张伦可 刘子谭 公司研究 业绩点评 META（059210）：26Q2财报点评：广告保持稳健增长，高资本开支下现金流承压

摘要

META 26Q2实现总营收608亿美元（同比+28%），其中广告收入达594亿美元（同比+28%），触及指引上限。 AI技术显著驱动了推荐系统精准度提升，Instagram使用时长双位数增长，Facebook广告转化同比提升15.7%。 然而，公司持续加码AI基础设施，二季度资本支出高达311亿美元（同比+83%），并上调全年资本开支指引下限至1300亿美元，这直接导致季度自由现金流骤降至7.84亿美元。 分区域来看，世界其他地区和北美的广告收入增长最为强劲，分别增长37%和32%。 公司预计三季度营收610亿至640亿美元，全年营业利润有望超过2025年水平。 分析师预计公司2026至2028年收入分别为2532/3037/3603亿美元，维持“优于大市”评级，合理估值区间为600至750美元。

主要观点

• 营收与利润表现稳健：26Q2总营收608亿美元（同比+28%），营业利润188亿美元（利润率31%），净利润158亿美元。

• 核心应用与用户生态稳固：Family of Apps收入604亿美元（同比+28%），生态月活DAP达36亿，Instagram日活突破20亿。

• AI赋能广告转化：AI重构推荐系统提升用户时长，AI生成式广告模型使Facebook广告转化同比提升15.7%。

• 资本开支大幅增长：二季度资本支出（含融资租赁）311亿美元（同比+83%），全年资本开支指引上调至1300–1450亿美元。

• 自由现金流大幅承压：受高额资本开支拖累，二季度自由现金流仅为7.84亿美元。

• 区域广告收入分化：世界其他地区和北美的广告收入增长最强，分别为37%和32%。

• AI应用与企业服务落地：Meta Business Agent每周超100万商家使用，AI智能眼镜日活用户同比增三倍。

论述逻辑

• AI驱动广告业务强劲增长：AI重构推荐系统提升了用户时长与广告转化率，推动广告收入量价齐升，使总营收增速触及指引上限。

• 战略投入导致现金流承压：由于全部资本开支投向AI服务器与数据中心基建，并大幅上调全年指引下限，直接造成自由现金流骤降。

• 投资建议与估值推演：基于强劲的广告营收与积极的业绩指引上调收入预测，但考量折旧压力下调净利润预测，最终维持优于大市评级。

关键展望

• 下季度指引：公司预计26Q3营收610亿至640亿美元，对应同比增长22%-28%。

• 全年费用指引：2026全年总支出指引维持在1640至1710亿美元。

• 全年利润展望：公司预计2026全年营业利润有望高于2025年水平。

推荐标的

• META PLATFORMS：维持“优于大市”评级，合理估值区间为600.00-750.00美元，当前收盘价586美元。

关键图表

图1. 报告关键图表（第2页）

图2. 报告关键图表（第2页）

图3. 报告关键图表（第3页）

图4. 报告关键图表（第3页）

图5. 报告关键图表（第4页）

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图7. 报告关键图表（第4页）

图8. 报告关键图表（第5页）

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