基本面高频数据周度跟踪(8月第5周)：运价普遍回升，油价转跌

摘要

长江证券固收团队8月第5周高频跟踪显示，自主构建的经济景气指数录得38分、环比降8分，低于2014-2019年基准情形的50分，其中消费降7分至35分、投资与生产各19分，仅融资回升1分至26分。 地产端30大中城市商品房成交面积环比升7.12%但同比跌幅扩大至12.05%，土地成交面积升16.83%、同比转涨3.99%，十大城市存销比升8.98pct至112.1%。 生产端信号分化，六大发电耗煤升2.25%，PTA、PX开工率分别升3.49pct、4.51pct，钢材库存转向累库。 航运运价普遍回升，SCFI、CCFI分别升2.93%、0.68%，同比涨幅扩大至142.86%、58.61%，BDI、BCI分别升7.49%、11.10%。 消费端乘用车批发、零售分别升39.34%、5.49%，电影票房降32.92%，AI景气延续，国内、海外大模型Token调用量分别环比升19.17%、19.16%。 价格端油价转跌，布伦特、WTI分别降至89.52、83.31美元/桶，南华工业品指数升0.36%。 报告综合判断基本面信号分化，对债市仍有支撑。

主要观点

• 自主构建的经济景气指数本周38分、环比降8分，低于2014-2019年基准情形50分，基本面景气边际走弱

• 分板块看，融资26分（环比升1分）是唯一回升项，出口56分（降2分）、消费35分（降7分）、投资19分（降1分）、生产19分（持平）

• 新房成交回升但同比跌幅扩大，土地成交同比转正：30大中城市商品房成交面积升7.12%、同比跌幅扩大至12.05%，成交土地占地面积升16.83%、同比转涨3.99%，十大城市存销比升8.98pct至112.1%

• 一线城市二手房价格多降、带看分化：价格指数上海升，北京、广州、深圳降；带看上海、北京升，广州、深圳降

• 中游建材信号分化：水泥出货率持平，沥青开工率降1.90pct、库存降6.12%转向去库，纯碱库存升1.51%转向累库，玻璃价格升1.92%

• 生产端开工分化、钢材转向累库：六大发电耗煤升2.25%，PTA、PX开工率分别升3.49pct、4.51pct而甲醇降0.17pct，全钢胎升0.92pct、半钢胎降0.40pct，钢材库存升0.25%，铜精矿七港库存升2.11%但增幅较上期20.35%收窄

• 集运与干散货运价普遍回升：SCFI、CCFI分别升2.93%、0.68%，同比涨幅扩大至142.86%、58.61%；BDI、BPI、BCI分别升7.49%、4.61%、11.10%

• 港口量分化：欧盟港口停靠量降14.33%，东南亚、墨西哥分别升3.27%、10.83%；中发美集装箱量升12.64%、同比转涨20.17%；前20港口离港船只载重降7.03%、同比转跌4.47%

• 消费端乘用车回升、线下消费分化：乘用车批发、零售分别升39.34%、5.49%，一线地铁客运量降5.38%，电影票房降32.92%，国内航班量升0.57%

• AI景气度加速：国内大模型Token调用量环比升19.17%（上期4.13%），海外大模型Token调用量升19.16%（上期9.24%），环比涨幅均扩大

• 油价转跌、工业品小幅上行、农产品分化：布伦特、WTI分别降3.05%、2.94%至89.52、83.31美元/桶，南华工业品升0.36%、同比涨幅扩大至8.43%，蔬菜降1.25%、猪肉升1.06%、水果降2.45%

• 综合结论为基本面信号分化、对债市仍有支撑

论述逻辑

• 报告以地产销售与土地、中游建材库存、生产开工、航运港口、消费与物价六大类高频数据为周度输入，逐项记录环比与同比变化

• 在分项基础上对各板块加权合成自主经济景气指数，并除以该指数自身历史波动率、统一为标准差单位，因此本周变化被放大至8分

• 合成结果38分、环比降8分且低于基准情形50分，分板块仅融资回升、消费降幅最大，指向基本面整体偏弱且各板块信号分化

• 由基本面偏弱、信号分化的判断直接落脚到资产结论：对债市仍有支撑

关键展望

• 报告对债市的边际判断为基本面信号分化、仍有支撑

• 风险一：经济基本面变化超预期，若基本面趋势性修复，债市可能重定价

• 风险二：物价变化超预期，若物价超预期回升，债券收益率上行概率增加

• 风险三：货币政策变化超预期，若降准降息不及预期且债市过度定价宽货币预期，债市可能出现调整

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的