美国银行：美银 苏州银行（A）（002966）净息差改善且贷款增速加快，驱动营收超预期

摘要

美国银行（美银证券）重申苏州银行（002966.SZ）“中性”评级，目标价上调1%至9.76元人民币，报告日股价8.71元。 2026年上半年净利润同比增长8.5%，较一季度的8.2%提速，拨备前利润（PPOP）增速由16.8%加快至19.3%。 净手续费收入同比下降8.1%，受理财相关费用拖累；成本收入比改善3.8ppt至29.1%。

主要观点

• 1H26净利润同比增长8.5%，较1Q26的8.2%提速；PPOP增速由16.8%加快至19.3%，营收超预期。

• 净利息收入环比+5.9%（生息收入+3.6%、利息支出+1.6%）；单季NIM环比升3bp至1.43%，1H26 NIM为1.40%，半年环比+9bp、同比+8bp。

• 规模扩张：总资产环比+1.9%、同比+16.0%；存款环比-1.3%但同比+13.5%。

• 中收承压、成本改善：净手续费收入同比-8.1%，受理财（WMP）相关费用拖累；营业成本同比-0.2%，成本收入比下降3.8ppt至29.1%。

• 资产质量表面平稳、边际走弱：不良率环比/半年度稳定于0.81%，但SML比率环比+9bp至0.91%，估算核销与毛不良生成率由1H25的31bp/38bp升至39bp/55bp，信贷成本由37bp升至46bp（FY25为28bp）。

• 拨备与资本：拨备覆盖率同比-56ppt至382%，拨贷比同比-52bp至3.11%；CET1环比+19bp至9.16%，但同比-71bp；ROE同比降0.1ppt至12.3%。

• 盈利预测：调整后净利润2026E/2027E/2028E分别为5,451/5,978/6,597百万元，2028E EPS由1.46元上调至1.48元。

• 股息率与估值：2027E股息率4.91%、2028E 5.42%，报告认为当前股息率不具吸引力。

• 维持中性的核心理由：核心盈利强劲与规模快速增长，被对公贷款依赖过重和股息率吸引力不足所平衡。

论述逻辑

• 起点：1H26业绩超预期——净利润同比+8.5%（1Q26为+8.2%），PPOP增速加快至+19.3%。

• 结论：正反因素平衡 → 仅小幅上调盈利与估值（EPS 0-2%、目标P/B 0.77x→0.78x、PO+1%至9.76元）→ 重申“中性”。

关键展望

• 评级与目标价：重申“中性”，目标价9.76元人民币（对应上调后的目标P/B 0.78x），报告日股价8.71元。

• 股息率路径：2027E为4.91%、2028E为5.42%（预测口径为Dec年度）。

推荐标的

• 苏州银行（A）（002966.SZ）：美银证券覆盖标的，评级“中性（Neutral）”，目标价9.76元人民币，报告日股价8.71元；推荐逻辑为核心盈利强劲、规模增长快，但对公贷款依赖重且股息率吸引力不足，故仅小幅上调目标价。