2026-07-17 · Goldman Sachs · 宏观策略

高盛中国：国家外汇管理局数据显示6月出现一些外汇流入

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原标题：Goldman Sachs China: SAFE data suggest some FX inflows in June

摘要

高盛基于国家外汇管理局（SAFE）数据编制的首选外汇流量指标显示，2026年6月中国出现340亿美元净外汇流入，低于5月的500亿美元。经常账户渠道贡献了650亿美元净流入，其中货物贸易相关净流入达810亿美元，高于5月的530亿美元；6月外汇兑换比率升至65%（5月为51%）。投资组合渠道出现40亿美元净流出，而5月为70亿美元净流入；北向债券通净流出20亿美元（5月净流入130亿美元）。官方外汇储备从5月的34,420亿美元降至6月的34,160亿美元，但剔除估值效应后基本持平。商业银行净外部资产增加260亿美元至15,320亿美元。

主要观点

高盛首选外汇流量指标显示6月净流入340亿美元，低于5月的500亿美元（图表1）。
该指标基于境内即期交易净流入470亿美元，以及新签订和取消的远期交易净流入70亿美元；另一SAFE数据集“跨境人民币流动”显示当月流出200亿美元。
经常账户渠道6月净流入650亿美元，高于5月的370亿美元。
货物贸易相关净流入810亿美元，高于5月的530亿美元。
6月外汇兑换比率（货物贸易相关外汇流入与货物贸易差额之比）升至65%，5月为51%，二季度均值为58%（图表2）。
服务贸易逆差相关外汇流出基本持平于110亿美元。
收益和经常转移账户流出50亿美元，与5月水平相似。
投资组合渠道6月净流出40亿美元，而5月净流入70亿美元。
北向债券通净流出20亿美元，5月为净流入130亿美元，主要受同业存单（NCD）销售驱动（图表3）。
作为更广泛的资本流动代理指标，与投资组合相关的净外国收入显示6月流出360亿美元，5月为流入180亿美元。
官方外汇储备从5月的34,420亿美元降至6月的34,160亿美元；高盛估计外汇估值效应使储备减少260亿美元，调整后储备基本不变。
商业银行净外部资产6月增加260亿美元（5月增加150亿美元），存量达15,320亿美元（图表4）。

论述逻辑

SAFE发布的6月外汇数据 → 高盛编制首选外汇流量指标（结合即期和远期交易及跨境人民币流动）显示净流入340亿美元，但较5月放缓 → 经常账户渠道因货物贸易顺差扩大和兑换比率上升而保持强劲流入 → 投资组合渠道转为流出，北向债券通资金外流是主因 → 官方外汇储备在剔除估值效应后基本稳定，商业银行外部资产继续积累 → 结论：6月外汇流入仍为正，但规模收窄，资本流动结构分化。