高盛 中国经济活动与政策跟踪：8月14日

摘要

高盛将中国经济活动与政策跟踪改为每周发布，以密切跟踪更高能源价格供给冲击对中国经济活动的影响。 消费与出行端，30城新房日均成交上周回落且低于去年同期，16城二手房成交反弹、8月13日同比+41.0%，国内客运航班数量下降且取消率上升，Morning Consult消费者信心指数回落。 高盛nowcast显示中国油需求最新读数微升至16.5mb/d。 市场方面，银行间回购利率大体稳定、隔夜回购利率低于7天OMO利率，人民币对美元和CFETS篮子上周升值，但USDCNY中间价隐含的贬值倾向仍高。 政策面，7月30日政治局会议强化宽松表述并强调加快落实既定措施，8月出台住房放松措施，国常会批准“十五五”扩大消费规划。

主要观点

• 报告改为每周发布：为密切跟踪更高能源价格供给冲击对中国经济活动的影响，高盛将本跟踪报告提高至每周发布频率。

• 地产一二手分化：30城新房日均成交上周回落、低于去年同期；16城二手房日均成交反弹、高于去年同期，8月13日同比+41.0%。

• 出行走弱：国内航线客运航班数量上周下降，航班取消率同步上升；主要城市交通拥堵指数大体持平、与去年同期基本一致（8月12日同比+0.9%）。

• 能源与化工价格平稳：国内汽油、柴油价格上周保持不变，主要化工品价格上周大体稳定。

• 消费者信心回落：Morning Consult中国消费者信心指数上周下降。

• 煤耗回落：沿海八省煤炭日耗上周下降、略低于去年同期，8月11日同比-3.6%。

• 财政发行偏慢：年内已发行地方政府专项债2.58万亿元、完成年度额度58.6%，政府债券发行额度已使用6.18万亿元，均低于去年同期（按截至8月14日发行计划更新）。

• 油需求nowcast微升：高盛nowcast最新读数显示中国油需求升至16.5mb/d。

• 货币与汇率：银行间回购利率大体稳定、隔夜回购利率低于7天OMO利率；人民币对美元和CFETS篮子上周升值，但USDCNY中间价隐含的贬值倾向仍高。

• 政策密集加码（6月以来）：7月30日政治局会议强化宽松表述并强调加快落实既定措施；8月出台住房放松措施（非户籍购房个税要求缩短、亲子过户资格放宽、公积金贷款额度提高）；国常会批准“十五五”扩大消费规划；发改委将公布全年2000亿元设备更新项目完整清单及第三批620亿元CGB消费品以旧换新资金；2日中央下达999亿元育儿补贴资金；还将安排220亿元超长期国债支持老旧货车报废更新。

论述逻辑

• 起点：更高能源价格构成供给冲击 → 高盛将跟踪频率提升至每周，从消费与出行、生产与投资、其他宏观活动、市场与政策四类高频指标观察冲击传导。

• 消费与出行端：新房成交、航班量、消费者信心走弱 → 消费动能边际放缓；汽柴油与主要化工品价格暂稳，冲击尚未明显传导至终端价格。

• 能源需求侧：GS nowcast显示油需求微升至16.5mb/d → 需求端尚未明显失速，是跟踪能源冲击的关键观察变量。

• 政策对冲：政治局会议强化宽松并强调加快落实、住房放松、扩消费规划、设备更新与以旧换新资金落地 → 稳增长政策密集出台以对冲活动走弱。

• 市场与汇率印证：回购利率大体稳定、隔夜利率低于7天OMO利率、人民币升值但中间价隐含贬值倾向仍高 → 货币条件宽松，汇率管理仍偏防贬值。

关键展望

• 未来验证点：报告改为每周发布，持续跟踪更高能源价格供给冲击对中国经济活动的影响。

• 油需求估计：GS nowcast为高频需求估计，最新读数16.5mb/d；GS balances基于每六周更新的供需估计。

• 债券发行观察：专项债与政府债累计进度按截至8月14日的发行计划更新；全年额度以3月两会预算报告批准口径为准，未包含后续批准的预算外发行额度。

• 除周度跟踪安排与油需求nowcast外，报告未给出其他明确的宏观预测、目标位或时间窗口。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本篇为宏观高频跟踪报告，未提供个股覆盖、评级或目标价。