高盛：美国自动驾驶：Robotaxi追踪——部署更新及关键安全与使用指标

原标题：Goldman Sachs US AVs: Robotaxi Tracker ~Deployments update and key safety and usage metrics

摘要

高盛发布首期Robotaxi追踪报告，基于NHTSA 2025年7月至2026年1月中旬的碰撞数据及Waymo和Tesla披露的里程数据，估算Tesla每4.5万-6万英里发生一次事故（不论责任），Waymo每6万-11万英里发生一次事故。报告指出数据不可直接比较，因Tesla车队包含安全监控员且运营城市较少。Waymo月活用户（MAU）同比增长62%，占Uber美国MAU比例上升130个基点，但渗透率仍低。Uber和Lyft坚持混合模式（人类司机+自动驾驶），Uber预计2026年底在多达15个城市提供自动驾驶出行，2029年成为全球最大自动驾驶出行平台。Tesla已在奥斯汀提供完全无人驾驶服务，计划2026年上半年扩展至7个都市区。高盛对Uber和Lyft持建设性看法，认为其资产轻的第三方平台模式将受益于自动驾驶增长。

主要观点

• Tesla每4.5万-6万英里发生一次事故（不论责任），Waymo每6万-11万英里发生一次事故（Exhibit 1）。
• Tesla在2025年7月每约1500英里发生一次事故，8月无报告事故；1月数据仅截至1月15日。
• Waymo MAU在2026年1月同比增长62%，占Uber美国MAU比例上升130个基点（Exhibit 2）。
• Waymo app使用渗透率仍低于Uber和Lyft（Exhibit 3）。
• Uber在2025年第四季度财报电话会上表示，全球自动驾驶出行仅占网约车总出行的0.1%，但预计未来十年渗透率将上升。
• Uber计划2026年底在多达15个城市提供自动驾驶出行，2029年成为全球最大自动驾驶出行平台。
• Uber于2月23日推出Uber Autonomous Solutions，包括基础设施解决方案、用户体验和车队运营工具。
• Lyft重申混合策略，通过Flexdrive实现每英里超过20%的增量成本节约。
• Lyft计划在伦敦部署数十辆百度自动驾驶车，并与汉堡市合作德国首个公私框架整合自动驾驶出租车。
• Tesla在奥斯汀提供完全无人驾驶服务，也在湾区运营网约车服务（非无人驾驶），计划2026年上半年扩展至达拉斯、休斯顿、凤凰城、迈阿密等7个都市区。
• 高盛认为自动驾驶对Tesla的近期影响最大，投资者关注点在于其Robotaxi服务表现、无人驾驶扩展速度及FSD产品实现脱眼能力。
• 福特和通用预计2028年在高速公路上实现L3功能，Rivian预计2027年（高盛预期2027年下半年），Mobileye的Chauffeur产品预计2027年下半年推出（初期为脱眼，脱眼可能2028年），Drive平台预计今年晚些时候在洛杉矶与Uber和大众合作运营。

论述逻辑

报告从安全数据对比（Exhibit 1）切入，展示Waymo和Tesla的事故频率差异，并强调数据不可直接比较。随后通过SensorTower数据（Exhibit 2-3）分析Waymo的MAU增长及渗透率现状，指出其增长快但基数低。接着梳理当前及未来部署（Exhibit 4），并列出2025年第四季度和2026年至今的关键公告（Exhibit 5-6），涵盖Uber、Lyft、Waymo、Tesla等公司的进展。最后结合财报评论和行业动态，推导出对Uber和Lyft的积极看法，以及对Tesla、福特、通用、Rivian、Mobileye等公司的自动驾驶影响评估。

关键展望

• Uber预计2026年底在多达15个城市提供自动驾驶出行，2029年成为全球最大自动驾驶出行平台。
• Lyft计划在伦敦部署百度自动驾驶车，并与汉堡市合作。
• Tesla计划2026年上半年将Robotaxi运营扩展至7个都市区（包括达拉斯、休斯顿、凤凰城、迈阿密），可能先使用安全监控员。
• 福特和通用预计2028年在高速公路上实现L3功能。
• Rivian预计2027年实现L3功能（高盛预期2027年下半年）。
• Mobileye的Chauffeur产品预计2027年下半年推出（初期脱眼，脱眼可能2028年），Drive平台预计今年晚些时候在洛杉矶与Uber和大众合作运营。
• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口。

推荐标的

• Tesla (TSLA): 评级中性，目标价$515（基于2025-2028年EPS和EV/EBITDA估值），风险包括FSD/自动驾驶采用、生产/交付量、市场份额、利润率、软件/服务组合、汽车周期、EV采用、诉讼等。
• 通用汽车 (GM): 评级中性，目标价$108（基于2025-2028年EPS估值），风险包括汽车周期、市场份额、利润率、FCF、向EV和AV等增长领域转型能力、软件/服务增长等。
• 福特 (F): 评级中性，目标价$15（基于2025-2028年EPS估值），风险包括汽车周期、市场份额、利润率、向混合动力和AV等增长领域转型能力、软件/服务增长等。
• Uber (UBER): 评级买入，目标价$125（基于2025-2028年EBITDA和DCF估值），风险包括移动出行增长放缓、监管环境、市场份额、消费者可自由支配支出等。
• Lyft (LYFT): 评级买入，目标价$25（基于2025-2028年销售额和DCF估值），风险包括移动出行增长放缓、监管环境、市场份额、消费者可自由支配支出等。
• Alphabet (GOOGL): 评级买入，目标价$240（基于2025-2028年EBITDA和DCF估值），风险包括广告市场份额、搜索向AI/视频消费转移、监管、并购等。
• Rivian (RIVN): 评级中性，目标价$15（基于2025-2028年销售额估值），风险包括预订单/销量、生产爬坡、市场份额、利润率、软件/服务组合、汽车周期、EV采用、诉讼等。
• Mobileye (MBLY): 评级中性，目标价$15（基于2025-2028年销售额估值），风险包括ADAS/AV采用、竞争、技术执行、关键人员风险、产品责任/召回等。

关键图表

Exhibit 1: Waymo and Tesla miles between accidents

Exhibit 2: Waymo MAUs Represent a LSD % of US Uber MAUs Today...

Exhibit 3: ... and Usage Remains Low in Comparison to Other Rideshare Apps Today

Exhibit 4: Autonomous Vehicle Operations

Exhibit 5: Key AV deployment announcements for Uber, Lyft, and Waymo in 4Q25

Exhibit 6: Key AV deployment announcements for Uber, Lyft, and Waymo YTD 2026

Exhibit 7: Stock ratings, key risks, and price targets