2026年1-6月全球及我国半导体销售额同比增速高达86.3%、77.2%

投资建议：供给端资本开支放缓、2026年起强化双碳考核，需求端若海峡解封、油价回归合理水平可期待下游库存回归正常；按供需确定性布局长周期景气品种（核心龙头、涤纶长丝、氨纶、钾肥、磷矿、制冷剂、有机硅、纯碱等），拥抱AI材料、半导体材料等化工新材料，重视轮胎行业长期价值

论述逻辑

美伊冲突于2026年2月底爆发、原油价格快速上行 → 化工作为中游行业获得能源套利与库存增利，同时海外供给继续压缩 → 国内化工品价格、价差同步上行，2026H1行业营收14731.1亿元（+13.8%）、归属净利润1066.8亿元（+38.6%），Q2归属净利润同比+57.1%、毛利率同比+2.7pct，经营底部反转 → 但各子行业供需格局不同导致景气明显分化：磷化工高景气，钾肥、涤纶长丝、氟化工、聚氨酯上行，纯碱、轮胎、农药、氯碱筑底 → 中长期看海外化工龙头业绩亏损加速产能清退、国内龙头资本开支下降，2026年起国内强化双碳考核，供给减速 → 需求端若海峡解封、油价回归合理水平，下游库存回归正常，全球消费逐步增长拉动化工品需求 → 行业景气有望逐步向上 → 按供需确定性建议布局长周期景气向好品种、AI/半导体等化工新材料，并重视轮胎长期价值。