瑞银：中国医疗科技：专家电话会议要点：中国软性内窥镜市场脉搏检查

原标题：UBS China Medtech Expert call takeaways: pulse check on China's flexible endoscope market

摘要

瑞银于2026年2月3日发布专家电话会议纪要，邀请拥有超过15年行业经验的内窥镜销售专家臧先生，讨论中国软性内窥镜市场2025年第四季度及全年招标趋势、竞争格局、地缘政治影响、渠道去库存及带量采购（VBP）进展。2025年第四季度软性内窥镜招标金额达15.2亿元人民币，同比增长20%，环比增长56%；2025年全年招标金额为47.2亿元，同比增长5.6%。竞争格局方面，奥林巴斯/富士胶片/开立/澳华在系统（含镜体）招标中分别占35.6%/33.5%/13.9%/11.4%份额，富士胶片份额环比提升。地缘政治因素导致2025年12月底至2026年1月初多家医院暂停日本品牌采购，但多数医院预计2026年3-4月恢复。专家预计2026年软性内窥镜采购预算可能下降至36-37亿元，低于2025年的42-43亿元，主因预算向手术机器人和AI辅助诊断倾斜。带量采购方面，2025年省级/地市级VBP金额达3.9亿元，同比增长超30%，整体预算节省率约15-20%。

主要观点

• 2025年第四季度软性内窥镜招标金额15.2亿元，同比增长约20%，环比增长56%，远超预期。
• 系统（含镜体）招标金额12.3亿元，同比增长23%，环比增长53%；仅镜体招标金额2.9亿元，同比增长16%，环比增长76%。
• 2025年全年招标金额47.2亿元，同比增长5.6%（2024年：44.7亿元）。
• 系统（含镜体）市场份额：奥林巴斯35.6%、富士胶片33.5%、开立13.9%、澳华11.4%、宾得3%+、康美1.2%（2025年第四季度 vs 第三季度：奥林巴斯41.6%、富士胶片29.8%、开立12.7%、澳华9.7%）。
• 仅镜体市场份额：奥林巴斯57%、富士胶片29.5%、开立5.6%、宾得4.9%、澳华3.8%（2025年第四季度）。
• 2025年全年总市场份额：奥林巴斯38%、富士胶片31%、开立14%、澳华12%、康美1.3%（2024年：奥林巴斯41-42%、富士胶片29%）。
• 地缘政治影响：2025年12月底至2026年1月初，奥林巴斯和富士胶片面临大量招标暂停；专家走访的10余家顶级三甲医院中，多数推迟日本品牌采购，但尚未决定取消或转向国产品牌，预计2026年3-4月恢复。
• 若地缘政治紧张持续，约1/3受访医院愿意说服临床医生转向国产品牌，但采购预算需打约50%折扣；另外2/3医院不太可能转向国产品牌。
• 2025年顶级三甲医院（前800家）新装机中，日本品牌占74%、国产品牌占26%；奥林巴斯/富士胶片/开立/澳华分别占44.6%/29.3%/13%/11%（2024年：47%/31%/9%/11%）。
• 2025年省级/地市级VBP金额3.9亿元，同比增长超30%；按采购量计，澳华/开立/富士胶片/奥林巴斯分别占50%/18%/19%/11%；按采购金额计，富士胶片/奥林巴斯/澳华/开立分别占31.5%/28.3%/24%/12%。
• 2025年VBP整体预算节省率约15-20%，相对温和；澳华AQ-300（1主机+2胃镜+2肠镜）中标价61万元，较医院单独采购价140万元下降超50%。
• 渠道库存：富士胶片中国渠道库存约2.5亿元，较第三季度下降约10%；奥林巴斯中国渠道库存1.6-1.7亿元，较第三季度/往年第四季度的1-1.2亿元显著增加；开立和澳华渠道库存约相当于一年销量，环比持平。
• 专家预计2026年软性内窥镜采购预算可能降至36-37亿元（2025年：42-43亿元），主因预算向手术机器人和AI辅助诊断倾斜；消化内镜预算占比可能逐步下降，传统普通内镜采购可能让位于胶囊内镜和特种内镜。
• 2026年出厂价预计有限下降，但采购量可能因预算减少而下降；富士胶片可能继续挤压奥林巴斯和宾得份额；奥林巴斯X1型号单价240-280万元可能影响收入爬坡，中国区高管团队变动可能导致短期业绩波动。

论述逻辑

报告通过专家电话会议获取一手数据，首先展示2025年第四季度及全年招标金额的强劲增长（Q4环比+56%，全年+5.6%），然后分析竞争格局变化（富士胶片份额提升，国产品牌温和增长），接着讨论地缘政治冲击导致日本品牌采购暂停但预计短期恢复，再引入带量采购对价格和份额的影响（国产品牌以价换量，日本品牌价格稳定），最后展望2026年预算下降（因资源向手术机器人和AI倾斜）及竞争格局（富士胶片继续扩张，奥林巴斯面临挑战）。

关键展望

• 2026年软性内窥镜采购预算预计降至36-37亿元（2025年：42-43亿元），主因预算向手术机器人和AI辅助诊断倾斜。
• 地缘政治紧张若持续，约1/3受访医院可能转向国产品牌（预算打50%折扣），但多数医院预计2026年3-4月恢复日本品牌采购。
• 2026年出厂价预计有限下降，但采购量可能因预算减少而下降。
• 富士胶片可能继续挤压奥林巴斯和宾得市场份额；奥林巴斯X1型号高价（240-280万元）及中国区高管变动可能影响业绩。
• 带量采购趋势预计更加普遍，但日本品牌在VBP中价格相对稳定。
• 报告未明确给出具体时间窗口或目标价。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Exhibit 1: Q425 tender value for flexible endoscopes

Exhibit 2: Market share of system (with scope) in Q425

Exhibit 3: Market share of scope only in Q425

Exhibit 4: Market share of total in 2025

Exhibit 5: Market share of top 800 grade-A tertiary hospitals in 2025

Exhibit 6: VBP procurement volume and value share in 2025

Exhibit 7: Channel inventory levels in Q425

Exhibit 8: Procurement budget outlook for 2026